奇瑞汽車(chē)“闖過(guò)”港交所聆訊！但挑戰(zhàn)仍在繼續(xù)

記者 |于婉凝

奇瑞汽車(chē)21年的上市歷程，終于迎來(lái)突破。

9月7日晚間，港交所官網(wǎng)顯示，奇瑞汽車(chē)股份有限公司（下稱(chēng)“奇瑞汽車(chē)”）正式通過(guò)香港聯(lián)合交易所有限公司聆訊，中金公司、華泰證券、廣發(fā)證券（香港）擔(dān)任聯(lián)席保薦人。這意味著，奇瑞汽車(chē)距離掛牌上市僅一步之遙。

此次奇瑞計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)6.99億股境外上市普通股，并在港交所上市，募資規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)15億美元至20億美元（約117億港元至156億港元），有望成為今年港股市場(chǎng)規(guī)模最大的車(chē)企IPO。

一

遲到21年的IPO

奇瑞汽車(chē)是國(guó)內(nèi)少數(shù)未上市的整車(chē)企業(yè)之一，也是比亞迪、吉利、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、奇瑞五大自主車(chē)企中唯一未上市的企業(yè)。

毫不夸張地說(shuō)，推動(dòng)上市是奇瑞汽車(chē)及董事長(zhǎng)尹同躍長(zhǎng)期以來(lái)的核心目標(biāo)之一。在今年年初的公司干部大會(huì)上，尹同躍表示，2025年奇瑞要完成企業(yè)上市、年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、關(guān)鍵能力提升和重大關(guān)鍵技術(shù)突破四大任務(wù)。上市，被置于這四大任務(wù)之首。

奇瑞的上市之路并非坦途。時(shí)間回溯至2004年，剛完成股份制改革的奇瑞汽車(chē)，曾計(jì)劃以借殼上市的方式推進(jìn)IPO進(jìn)程，然而這場(chǎng)嘗試最終因與上汽集團(tuán)的股權(quán)糾紛未能如愿。

2007年，奇瑞汽車(chē)將IPO計(jì)劃重新提上日程，卻意外被2008年席卷全球的金融危機(jī)打亂節(jié)奏，二次上市之路被迫中斷。后續(xù)的2009年、2016年、2019年與2022年，奇瑞汽車(chē)又先后4次向IPO發(fā)起沖擊，可惜這4次嘗試均未能達(dá)成預(yù)期。

2025年2月28日，奇瑞汽車(chē)向港交所遞交上市申請(qǐng)。不過(guò)，這次的沖刺因在8月28日未通過(guò)港交所聆訊且超過(guò)6個(gè)月有效期而失效。

根據(jù)港交所規(guī)定，企業(yè)向港交所遞交的上市申請(qǐng)書(shū)有效期為6個(gè)月，若未在6個(gè)月內(nèi)通過(guò)聆訊，該上市申請(qǐng)書(shū)將自動(dòng)失效。

不過(guò)，在有效期到達(dá)前一天，也就是8月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司發(fā)布公告，批準(zhǔn)奇瑞汽車(chē)股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案。公司擬發(fā)行不超過(guò)6.99億股普通股登陸香港聯(lián)交所，同時(shí)18名股東將20.16億股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市股份，并在香港聯(lián)合交易所上市流通。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，備案通知書(shū)的發(fā)布，意味著中國(guó)證監(jiān)會(huì)已同意奇瑞汽車(chē)推進(jìn)赴港IPO事宜。而趕在到期前一天獲批“全流通”備案的卡點(diǎn)操作，也被行業(yè)視為帶有產(chǎn)業(yè)支持意圖的特殊信號(hào)。在此背景下，奇瑞汽車(chē)于8月29日再度遞交了招股書(shū)。

如今，距離重新遞交上市招股書(shū)剛剛過(guò)去9天，奇瑞汽車(chē)便迎來(lái)“正式通過(guò)香港聯(lián)合交易所有限公司聆訊”的消息，也可以看出其為此次上市所做的準(zhǔn)備十分充足。

二

新能源滲透率仍落后于行業(yè)

奇瑞汽車(chē)是一家歷經(jīng)逾28年發(fā)展的乘用車(chē)公司，總部位于中國(guó)蕪湖。其歷史可以追溯到1997年，當(dāng)時(shí)安徽汽車(chē)零部件有限公司（公司前身）已成立。于2008年3月24日，該公司轉(zhuǎn)制為一家股份有限公司，公司名稱(chēng)變更為“奇瑞汽車(chē)股份有限公司”。

按照招股書(shū)，奇瑞近年來(lái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。2022年至2024年，其營(yíng)收分別為926.18億元、1632.05億元、2698.97億元；凈利潤(rùn)分別為58.06億元、104.44億元、143.34億元。

2025年第一季度，公司收入達(dá)到682.23億元，較上年同期增長(zhǎng)24.2%；凈利潤(rùn)為47.26億元，同比增長(zhǎng)90.9%。

