大漲偷襲。。

這幾天不少小伙伴已經去休假了，今天上午上證跌破30日均線的時候還以為要直接往下走，沒想到下午權重股全都拉了起來，特別是券商豎了一根大陽線，小伙伴調侃說趁非銀員工休假，最大壓制估值因素解除。。。

這就是趁著大家都進入休假狀態搞偷襲啊。。

從基本面角度上看，周末公布的工業企業利潤數據是非常重要的，8月的工業企業利潤轉正了，并且增速達到20%。當然有如此大的增幅，核心原因是去年的低基數，去年工業企業利潤的同比增速從8月開始連續4個月是負增長的，所以未來工業企業利潤還有3個月的低基數效應。

除了數據的技術原因以外，我們還要看內部到底是什么帶來的利潤增長，看下來比較重要的點有兩個，一是國企投資收益的集中確認對整體利潤的帶動作用強，這點是非經常性損益，所以不能延續；二是上游行業利潤增速回升，這是一個比較重要的變化。

上游行業利潤回升背后有兩個驅動，一塊是全球需求為代表的資源品持續上行，典型行業是有色；另一塊是反內卷導致的內需產品價格上行，典型行業就是化工。

有色的上漲是全球對實物資產追捧的表現，最近非常多的賣方都開始喊“再通脹”的趨勢，現在市場有一定的認知，還沒有特別強烈，但這或許會成為明年非常重要的經濟背景。

從價格的角度上看，現在市場走的比較強的是貴金屬里的黃金和白銀，貴金屬的工業需求占比不高，所以大家的感知還不是很深，大多依然是用避險的角度來考量。但后續如果出現工業金屬漲價的趨勢，大家就會有明顯的感受，上一次讓大家印象深刻的還是在2021年年中。

我們上周已經在有色方向發了車，沒幾天就立馬給了強反饋，體驗還是非常好的。在全球維度科技和實物資產是兩個重要的主題，這個方向要給予足夠的重視。

另外對于內部，反內卷是今年非常重要的政策主題，之前市場都是預期，現在是實實在在落到了8月的利潤數據上，這個利潤上行狀態會延續到9月，等三季報披露后大家會對反內卷政策的理解更深一些。

只要漲價的預期形成趨勢以后，經濟運行的狀態就會發生大的改變，最直接的就是后續庫存周期的變化，在價格下行的時候大家都想盡量減少庫存，但產品只要開始漲價，大家就會開始主動去增加庫存保持到健康的水平，這就會帶來階段性的新增需求。

但有中間環節的需求增長還是不夠的，最重要還是在終端環節要有真正的需求。在順周期的方向里，現在有新增需求的產業并不多，最近大家關注比較多的方向是電池，這一塊確實有儲能的新增需求。

儲能方向預期抬頭的時候我們跟大伙稍微聊過（搬磚小組20250912），最近市場對這個邏輯已經非常認可了，周末電芯一貨難求的消息引爆了這個方向的情緒，今天整個電池板塊起爆了！

這里要注意，反內卷只是在供給側有變化，行業的利潤恢復核心驅動是“價升”，對于部分下游需求弱的行業來說，甚至有可能出現“量縮”的現象。對這部分行業，后續要重點關注需求政策的變化，最近各行業也已經出了穩增長的政策文件，傳統方向后面的支持政策會逐步落地下來。

今天下午的通稿里定了下個月重要會議的時間，后續市場大概率會圍繞“十五五”做交易了。大方向毫無疑問肯定還是新質生產力，科技創新和高端制造后續都會有更多的需求政策配合，多往這看勝率會更高一些。

說到這再補充一下科技吧，這條線毫無疑問是市場的主線，變化也是持續的，現在在算力這一邊的預期打的比較滿，我們認為后續硬件的卡點可能會在電力上，這一塊海外最近討論非常多，這里對應的是電力設備的機會。

而應用層面的變化，我們認為重點關注的是互聯網大廠，這個邏輯我們講過很多今天就不贅數了。今天港股總體是比較強的，對于恒科我們后續繼續保持向上看的態度。

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1、DeepSeek-V3.2-Exp模型正式發布并開源。這一盤中的消息在盤后確認落地了，這次的模型更新，重點不是在能力上，而是在價格，在性能跟上一代保持的情況下，調用的成本降低了50%，模型的性價比再次提高了。

AI產業在中美呈現兩個截然不同的狀態，美國在追求極致的能力，而中國則是在專注于落地的工程性問題。在這一尖端的那一部分我們可能還需要追趕，但是在應用和全社會的生產效率提升上，我們可能會走的更快。

2、港股紫金黃金國際暗盤大漲超50%。我們上周跟大家聊過外資當前非常關注礦業股，紫金黃金國際作為紫金礦業核心的黃金業務主體，暗盤大漲是可以預期的。這條線在上面已經聊過了，當前動能還非常強，趨勢保持跟著走就行。

3、花旗集團：下調歐洲股票評級，上調中國股票評級至增持。外資當前看多中國資產是大趨勢，海外各大投行都在持續發做多中國的報告，他們看中的正是中國企業的科技創新能力。

科技現在是全球的產業，中國登上全球的舞臺后就要多去看美股，才能真正理解全球資金對于科技方向的定價到底是什么樣的態度

4、國家發改委：從供需兩端發力，推動智能終端和智能體市場擴容。最近各部委的發言都是要重視的，大概率是在給后續的十五五做鋪墊。關注十五五帶來的變化其實也不用去猜，因為方向是比較確定的，大家就在等彈性空間的確認，畢竟按計算器才是在A股里炒成長的精髓。。

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素材來源：官方媒體/網絡新聞

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