金風科技真把自己當股神了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

9月11日，金風科技公告投資189.2億元建設內蒙古巴彥淖爾風電制氫氨醇項目。這筆投資超過公司2024年全年凈利潤10倍，也是該公司歷史上單項投資規模最大的項目。

項目將建設3GW風電裝機，80%電力用于制氫，年產綠色甲醇60萬噸、綠氨40萬噸。

要知道，氫氨醇被視為未來能源載體，但目前成本仍然偏高。中國氫能聯盟測算顯示，綠氨單位成本接近每噸4200元，略高于傳統灰氨售價。

這一大手筆投資背后，金風科技的財務狀況如何？公司半年報顯示，截至6月底總資產1615.53億元，貨幣資金僅95.86億元，負債率73.08%。現有資金明顯不足以支撐項目建設，需要大量銀行貸款配合。

同時，金風科技的投資業務表現搶眼。2024年投資收益19.62億元，超過當年18.6億元凈利潤。公司持有金力永磁、上緯新材等多只股票，僅金力永磁持股市值就超過22億元。

一邊是重資產擴張，一邊是金融投資獲利，金風科技似乎正在探索雙重盈利模式。

經歷近年價格戰后，風電行業2025年上半年出現復蘇信號。金風科技財報數據印證了這一趨勢。

風機及零部件銷售收入218.52億元，同比增長71.15%，占總營收76.58%。機組銷售容量10.64GW，增幅106.60%。這些數據反映出市場需求回升，但毛利率僅7.97%，雖比去年同期提升4.22個百分點，依然處于較低水平。

產品結構調整成為金風科技的增長動力。6MW及以上大型機組銷售容量同比上升187.01%，成為主力產品。在中電聯評選的2024年全國720座優勝風電場中，238座使用金風科技機組，占比33%。

國際銷售收入83.79億元，同比增長75.34%，毛利率18.74%，遠高于國內業務。海外訂單7.36GW，同比增長42.27%。不過，海外業務面臨地緣政治、匯率波動等風險。

訂單儲備充足但執行存疑，金風科技外部在手訂單51.81GW，同比增長45.58%。這相當于當前年產能的4-5倍。但訂單從簽署到收入確認通常需要1-2年周期，期間可能面臨客戶資金鏈、政策變化等不確定因素。

財務數據顯示金風科技風機制造分部上半年利潤總額超過2億元。2024年該分部自2022年來首次全年盈利，實現6082.80萬元利潤。行業確實在好轉，但盈利水平仍然微薄。

也就是說，風電行業面臨的根本問題并未完全解決。國內風光消納仍有瓶頸，棄風棄光現象在部分地區持續存在。新能源發電間歇性導致電網調峰壓力增大。這些因素制約著風電裝機增長空間。

8月25日金風科技股價漲停，時隔三年多重現此景象。市場情緒確實回暖，但股價漲停更多反映資金面因素，而非基本面質變。

金風科技的投資業務已經成為利潤重要來源，甚至超過主營業務貢獻。這種現象值得深入分析。

對金力永磁的投資最為典型。2009年以3400萬元獲得34%股權，如今持股市值超過22億元，15年增值64倍。

但是，這筆投資的成功很大程度上依賴于稀土行業政策紅利和市場炒作。8月下旬稀土永磁概念股大漲，金力永磁四個交易日漲幅超過40%，年內漲幅141%。

對于金力永磁，金風科技多次減持套現。2019年至2023年累計減持金額超過10億元，2024年四季度和2025年一季度再次減持，套現約3億元。這種操作符合財務管理邏輯，但也說明公司對該投資標的長期價值判斷存在變化。

上緯新材事件更加戲劇性。7月智元機器人入主消息引發股價暴漲，短期漲幅超過1150%，成為年內首只10倍股。金風投資迅速減持240.1萬股，8月27日至28日兩個交易日完成，套現近2億元。這種精準踩點操作顯示出較強的市場敏感度。

除了金力永磁、上緯新材，金風科技還持有海通發展、金帝股份、數據堂等多只股票。2024年底持股市值17.54億元，當年投資損益2.46億元。分散投資降低了單一標的風險。

藍箭航天等未上市項目也在金風科技布局當中，該公司已啟動科創板IPO輔導，估值約200億元。商業航天概念火熱，但行業仍處早期階段，技術和市場風險較高。

可以看出，投資策略圍繞新能源產業鏈展開，具有一定協同效應。但過度依賴投資收益也帶來風險。股票市場波動劇烈，2025年上半年投資收益2.46億元，同比減少77.92%，說明這種收益不穩定。

更重要的是，頻繁的減持操作可能影響公司形象。投資者可能質疑管理層對主業信心不足，才通過炒股獲利，這種質疑并非沒有道理。

回到189億氫氨醇項目，資金來源成為關鍵問題。公司貨幣資金不足百億，負債率已達73.08%。如此大規模投資必然進一步推高負債水平。如果項目推進不順或市場環境變化，財務風險將顯著上升。

氫氨醇產業前景廣闊但挑戰巨大，技術路線尚未完全成熟，經濟性有待驗證，政策支持力度存在不確定性。金風科技這筆投資更像是一場豪賭，成敗難料。

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