新能源車“復活賽”，只是借尸還魂的鬼故事

今天的新能源車產業卷無可卷，靠反內卷、國補購車的政策猛藥才堪堪維持住局面。活著的車企都挺難過，哪有“亡者歸來”的空間？

撰文丨關不羽

雷聲隆隆的新能源車產業，終于迎來了一波“好消息”。

告別江湖的知名品牌威馬、哪吒、高合，似有“復活跡象”。或破產重組、或外資接盤、或復工復產，是“亡者歸來”的神話劇，還是“詐尸還陽”的驚悚片？

這場傳說中的“復活賽”，是中國新能源車產業最詭譎的一幕。

01

“哪吒”沒有奇跡

2025年6月，哪吒汽車的母公司合眾新能源正式進入破產重整程序。曾經的新勢力四小龍、銷冠王，黯然退場。沒有鮮花掌聲，只有一地雞毛的狼藉。

債務總額高達260億，流動負債高達122億，公司的賬面資金只有1500萬。財務狀況慘不忍睹。

最倒霉的是哪吒的供應商和員工，欠供應商60億，傷害性很大。欠5000余名職工工資及補償金4.6億元，侮辱性很強。

內傷最重的，則是慷慨解囊的投資人。

哪吒共進行過8輪融資，總金額超過130億元。股東名單里最有排面的，是寧德時代和360創始人周鴻祎。其實，真正的主力是地方國資。第二大股東南寧市國資委通過兩家公司合計持股11.46%，僅次于合眾新能源創始人方運舟的11.82%。此外還有桐鄉市財政局的4.44%、合肥高新的3.49%。

最鬧心的，是哪吒的車主。

昔日的銷冠王有多風光，現在的爛尾車就有多鬧心。4月15日，哪吒大面積斷網就引發了車圈震動。此后更是一坎接著一坎，4S店消失、保險大幅上漲、二手車斷崖式跌價，一直到近期的維修難。和所有的“爛尾車企”的墜落軌跡，如出一轍。全球50萬哪吒車主，不是在“維權”，就是在“維權”的路上。

負債如山，現金如沙，市場口碑坍塌，哪吒進入破產程序時，已經“涼透了”。真有蓮藕重塑金身的奇跡嗎？

世上沒有奇跡，只有對奇跡的信仰和制造奇跡的騷操作。

6月30日，合眾新能源發布《重整意向投資人預招募公告》，招募時間為7月10日至9月8日。截至9月8日投資人預招募到期，傳出了“76名意向投資人報名參與”的喜報，讓人看到了死而復生的希望。

然而，該來的還是來了。9月7日合眾方面發布了《關于重整投資人公開招募結果的公告》，最終僅有一家意向投資人按要求完成報名并繳納了5000萬元人民幣的保證金。公告沒有披露該意向投資人的真實身份，只宣布原定的后續“遴選程序”將不再進行。獨苗一根，選無可選。

這根獨苗，也未必真能開花結果。后續流程頗為復雜，大致分三步：

首先，這位神秘的“白馬騎士”須向管理人提交一份“符合法律規定和要求且切實可操作的書面重整投資方案”。看到這串超長的限定詞，就知道這不是一份好做的方案。

這份很不好做的方案通過審核后，該投資人才能被確認為最終的重整投資人，與管理人簽訂《重整投資協議》。

協議簽署后，才進入破產重整程序的重頭戲：制作結合公司資產負債情況制作《重整計劃草案》，提交給債權人會議進行審議表決。

顯然，以哪吒的財務狀況、新能源車產業卷生卷死的現狀，能否走完重整流程的變數不小。

因為哪吒的“殘值”所剩無幾。主要的固定資產是浙江桐鄉的350畝工業用地、生產線等生產設備。工業用地的價格是有價無市的玄學，因為很多工業用地價格并不是市場交易形成的真實價格，而是國資入股時的估價罷了。市場認不認、銀行認不認，還得看情況。

就算認了，350畝工業用地也不值多少錢。2024年浙江工業用地的“成交均價”為每畝52.6萬元，350畝頂天也不過3個億。三個“小目標”的固定資產估值，投到哪吒的巨坑里，連個水花都起不來。

