你覺察到沒有，“9.24”一周年A股發生了七個重大改變！

你覺察到沒有，“9.24”一周年A股發生了七個重大改變！

各位投資者朋友，大家好，我是忠言

今天是9月21日，星期日

今天忠言周評跟大家討論的話題是：

你覺察到沒有，“9.24”一周年A股發生了七個重大改變！

再過3天就是9.24了，去年轟轟烈烈的9.24新政以來，這一年A股大盤指數漲了1200多點。但是很多投資者至今還停留在過去對a股的長期3000點不漲的認識，長期熊市的認識，沒有轉變過來。所以沒有在這一輪千點大行情里面有所斬獲。因此我需要和大家一起來重新認識一下9.24新政以來，A股發生的七個重大改變。

第一個改變，央行罕見表態，為機構和上市公司回購提供入市資金。機構可以通過購買國債，然后向銀行抵押再貸款，只能買股票，數量是5000億+5000億+5000億，總共1.5萬億。回購是3000億+3000億+3000億，合計9000億。兩者總共2.4萬億。

這個強硬表態一發表立刻引起了市場的轟動，認為央行資金可以買股票了。雖然這個理解有點偏差，因為這是通過間接的國債換貸款的方式為機構提供資金。只能說是央行資金曲線入市。

但不管怎樣，這已經是三十多年歷史上，第一次央行明確銀行資金可以入股市。這是一個重大的央行功能的轉變，打破了三十多年來，嚴禁銀行資金入股市的禁忌，為機構入市提供了資金的支持。

第二個改變，政府對股市的功能和認知的定位有了質的飛躍。

早在2023年7月24日重要會議就提出了“活躍資本市場，提升投資者信心”，當時市場也非常興奮，那時3264點。但是由于當時市場的功能沒有轉變，仍然是擴容為本，融資者為本，把注冊制異化為注水制，大量的不符合上市條件的上市公司為了解決資金的困境，造假上市。

在剛落馬的前證監會主席易會滿五年任職期間，一共發行了1906只新股，以每年240個交易日為基礎基數，平均每個交易日發行1.6只新股。這堪稱無論是中國股市還是世界股市，都是前所未有的擴容大躍進，把高層會議對股市的定位異化了。

一直到2024年2月5日跌倒了2635點。這個時候，一方面國家隊強烈救市，另一方面更換了證監會主席。吳青上任大刀闊斧的進行制度改革，包括提出以投資者為本，不是融資者為本；對大小非減持設立新規，即低于最近三年年均凈利潤30%的上市公司不得減持。同時對哪些違規操縱市場等方面，也做出了一系列的舉措。另外大力引導長線資金入市。這些一定程度上扭轉了局面。

但是由于積重難返，到了2024年9月18日，股市再次跌到了2389點。于是就有了央行、財政部等四部門推出的9.24新政。這以后把市場的熱情點燃了，以至于6天時間就漲了將近千點。

高層對股市的定位和新認知在不斷的深化，相繼的一系列重要會議里面，先是提出了“穩住樓市股市”，后面又是“穩住股市樓市，發揮資本市場的經濟樞紐作用”。然后再到今年7月的高層重要會議，進一步提出了“增強資資本市場的吸引力和包容性，鞏固回穩向好的勢頭”，這是在3615點發出這樣的指令。

又過了一個多月，8月30日證監會主席吳青進一步強調了“增強我國資本市場的吸引力和穩定性，持續鞏固回穩向好的勢頭”。講這個話的點位是3857點，比本周五的收盤指數還要高。

所以正是因為政府對股市功能的轉變，發揮股市對經濟的樞紐作用。樞紐是什么？就是總開關，是發動機。從九十年代末開始，我們中央的各種各樣的會議，包括兩會，包括經濟工作會議，都把拉動中國經濟形象概括為三架馬車，即投資、出口、消費。

