新能源與 AI 算力的 “雙軌博弈”

2025 年 9 月的 A 股市場，如同一場激烈的賽道切換賽。前一周還在新能源產業鏈帶動下實現上漲的創業板指，僅隔一日便因 AI 算力板塊的反彈再度陷入調整。這種 “高低切” 的頻繁上演，不僅是資金對短期收益的追逐，更折射出當前資本市場對產業趨勢的深度博弈。當 AI 算力的高估值泡沫引發爭議，新能源憑借技術突破與政策預期重新獲得關注，兩大板塊的此消彼長，為投資者提供了觀察中國產業轉型與市場估值邏輯的絕佳窗口。

一、AI 算力：高增長光環下的估值焦慮

在 2025 年 A 股上半年的行情中，AI 算力無疑是最耀眼的 “明星”。以寒武紀為代表的 GPU 企業、新易盛等為核心的光模塊廠商，以及英維克引領的液冷賽道，憑借技術迭代與訂單爆發，成為資金扎堆的 “香餑餑”。從業績數據來看，這一板塊的增長韌性確實令人矚目 ——2025 年上半年，中際旭創、新易盛、天孚通信歸母凈利潤分別同比增長 69.40%、355.68%、37.46%，海外 CSP 巨頭的持續加碼更讓市場對其未來充滿期待。Meta 計劃到 2028 年前在美國本土投資至少 6000 億美元用于 AI 算力基礎設施，OpenAI 與甲骨文簽署五年 3000 億美元算力采購合同，這些重磅消息一度將行業預期推向頂峰。

然而，高速增長背后，估值泡沫的隱憂逐漸顯現。寒武紀公告顯示，截至 2025 年 8 月 28 日，公司滾動市盈率達 5117.75 倍、市凈率 113.98 倍，遠超軟件和信息技術服務業 88.97 倍的市盈率與 5.95 倍的市凈率。這種 “天價估值” 與行業基本面的脫節，讓資金開始重新審視投資性價比。當 Meta 的 6000 億美元投資計劃公布后，AI 算力板塊不僅未漲反跌，反而陷入持續低迷，“利好出盡是利空” 的市場規律在此刻展現得淋漓盡致。

更深層次來看，AI 算力的增長邏輯正面臨 “預期差收窄” 的挑戰。前期板塊上漲的核心動力，在于技術進展與產業影響超預期帶來的想象空間，但隨著巨頭資本開支計劃逐步落地、企業訂單增速進入穩定期，市場對其未來增長的想象力開始受限。在沒有新的技術突破（如更高效的芯片架構、更低成本的算力解決方案）或應用場景爆發（如 AI 在工業、醫療領域的規模化落地）的情況下，資金選擇獲利了結、轉向低估值板塊，成為必然選擇。

二、新能源：技術破局與政策托底的 “絕地反擊”

當 AI 算力陷入估值焦慮時，此前因產能過剩、價格低迷而長期滯漲的新能源板塊，憑借三大核心邏輯實現 “絕地反擊”，成為資金 “高低切” 的主要承接方向。

（一）固態電池：從 “概念” 到 “落地” 的技術敘事

在新能源的細分賽道中，固態電池無疑是最具爆發力的 “新引擎”。與傳統鋰電池相比，固態電池以固態電解質取代易燃的液態電解液，不僅從根本上解決了電池安全問題，還能將能量密度提升 30% 以上，實現 “充電 10 分鐘、續航 1000 公里” 的場景突破。這種技術迭代帶來的需求重構，正是資本市場最青睞的 “從 0 到 1” 敘事邏輯。

從產業進展來看，固態電池已從實驗室走向商業化落地階段。2025 年上半年，先導智能新增 4 億元全固態電池設備訂單，且客戶以海外企業為主，標志著中國固態電池技術獲得全球認可；國軒高科首條全固態中試線正式貫通，億緯鋰能計劃 2026 年推出第一代全固態電池、2028 年推出第二代產品，寧德時代也預計 2027 年實現小批量生產。這些密集的產業動作，讓市場看到了固態電池商業化的明確時間表，也為板塊上漲提供了堅實支撐。

值得注意的是，固態電池的爆發不僅將帶動電池廠商的技術升級，還將重塑整個產業鏈格局。從固態電解質材料（如硫化物、氧化物）到專用生產設備，從正極材料的包覆技術到負極材料的預鋰化工藝，相關上下游企業都將迎來新的增長機遇，這也為資金提供了更廣闊的布局空間。

（二）儲能：商業模式跑通后的 “預期差修復”

如果說固態電池是 “技術驅動”，那么儲能板塊的上漲則是 “需求驗證” 的結果。2025 年 8 月，國內儲能系統、EPC（含設備）訂單規模分別達到 25.8GW、69.4GWh，創歷史新高 —— 這一數據背后，是儲能商業模式從 “政策依賴” 到 “市場自主” 的關鍵轉變。

此前，136 號文取消強制配儲能政策，曾讓市場對儲能需求產生擔憂，板塊估值一度大幅下修。但隨后多省份推出的容量電價、容量補償政策，以及新能源市場化交易帶來的電價波動，讓儲能的經濟性得到凸顯：新能源項目通過配置儲能，可將白天低價電量轉移至傍晚、晚間高價時段出售，大幅提升收益水平。這種 “自發自用 + 峰谷套利” 的商業模式，徹底擺脫了對政策補貼的依賴，實現了需求的 “剛性增長”。