至于生產設備的真實價值則涉及到另一個玄學，那就是中國新能源車的產能利用率。自家的生產線開工不足，誰會買哪吒的二手設備？

90多億的應收賬款看似很有“賣相”，但是“應收”不等于“能收”。用腳趾頭想也知道，哪怕三成的“應收”能到賬，哪吒也不至于淪落到破產重整的境地。

其余就是一些知識產權資產的零零碎碎。

130億元的融資、負債260億、虧損181億元，就剩下這么點家當。真要復工復產，還得投入巨資。

因此，即便能走到重整程序的終點，未必是“一蓮托生”的轉世重生，也可能是不良資產打包處置的“火化現場”。

目前看來，哪吒沒有進入“復活賽”的門票，只有拖一天算一天的收拾殘局。

02

威馬沒有“白馬騎士”

最高估值250億的哪吒沒有奇跡，底子遠不如哪吒的威馬能復活？

威馬“官宣復工”的“故事”，有鼻子有眼，卻經不起推敲。

9月6日上午，威馬汽車公眾號突然發布《致供應商白皮書》，稱“正在全力以赴推動威馬EX5和E5車型在溫州基地快速恢復量產”。時隔兩年半的官號更新，上來就是個大招，很是振奮人心。

隨之而來是一片質疑。放出的生產線圖片被AI工具識別為擺拍，疑點重重。9月16日，懂車帝視線發布視頻《一線探訪-威馬汽車溫州工廠現狀》，更是犀利地指出：“威馬汽車像是復工了嗎？”

懂車帝視線采訪的威馬汽車溫州工廠工作人員表示，現在還沒有正式開工，設備已經停了一兩年了，所以在維護。

采訪現場的鏡頭顯示，威馬汽車溫州工廠內有不少雜草，幾乎看不到運送物資的車輛以及工作人員穿行。只有零星的車輛在廠區內通行和進出。威馬汽車廠區門口的停車場內，只有十幾輛車停放。面對門庭冷落車馬稀的現場，主持人感嘆：“相比哪吒汽車暴雷時廠區門口的車輛還要少。”

懂車帝給出的結論是：從目前情況來看，威馬汽車還沒有正式復產，甚至還沒有生產物流向廠區內運輸，在這樣的效率之下，9月份想要實現復產的可能性并不大。

專業自媒體不看好威馬復工，車主更不看好。因為，威馬就拖未決的售后還沒有恢復，連APP都用不上。售后的舊賬沒還上，還能指望新客戶入坑？

各方的質疑沒有打擾威馬的好心情。9月19日，威馬汽車官方發文《走進新威馬｜溫州工廠探訪第1期》，再來一波好消息。不過，這一次沒有提及復產。

其實，威馬最初的公告也只是“全力以赴推動……恢復量產”。“官宣復產”只是民間的“誤讀”……

不過，威馬的確在2025年春節前完成了重整程序。1月21日，威馬汽車重整案債權人會議通過網絡視頻方式召開，公布了《威馬汽車重整計劃（草案）》。這是一份雄心勃勃的計劃，充滿了經濟上行期的美感。

按照計劃，威馬汽車在2025年完成復工復產工作；

2026—2027年，每年1—2款車型的節奏投入汽車市場，并進行量產交付；

2027年，威馬汽車規劃年銷量超60萬輛；

2028—2029年，威馬汽車將有10款全新車型投入全球市場；

2029年，威馬汽車預計全球年銷量超百萬輛，年營收超1100億元。

這遠大理想、宏偉目標，哪里是起死回生的重整計劃？簡直是直接飛升的修仙爽文。

乍一看，還以為接盤威馬的不是馬斯克，就是王傳福。然而，都不是，威馬的“白馬騎士”是深圳飛翔。飛翔的背后不是特斯拉，也不是比亞迪，卻與“寶能系”有著草灰蛇線的影影綽綽。

值得一提的是，在威馬汽車發布《致供應商白皮書》的同一天，寶能汽車也在其官方公眾號上發布了該信息。

寶能入局威馬，能給威馬注入生機？高度存疑。

因為，今天的寶能可不是“寶萬之爭”時的寶能，自家的麻煩一大堆。就在今年6月，深圳市寶能投資集團有限公司被執行的總金額超過500億元。寶能的汽車板塊也是多災多難，寶能汽車集團有限公司被執行金額超過120億元。投入巨資的昆山寶能汽車有限公司在2024年7月進入了破產清算程序。

