芯片大戰，再次爆發！A股34家模擬芯片公司能扭轉總體虧損的窘境嗎？

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邊江|作者

秋水|編輯

價值線導讀

這個周末，中美芯片戰場硝煙再起！

美國剛將13家中國半導體企業列入“實體清單”，中國反手一劍直刺模擬芯片。為何是模擬芯片？因為國內替代已成熟，自損最小，卻能讓德州儀器等美企痛徹骨髓。

數據揭露殘酷真相：中國34家模擬芯片A股上市企業2024年總利潤竟為負！要知道模擬芯片不同于現在火熱的高端GPU芯片，已經是一個技術和市場都比較成熟穩定的賽道。

此戰既是反制，更是給國產芯片一輪血性突圍的絕佳窗口。

反擊時機直劈中美西班牙會談前夜，一場以牙還牙的博弈硬仗剛剛開始……

下周，AI、人形機器人、固態電池、創新藥等熱門賽道怎么看？

芯片大戰突然爆發，

為什么是模擬芯片？

周末，芯片大戰突然爆發！

先傳來的消息是：商務部就美國把中方23家企業列入出口管制實體清單答記者問。

根據多家媒體報道，被列入實體清單的23家企業中，有13家是半導體與集成電商相關企業，包括復旦微電子在多個城市的公司，以及上海華嶺集成電路、吉姆西半導體科技、楠菲微電子等。

根據美國商務部工業與安全局（BIS）的公告，這些半導體企業無法獲得海外相關產業鏈的供應（斷供）。還有3家生物技術企業，2家航天遙感量子相關研究所，以及2家工業軟件和3家供應鏈企業被納入實體清單。

隨后商務部宣布對原產于美國的進口相關模擬芯片進行反傾銷立案調查。這項調查源于江蘇省半導體行業協會7月23日代表國內產業提交的申請，調查期確定為2024年全年，產業損害調查期則追溯到2022年1月1日。

那為何從模擬芯片這個細分領域進行反制呢？

芯片可以分為數字、模擬兩大類。模擬芯片最早出現在上世紀60年代，核心任務是處理連續變化的模擬信號（比如聲音、光線、溫度、壓力等），并將這些信號轉換為數字系統能夠處理的數字信號，或者將數字信號轉換回模擬信號。

模擬芯片種類豐富多樣，幾乎在所有電子產品中都不可或缺，廣泛應用于消費電子、汽車、5G 、工業自動化、儀器儀表等眾多領域。

中國是全球最大的電子產品生產和消費市場，也是模擬芯片的最大消費市場，每年進口模擬芯片超過3000億元。而從美國進口的模擬芯片，占了相當比例。主要生產商包括德州儀器、ADI、安森美等。此次反傾銷調查，疊加此前以“流片地”認定芯片原產地的規則，抬高了美國模擬芯片的進口成本和門檻。

可能有人會問：“為啥不直接反制美國的高端芯片？比如AI芯片、CPU那些，那樣不是更解氣？”其實這里面全是門道。

AI高端芯片咱們現在還得依賴別人，現在的事實是人家不情愿賣給咱們。更不可能是反擊的時候。

但模擬芯片不一樣，這東西不是最先進的，同時用量又特別大，國內一些頭部模擬芯片企業在大部分中低端領域有能力完成替代。

為什么是現在，有什么深意？

先看一則數據對比，就知道多么扎心了！

2024年全年，德州儀器（TI）銷售額為?156.41億美元?，凈利潤為?47.99億美元?，目前市值為1660億美元。

A股上市的34家模擬芯片公司2024年的財務數據如下：

34家模擬芯片公司的總營收為457億元，總利潤為-1.19億元，總市值為5000億元。

從表中不難發現，不少公司是這一兩年科創板上市的明星公司，這些公司在持續輸血后目前仍然難以盈利。

要知道模擬芯片不同于現在火熱的高端GPU芯片，已經是一個技術和市場都比較成熟穩定的賽道。

所以說現在從模擬芯片入手反制，能為國內模擬芯片企業提供了難得的市場替代機會和發展窗口期。

同時周末還有一個重要消息：商務部新聞發言人透露，經中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將于9月14日至17日率團赴西班牙與美方舉行會談。雙方將討論美單邊關稅措施、濫用出口管制及TikTok等經貿問題。