奇瑞營(yíng)收和利潤(rùn)的暴漲，主要得益于銷(xiāo)量的節(jié)節(jié)攀升。

2024年，奇瑞以229.5萬(wàn)輛的全球銷(xiāo)量再創(chuàng)歷史新高，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，這一成績(jī)使其穩(wěn)居“中國(guó)自主品牌乘用車(chē)銷(xiāo)量第二”，并躋身“全球乘用車(chē)銷(xiāo)量第十一位”。

近兩年來(lái)，奇瑞將重心放在新能源和智能化之上。

2023年，尹同躍稱(chēng)，“奇瑞在新能源領(lǐng)域是‘起個(gè)大早趕個(gè)晚集’。但奇瑞要全面發(fā)力新能源，2024年就不客氣了?！?/p>

盡管奇瑞在新能源領(lǐng)域不斷發(fā)力，但目前燃油車(chē)仍是其主要收入來(lái)源。

2024年，燃油車(chē)收入占比為69.6%，雖然較2022年的75.9%有所下降，但仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。新能源汽車(chē)收入占比從2022年的13.2%提升至2024年的21.9%。2025年第一季度，新能源汽車(chē)收入占比進(jìn)一步提升至27.3%，顯示出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

不過(guò)，奇瑞新能源汽車(chē)滲透率仍落后于行業(yè)平均水平。2025年1—8月，奇瑞累計(jì)銷(xiāo)售汽車(chē)172.73萬(wàn)輛，其中新能源汽車(chē)49.6萬(wàn)輛，占比約為28.7%。相比之下，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，今年我國(guó)新能源市場(chǎng)零售滲透率已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月超過(guò)了50%。

此外，奇瑞的新能源汽車(chē)滲透率不僅遠(yuǎn)低于比亞迪等領(lǐng)先企業(yè)，也落后于吉利汽車(chē)和長(zhǎng)安汽車(chē)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

三

背后仍有挑戰(zhàn)

不得不關(guān)注的是，智能化領(lǐng)域技術(shù)迭代速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)領(lǐng)域，需投入巨額研發(fā)費(fèi)用。對(duì)車(chē)企而言，傳統(tǒng)研發(fā)組織模式已完全無(wú)法適配這一賽道，持續(xù)推進(jìn)必須依靠充足資金支撐。

奇瑞要想持久發(fā)展，上市融資也是必然的。

尹同躍曾坦言，奇瑞早期資金投入較少加上沒(méi)有上市，近年來(lái)在資本市場(chǎng)也沒(méi)有發(fā)債，快速發(fā)展過(guò)程中的資金需求主要通過(guò)銀行融資。而登陸資本市場(chǎng)既有利于奇瑞建立長(zhǎng)期資本補(bǔ)充通道，又有利于激活奇瑞股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

基于此，奇瑞汽車(chē)資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于業(yè)內(nèi)平均水平。從2022年至2025年一季度，其資產(chǎn)負(fù)債比率分別為93.1%、91.9%、87.9%、87.7%。不過(guò)可以看出其資產(chǎn)負(fù)債率呈平穩(wěn)下降趨勢(shì)。

另外，在資產(chǎn)狀況方面，截至2024年12月31日，公司貨幣資金為626.93億元，而到了今年3月31日，公司貨幣資金為374.98億元，僅一季度就減少了約250億元，說(shuō)明處于高速擴(kuò)張期的奇瑞當(dāng)前迫切需要“補(bǔ)血”。

此外，奇瑞汽車(chē)2024年的毛利率較2023年有所下滑，從15.99%降至13.45%，2025年一季度再次下滑，降至12.40%。

面對(duì)當(dāng)下挑戰(zhàn)，奇瑞的應(yīng)對(duì)策略仍是聚焦研發(fā)，通過(guò)在電動(dòng)化與智能化領(lǐng)域加大投入，推動(dòng)新能源業(yè)務(wù)占比提升。

從研發(fā)投入來(lái)看，2022年至2024年，公司研發(fā)投入分別為36.46億元、66.64億元、92.43億元，逐年大幅增長(zhǎng)。2025年一季度，其研發(fā)投入為22.72億元。

從此次募資投向來(lái)看，擬用于研發(fā)不同車(chē)型和版本的乘用車(chē)，以進(jìn)一步擴(kuò)大公司的產(chǎn)品組合；用于下一代汽車(chē)及先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)以提高公司的核心技術(shù)能力；拓展海外市場(chǎng)及執(zhí)行公司的全球化策略；提升公司位于安徽蕪湖的生產(chǎn)設(shè)施；用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途等。

不過(guò)，登陸港交所，對(duì)奇瑞而言并非終點(diǎn)。資本市場(chǎng)真正期待的，絕非再添一個(gè)傳統(tǒng)車(chē)企，而是能在新能源與智能化賽道上跑出優(yōu)勢(shì)、有望成為未來(lái)行業(yè)標(biāo)桿的領(lǐng)軍企業(yè)。