“白馬騎士”是自身難保的泥菩薩過江，“復活”的威馬能走多遠？

此前寶能布局過多家新能源車企，無一盤活帶飛的成功案例。曾被納入寶能麾下的觀致，已經停產，掙扎在破產的生死線上。獵豹在寶能退出、國資接盤后以破產收場。還有眾泰，寶能入主的消息傳出后帶飛了眾泰的股價，卻沒有帶動眾泰造車，資本市場浪了一圈后，眾泰還是沒逃過停產休克的命運。

寶能接盤困難車企，從沒有挽狂瀾于既倒的奇跡，只有臨終關懷的殘值利用。威馬會是例外嗎？拭目以待。

03

高合，算是給“復活賽”湊數的

最后說一下高合，復工相關的信息也不多。

高合汽車在今年5月完成了工商信息變更，由黎巴嫩資本接手，出資額為1億美元，但沒有到賬。還有媒體報道知情人士稱，高合鹽城工廠啟動了復工環評，用于生產原車型，維持15萬產能不變。還向付了定金但沒提車的用戶退錢。

消息零零碎碎，復工前景業不算樂觀。

首先是復工的啟動資金。當年高合背靠江蘇鹽城國資，市場融資能力弱是其猝死的一大病因。這次能看到的錢也就區區1億美元的中東資金。就算這錢到賬了，也遠遠不夠。

其次是產品定位。高合主打高端，以英國之寶17聲道音響、奇華頓定制智能香氛等頂奢配置著稱。復工生產原車型，就今天這市場行情，能賣得動？

相比哪吒和威馬，高合的市場關注度不高，甚至沒有明確的復工時間表，看上去更像是給“復活賽”拉個湊數的龍套角色。

哪吒的破產重整程序才開個頭，還不是啥好頭。威馬沒有“白馬騎士”，復工更像是資本局的噱頭。高端小眾的高合，不提也罷。三家的廠區還在長草，流水線都沒啟動，一個合格的“選手”都沒有，哪來的“復活賽”？

現在沒有，可預見的將來也不會有。行業現狀、市場行情的客觀條件壓根就不允許。

今天的新能源車產業卷無可卷，靠反內卷、國補購車的政策猛藥才堪堪維持住局面。活著的車企都挺難過，哪有“亡者歸來”的空間？

04

無法放棄治療的新能源車產業

據不完全統計，最近十年有將近30家新能源車企黯然退場，平均每年3家“暴雷”。這還只是有名有姓、能在各種榜單排名上露過臉的“亡者”，很多岌岌無名的雜牌都沒算進去。要是這30家都復活了，每家都來個十幾萬、幾十萬的產能……畫面太“美”，無法想象。

但是，客觀不允許“復活”，主觀上卻要努力“復活”。地方國資深度參與新能源車產業，無法放棄治療。

前些年，新能源車產業在產業政策的保駕護航下野蠻生長，手握政策資源的地方政府近水樓臺先得月，投入了大量的地方國資。因此，絕大部分新能源車企都有地方國資背景。比如，哪吒有南寧國資領銜組團的國資大股東，威馬的大股東是綿陽國資，高合深度捆綁鹽城國資。

地方政府在新能源車企的創業下了血本，干了風投，卻沒有市場投資者的承受能力。車企爆雷爛尾，市場投資者認栽走人，地方政府不行。上級要問責，被欠賬的供應商、被欠薪的車企員工要鬧，隱形擔保的銀行貸款要還。

所以，車企爆雷后，地方政府不得不出面收拾殘局，幕后主導破產重整的不是“有關部門”，就是“有關部門”成立的工作小組。行政主導遵循行政邏輯，只有“盤活資產”填窟窿的KPI，沒有放棄治療的選項。“盤活資產”也只能窮盡洪荒之力“復活”車企。哪怕明知做不到，也得“知其不可為而為之”。留個念想、鬧出點動靜也是好的。

支撐新能源車企“復活賽”的最大想象空間，不是爛尾車企的資產殘值，也不是生產資質，而是“國資信仰”。但國資并非萬能，更沒有起死回生的奇跡之力。停工破產的新能源車大把，迄今為止沒有一家成功“復活”的。

既要解決產能過剩淘汰落后產能，又為了收拾爛攤子不得不“復活”被市場淘汰的產能。這左右互搏、進退失據的詭譎困境，在各地國資爭相入局新能源車產業時就注定了。

昔日之因，今日之果，能怨誰呢？

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