丟掉“宇宙行”寶座 工商銀行因何被農(nóng)業(yè)銀行超越？

在過(guò)去將近30年時(shí)間內(nèi)，A股最高市值的上市公司基本由工商銀行、貴州茅臺(tái)和中國(guó)石油主導(dǎo)。工商銀行更是長(zhǎng)期以來(lái)占據(jù)“宇宙行”的位置，無(wú)論是總資產(chǎn)規(guī)模還是營(yíng)收和凈利潤(rùn)，都是國(guó)內(nèi)銀行當(dāng)之無(wú)愧的大哥大。
不過(guò)，今年以來(lái)，隨著農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)飆升，總市值已經(jīng)多次超越工商銀行，這在以前是不可想象。
農(nóng)業(yè)銀行究竟做對(duì)了什么，憑什么能夠超越工商銀行？

農(nóng)行股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超工行
9月4日收盤，農(nóng)業(yè)銀行A+H股總市值達(dá)2.55萬(wàn)億元，工商銀行則為2.49萬(wàn)億元，這是農(nóng)行歷史上第一次在總市值上超過(guò)工行登頂國(guó)內(nèi)銀行的第一寶座。到9月5日收盤時(shí)，農(nóng)業(yè)銀行總市值繼續(xù)領(lǐng)先，以2.48萬(wàn)億元高于工商銀行的2.46萬(wàn)億元。
今年以來(lái)，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)跟發(fā)瘋一樣，持續(xù)走高，截至9月11日收盤，A股年內(nèi)累計(jì)漲幅已達(dá)42.19%，H股漲幅33.49%。而同期工商銀行A股價(jià)漲幅僅有13.27%，H股漲幅為21.95%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及農(nóng)業(yè)銀行。
目前農(nóng)業(yè)銀行最新動(dòng)態(tài)市盈率為9.13，市凈率為0.95，工商銀行這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為7.96和0.71。
資本市場(chǎng)給予了農(nóng)業(yè)銀行更高的估值。
估值差異背后，藏著投資者對(duì)銀行未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ呐袛唷?br/>

截至2025年中報(bào)，農(nóng)業(yè)銀行的資本充足率為17.45%、核心資本充足率為11.11%，工商銀行的資本充足率為19.54%、核心資本充足率為13.89%。
在總資產(chǎn)規(guī)模上，工商銀行達(dá)到了52.32萬(wàn)億，比去年底增長(zhǎng)了7.16%，農(nóng)業(yè)銀行達(dá)到46.86萬(wàn)億，比去年底增長(zhǎng)了8.37%。
從營(yíng)收看，今年上半年工商銀行營(yíng)業(yè)收入4271億，同比增長(zhǎng)1.57%，凈利潤(rùn)為1688億，同比下降1.46%；農(nóng)業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入為3699億，同比增長(zhǎng)0.85%，凈利潤(rùn)為1399億，同比增長(zhǎng)2.53%。
在國(guó)有六大行中，農(nóng)業(yè)銀行與郵儲(chǔ)銀行是唯二實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)的。
2025年上半年，農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率為1.28%、撥備覆蓋率為295%。工商銀行的不良貸款率為1.33%、撥備覆蓋率為217.71%。農(nóng)業(yè)銀行也優(yōu)于工商銀行。
不過(guò)上述變化似乎也不能支撐農(nóng)行股價(jià)的持續(xù)上漲，更大的差距可能來(lái)自個(gè)人金融業(yè)務(wù)發(fā)展。
農(nóng)行零售業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)
在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)候，銀行零售業(yè)務(wù)往往能夠提供更多的安全墊，使得業(yè)績(jī)波動(dòng)會(huì)大幅度降低。
上半年，農(nóng)業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為514.41億，同比增長(zhǎng)了10.07%，而工商銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為670.2億，下降了0.57%。
在六大國(guó)有行中，農(nóng)業(yè)銀行的這一收入增幅是較高的。

這幾年，零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入在農(nóng)業(yè)銀行中占比越來(lái)越高，2015年僅為36%，此后一路攀升，在2022年超過(guò)50%，2024年底一度達(dá)到了55%。
在國(guó)有六大行中，剔除向來(lái)個(gè)人業(yè)務(wù)占大頭的郵儲(chǔ)銀行，農(nóng)業(yè)銀行是唯一一家個(gè)人金融業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)50%的銀行。
而工商銀行的零售業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中占比始終穩(wěn)定在40%左右，在稅前利潤(rùn)中，零售業(yè)務(wù)與公司金融業(yè)務(wù)差距甚至越來(lái)越大。2024年，工商銀行個(gè)人金融業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)占比一度降到了23.4%，同比下降了12.3個(gè)百分點(diǎn)。

在零售貸款上，農(nóng)業(yè)銀行也在迅速攀升，2025年上半年余額為9.31萬(wàn)億，首次超過(guò)了工商銀行的9.17萬(wàn)億。
今年上半年，農(nóng)業(yè)銀行零售貸款平均余額為9萬(wàn)億，平均收益率為3.27%，而工商銀行平均余額為8.83萬(wàn)億，平均收益率為3.11%。

在收益更高的個(gè)人消費(fèi)貸款和信用卡貸款上，也是全面碾壓工商銀行。
2023年，農(nóng)行的個(gè)人消費(fèi)貸款余額就超過(guò)了工商銀行，當(dāng)年農(nóng)行這一數(shù)據(jù)為3409億，工行為3283億，到今年上半年，農(nóng)行達(dá)到了5391億，超過(guò)工行700多億。

雖然總貸款金額上，工行仍然占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，但是在零售貸款方面，已經(jīng)幾乎被農(nóng)行全面超過(guò)。
零售業(yè)務(wù)保持健康增長(zhǎng)，展現(xiàn)出農(nóng)業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)正在持續(xù)改善，多元化盈利格局進(jìn)一步鞏固。
有人曾對(duì)銀行的三大業(yè)務(wù)，做過(guò)這樣的總結(jié)：無(wú)對(duì)公不強(qiáng)，無(wú)零售不穩(wěn)，無(wú)同業(yè)不富。
因?yàn)閷?duì)于靠經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)做百年店鋪的銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，強(qiáng)不強(qiáng)和富不富都是錦上添花的東西，但是穩(wěn)，才是銀行最腳踏實(shí)地和徹底擁抱市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)之道。
在當(dāng)前銀行業(yè)內(nèi)卷非常嚴(yán)重的情況下，誰(shuí)能在零售市場(chǎng)占據(jù)更大主動(dòng)權(quán)，就能獲得更健康的發(fā)展。誰(shuí)能在非息業(yè)務(wù)上面有所作為，誰(shuí)就更能獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。