從全球市場來看，儲能的增長潛力同樣不容小覷。美國關稅擾動因素逐步消除，歐洲、澳洲、拉美等地因能源轉型需求，對儲能的采購量持續攀升。中信建投預測，2025-2027 年全球儲能新增裝機將從 257GWh 增至 467GWh，年復合增長率超 30%。這種 “國內需求放量 + 海外市場打開” 的雙重邏輯，讓陽光電源等儲能龍頭企業迎來業績與估值的雙重修復。

（三）光伏：“反內卷” 政策下的供給側重構

相較于固態電池與儲能的 “需求驅動”，光伏板塊的反彈更多依賴 “供給側改革” 的政策預期。長期以來，光伏行業因硅料、組件等環節產能過剩，陷入 “價格戰” 的內卷困境，2024 年硅料價格一度下跌超 60%，導致全產業鏈盈利承壓。

為破解這一困境，國家明確提出光伏行業 “反內卷” 導向，核心在于通過能耗標準、環保要求等政策，限制低效硅料產能，推動行業供給出清。目前，市場正等待硅料產能管控細則的落地 —— 一旦政策明確，將有效緩解硅料供過于求的局面，推動行業從 “價格競爭” 轉向 “技術競爭”，光伏組件、逆變器等環節的盈利水平也將隨之修復。

不過，與固態電池和儲能相比，光伏的 “預期差” 尚未完全兌現。當前政策細則仍未出臺，硅料產能出清的節奏與力度存在不確定性，這也導致光伏板塊的上漲幅度相對有限，更多處于 “筑底等待” 階段。

三、雙軌博弈下的投資啟示：從 “賽道炒作” 到 “價值錨定”

新能源與 AI 算力的板塊輪動，本質上是資本市場對 “高增長” 與 “低估值”、“技術敘事” 與 “業績驗證” 的平衡過程。對于投資者而言，這場雙軌博弈并非簡單的 “二選一”，而是需要從產業邏輯出發，尋找真正具備長期價值的標的。

（一）AI 算力：聚焦 “硬科技” 與 “真需求”

盡管 AI 算力面臨估值泡沫，但行業長期增長邏輯并未改變。未來投資的核心，應從 “籠統炒賽道” 轉向 “精選細分龍頭”：一方面關注具備核心技術壁壘的企業，如 GPU 芯片設計、高端光模塊制造等領域，這些環節的技術護城河較深，不易被替代；另一方面聚焦與實體經濟結合緊密的應用場景，如 AI + 工業互聯網、AI + 醫療影像等，這些領域的需求具備剛性，能夠支撐企業業績持續增長。

同時，投資者需警惕 “純概念炒作” 的風險。對于缺乏業績支撐、估值遠超行業平均水平的企業，即使有短期消息刺激，也難以維持長期上漲，盲目追高可能面臨較大損失。

（二）新能源：把握 “技術突破” 與 “政策落地” 節奏

新能源板塊的投資機會，需圍繞 “技術迭代” 與 “政策節點” 展開：在固態電池領域，可關注設備商、電解質材料供應商等產業鏈上游企業，這些環節將率先受益于技術商業化；在儲能領域，重點布局具備全球競爭力的龍頭企業，尤其是在海外市場具備渠道優勢、能夠承接大額訂單的公司；在光伏領域，需等待硅料產能管控政策落地，再逐步布局組件、逆變器等盈利修復確定性較強的環節。

此外，新能源行業的 “反內卷” 是長期趨勢，具備技術優勢、規模效應的頭部企業將在行業整合中占據更有利地位，投資者可長期關注這些企業的估值修復機會。

（三）市場整體：理性看待 “高低切”，避免 “追漲殺跌”

A 股市場的 “高低切” 本質上是資金對市場估值的再平衡，而非行業趨勢的根本性逆轉。在板塊輪動頻繁的背景下，投資者應避免盲目跟風 “追漲殺跌”，而是從長期視角出發，結合企業的基本面、行業的競爭格局以及估值水平，制定合理的投資策略。

對于普通投資者而言，若難以精準把握板塊輪動節奏，可通過配置指數基金、行業 ETF 等方式，分散投資風險，分享新能源、AI 算力等新興產業長期增長的紅利。

結語

新能源與 AI 算力的雙軌博弈，是中國產業轉型過程中的一個縮影。無論是 AI 算力的技術突破，還是新能源的綠色轉型，都是推動中國經濟高質量發展的重要力量。對于資本市場而言，這場博弈并非零和游戲，而是通過資金的優化配置，引導資源流向真正具備創新能力與增長潛力的產業。

未來，隨著 AI 算力的技術迭代與新能源的商業化落地，兩大板塊或許將從 “相互替代” 走向 “協同發展”——AI 技術可提升新能源發電的效率與儲能的智能化水平，新能源則為 AI 算力提供綠色低碳的能源支撐。這種產業間的協同效應，或將成為 A 股市場新的增長引擎，也為投資者帶來更廣闊的投資空間。在這場長期的產業變革中，唯有深耕產業邏輯、聚焦價值本質，才能在市場波動中把握確定性機會。