現在三架馬車的作用越來越減弱的時候，提出了第四駕馬車，就是股市，因為他是樞紐嘛。所以股市成為拉動經濟、消費、房地產，以及增加居民財富的一個重要渠道。正是因為把股市提到了前所未有的高度，所以今年股市才從十多年來的熊市逐步的轉變為牛市。

當然除了把股市列為第四架馬車以外，今年牛市能夠不斷發展的一個重要的前提，就是糾正了連續十幾年的新股擴容大躍進。人們再也不擔心股市上漲了以后，就新股不斷的發行，像原來那樣的每周十到十五家，把行情壓垮。我們現在不求數量了，而注重質量了，這一點非常的重要。

第三個變化，國家隊入場，發揮類平準基金作用，帶動了更多的機構和投資者資金源源不斷的入市。

十多年的熊市，市場人士不斷地呼喚中國需要平準基金，來保持市場的穩定。2022年3月是兩會，高層已經明確的提出，要設立國家金融穩定基金，九月份啟動，十二月底資金到位，由央行牽頭。但是幾年過去都沒有下文。

原來是因為當時的擴容任務還沒有完成，制度的改革還沒有完成，中國股市熊市的一些癥結問題沒有得到解決，所以都在等待之中。直到2024年2月5日跌到2635點，A股岌岌可危的時候，國家隊進場救市了。然后再9月18日2689點再次入場救市。

又在今年四月七日，特朗普發動關稅風暴的3040點，國家隊盤中高調入市說已經進去了，并且第二天中央匯金公司公開表態，國家隊將發揮類平準基金的作用。然后央行行長明確表態將為國家隊提供充足的流動性，也就是無限流動性，市場信心一下子就鼓舞起來。

所以今年的行情是從四月七日3040點拉動的，將近八百點行情，啟動的速度非常厲害，國家隊起到了至關重要的作用。從入市之初的兩萬億，根據匯金公司的半年報，持有A股市值4.1萬億，翻了一倍。占總市值的4%，已經相當于國際平準基金3%-5%的規模。

如果從去年9.24前的2748點算起，到今年9月18日的最高點3899點，上證指數漲了49%，這還是比較少的，其他指數漲得更多。國家隊起到了中流砥柱，穩定信心穩定人心，推動各類資金進場的決定性作用。

國家隊以類平準基金的角色進場，可以說是A股三十多年歷史來破天荒的事件。今年有牛市，如果沒有國家隊，那想都不要想。

由于國家隊的進場，我們看到市場發生了重大改變。在此以前三十多年歷史上只有2024年10月8日一天，成交量超過3萬億。但是2025年夏天以來就發生了4次超3萬億。而2萬億以上的成交量，連續保持了28天，非常厲害。

所以國家隊的作用，使我們能夠堅定了在股市里運作的信心，而不用擔心中國股市崩盤，不可能了。有國家隊，有央行提供無限流動性。

第四個重大改變，A股告別了齊漲共跌，呈現了結構性的、震蕩性的慢牛。

以往談到牛市，讓人們想到2015年或者2007年的齊漲共跌，雞犬升天，消滅十元以下低價股，阿狗阿貓的股票全部都能夠漲上天。

但是這一次9.24新政以來，打破了以往傳統的模式。首先表現在12個指數漲幅出現了明顯的分化。

我先公布第一個數據，就是2024年9月24日到今年九月份的最高點的最大漲幅，中證A500漲了49%，中證A50漲了38%，上證50漲35%，滬深300漲43%，上證指數漲42%，深成指漲65%，創業板漲108%，科創板漲140%，中證500張64%，中證1000漲72%，中證2000漲86%。北證50漲160%，因為市場太小，這個不能類比。但是不管怎么樣，最差的上證50也漲了35%了。