為什么這個時間點，對面突然在會談之前搞動作。很顯然，這又是一次先打后談的操作，這個討價還價的方式，已經是川普的老戲碼了。

有機構稱，中美西班牙會談為11月中旬對等關稅拉開談判序幕，17日會談結果會對市場形成擾動。監管層面首次關注機構抱團情況，后續若集中度依然較高不排除監管機構再次出手。在TMT集中度相對較高形勢下，市場分歧逐步出現，領漲板塊業績與英偉達高度相關，若出現調整或帶動市場情緒再次回落。中期美聯儲降息在即、增量資金流入、10月政策窗口期臨近，市場有望維持升勢。10月政治局會議、四中全會召開在即，政策面預期下市場即便有所波動也有望再回升勢。

主流熱門賽道，下周分別怎么看？

1、AI

東吳證券：本輪趨勢行情中市場高度結構化，多頭和杠桿集中于以光模塊、PCB、國產GPU為代表的AI上游算力硬件，這導致少量細分/個股對大盤的影響被放大，如果量能充沛、資金承接意愿強，則上述方向仍有新高預期；而一旦出現明顯縮量，意味著多空雙方進入新的脆弱平衡（持籌者鎖倉、場外流動性承接不足），此時邊際利好稍微放大多頭力量則股價有望獲得更高彈性，反之則會滋生結構性（即高杠桿方向的）“多殺多”風險。簡言之，目前由于多頭擁擠、市場主線的不確定性被放大，此時追入漲幅累積較厚的上游算力硬件風險收益比并不高。

大摩的最新研報稱，盡管AI基礎設施需求增長前景依然積極，但當前市場熱情水平難以持續。在基本面分析和估值分析結合下，該機構建議投資者保持紀律性，逐步獲利了結。

東吳證券同時建議積極布局泛AI產業鏈中滯脹分支作為“看漲期權”，如存儲、AIDC相關配套設施、AI應用等。

2、人形機器人

近期人形機器人板塊近期催化不斷：

Tesla optimus官方發布機器人最新外觀（金色外形），整體在緊湊度上也有明顯提升。中長期來看，特斯拉Gen3和宇樹上市均有望在25年末26年初落地，目前來看在A股中是為數不多擁有明確性催化的板塊，且催化級別較高。

一方面，Gen3有望帶來硬件多方面的設計變更；另一方面，宇樹上市有望領漲板塊。

因此在有明確催化的前提下，適合逢低中期布局相關標的：比如拓普集團、綠的諧波（T鏈）等。

3、固態電池

國泰海通：往后看固態產業鏈景氣度趨勢向上，“半固態”需求逐步釋放“全固態”產品有望示范裝車。氧化物固態電解質是當前相對成熟的固態電池技術方案。全固態電池方面，根據眾多車企、電池企業對2027年全固態示范性裝車的量產規劃節點往前倒算，全固態電池的研發迭代需求迫切，時間緊迫性和頭部企業加快“落子”有望帶來固態電池行情趨勢增強。

9月初，相關龍頭公司股價快速一輪爆發之后，或有一定回調，但仍視為再次上車的機會。中大市值公司可關注先導智能、億緯鋰能、容百科技等，小市值公司可關注宏工科技、納科諾爾（北交所）。

4、創新藥

本周創新藥板塊突遭遇外圍消息面利空后，探底回升，表現較為強勢。

華福證券本周稱，美國干預創新藥BD交易不現實，也很難對中國創新藥造成實質性影響。

開源證券最新醫藥生物行業周報稱：未來6-12個月，建議關注包括下一代IO、減重、小核酸等在內的市場空間較大的7個創新藥賽道。對創新藥的行情未來保持謹慎樂觀。

具體公司上，中期仍重點關注三個方向：有收入有商業化能力且管線豐富的BioPharma和Pharma；根據技術和產業趨勢布局有潛在大BD的一攬子標的；挖掘仿轉創或前沿技術如基因治療/編輯、小核酸、通用/體內CART等彈性主題方向或個股。例如百濟神州、中國生物制藥、信達生物、榮昌生物等。

下周17號美聯儲大概率將實質開啟降息周期，今年降幾次？降多少？值得密切關注。

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本周分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10

大族數控（PCB上游設備股）邏輯短評：

勝宏科技、滬電股份、東山精密等頭部PCB公司都在積極擴產高階HDI產能，以在未來算力服務器PCB市場中爭奪優質訂單。

PCB廠商的持續擴產，將帶動鉆孔設備需求顯著提升。2025年上半年，公司營收同比增長50%+，凈利潤同比增長80%+。