加權平均的上證指數最有代表性的漲42%，看看是不是跟創業板、科創板、中證500、中證1000、中證2000有明顯的分化。

第二個數據，就是今年的12個指數的最大漲幅，中證A500漲20%，中證A50漲14%，上證50漲12%，滬深300漲17%，上證指數漲17%，深成指漲28%，創業板漲48%，科創板漲46%，中證500漲29%，中證1000漲32%，中證2000漲37%，北證50漲62%。

我們可以看到創業板科創板等漲幅接近50%，但是上證指數以及大盤股指數只增長了百分之十幾，算是比較小的。與香港恒生指數漲37%，恒生科技指數漲42%，我們A股是落后于港股的。所以今年沒有瘋漲，大盤指數只漲17%。

再看行情演化的幾個階段。第一階段就是9.24到10月8號，6個交易日就漲了近千點，漲34%，這六天是普漲的。

第二個階段，今年初到四月初，就是3140點到3439點。春節期間的宇數科技的機器人以及DeepSeek橫空出世，帶動了TMT、算力、人工智能、互聯網等板塊，掀起了一波短暫的春生科技股行情，還有紅利板塊大漲。隨后因為四月七日的關稅風暴夭折。

第三階段就是四月初到七月上旬，主要是漲的銀行股、大盤藍籌股等紅利股。因為高分紅嘛，5%以上的分紅吸引了大量的資金進場，高科技股坐冷板凳靠邊站。市場又呈現了結構性分化。

第四個階段，從六月二十三號的3347到九月十八號的3899點，這一段將近五六百點的行情，長的是清一色的高科技，尤其是硬科技，芯片、半導體、算力、人工智能、國產服務器、互聯網、人形機器人、TMT等這些板塊，就是科創板、創業板領漲的550點行情。而這期間，前期上漲的銀行股、紅利板塊的漲幅甚小。這個結構性的分化也是非常厲害。

第五個重大改變，就是A股攻克了三座大山，征服了三個震蕩箱體，但多數投資者仍未能跑贏大盤。

七月二十八日沖破了劉士余主席任期的高點3587點，八月十三日沖破了去年十月八日的脈沖高點3674點，八月二十日沖破了易會滿任期的高點3731，三座大山攻克了。然后到八月二十二日站上了3800點。攻克了2800-3200第一個長期箱體。然后第二個箱體3200-3500點，第三個箱體3500-3800點，一直沖到了3900點。攻克三座大山，征服三個箱體。

但是投資者的資金卡并沒有一路凱歌連創新高。因為今年春天的科技股短暫上漲，大多數人還套在那里沒解放。然后一直沒有買紅利板塊，買銀行股，到了六月份七月份沖進去，現在變成了套牢。然后這兩三個月的上漲，因為科技股漲得很猛很快，很多人不敢買，就在那里看，等它回調，但是等不到。

所以今年上證指數漲了17%，這是平均水平，據統計有86%的人今年盈利了，14%的人是虧損。但是有56%以上的人沒有跑贏上證指數漲17%的水準。跟6124點、5178點的時候雞犬升天是有天壤之別的。

第六個重大改變，科技股成了A股市場的生力軍，包括在港股科技股的領漲，使A股逐漸的符合國際股市的潮流。

長期以來我們A股領漲的，要么是石化、銀行，還有五朵金花，后來就是茅臺為代表的白酒。或者石油或者煤炭，都是傳統產業。一直到現在我們的長線資金進來，包括保險資金，他還是沒有風險偏好的，主要是買紅利的股票。

這個理念在國際范圍來看，是非常落后的。中國股市落后就落后在機構的理念保守。

盡管我們高層會議要提高對A股的包容性，但是機構為了確保自身利益，還是買紅利板塊，安全板塊無風險收益。但是外資就不一樣了，外資在港股高科技股中高舉高打，收益頗豐。現在他們又轉戰A股高科技股，高盛、摩根、瑞銀等就認為A股高科技遠遠低估。

所以現在A股市場也終于出現了一些高標桿的科技股，比如寒武紀，從年初的658元漲到了1596元，漲了143%。隨后又出現了“易、中、天、勝”，新易盛漲714%、中際旭創今年漲263%、天孚通信今年漲147%、勝宏科技漲744%，還有寒武紀、中芯國際、工業富聯等一些高標桿的高價股出現，一下子就把整個高科技股帶動起來。

因為中國經濟已經轉型為發展新質生產力，要重點在人工智能、算力等方面，要盡快的與國際先進水平并駕齊驅。人工智能是第四次工業革命，A股市場必然要體現國家的戰略，就是發展新質生產力。所以這些高標桿股起來，我們要給他一定的包容性。同時，更多的高科技，十幾倍二十幾倍市盈率的高科技股比比皆是。

初看起來好像漲了很多，但沉下去還是可以發現很多很多的機會。所以高科技股成為生力軍，早晚會讓投資者轉變認識，提高對他們的包容性，高科技股發展來帶領整個經濟的發展都是有很好處的。

現在是硬科技實力越高，創新型力度越大的科技公司越受到追捧，這是正常的。

第七大轉變，就是今年以來很少有15%以上的中級調整，而是以緩上急落的方式走結構性慢牛行情。

我總結出每半個月有一次急落，比如八月二十七號一次，九月四號一次，九月十八號一次，很有規律的兩周一次。

但是急落之后，他不是像以前那樣的加快新股發行、查違規資金、打擊投機，然后就一路向下，把上面的人死死套死。而是急落以后再緩上，因為國家是要讓股市保持回穩向好的勢頭。震蕩可以的，但是慢慢向上的。所以掌握了這個規律，你就要知道連續的上漲以后要減磅。大黑棒急落的時候要加倉的。

如果做反了，連續的上漲，你發瘋了去滿倉加投融資。然后急落黑棒的時候，你去殺跌割肉，這就很受傷了。就是要反作，這一點非常重要。

上證指數現在的市盈率15.5倍、滬深300指數13倍。所以估值就決定了行情不會結束，就是緩上急落，緩上急落的震蕩市。

為什么會出現強制調整？因為類平準基金。暴跌的時候，他去托底救市；在暴漲快漲的時候，他要平抑波動的。類平準基金在平抑波動，讓指數高位的時候走來回路，來回的震蕩洗盤，讓市場充分換手，提高平均持股成本，清洗獲利盤和解套板，這樣市場就不會暴跌了。

現在在3800點上方已經二十天，有將近50萬億的換手。那么我認為在下周開始，九月底前還有7個交易日，很可能仍然就在3800多點，3900點以下橫向震蕩整理換手，又是十幾萬億，大概要達到六十幾萬億，60%的換手。讓3800點平臺能夠整固27天，這個時候的基礎就比較穩固，國慶后再去沖擊3900點。

當然，大盤再往上走，選個股仍然是最重要的。今年如果投資者手中沒有長線持有一只甚至幾只優質的，而且漲幅較為可觀的高科技股，那么你今年的收益就不會很滿意。

所以我仍然堅持倉位里面要有一兩個高科技，有核心技術、算力、人工智能、云計算數、大數據、芯片、半導體等。

以上七大變化是9.24新政以來A股市場里面，我認為是具有歷史性的、顛覆性的、方向性的，而且具有持續性的變化。從此我們A股市場有理由相信改變熊長牛短，而是較長時間的慢牛。

雖然我們不敢說像美國股市那樣連續大牛市17年，但是長期經濟零增長負增長的日本股市居然也連創新高，韓國股市也連創歷史新高。而我們作為對世界經濟貢獻30%以上的中國經濟下的A股，要適應經濟性強國，必須要有強大的資本市場，必須要走長期的慢牛。這一點我有信心。

好，以上的意見和分析

僅一家之言供各位參考

股市有風險，入市需謹慎

謝謝各位的收聽和收看