全球第二大銅礦停產(chǎn)，推倒的“多米諾骨牌”如何收場？

本就脆弱的銅供應鏈雪上加霜

作者｜龍貓

一場突如其來的泥石流，不僅卷走了礦工的生命，更沖擊著全球銅市場的穩(wěn)定根基。

從9月24日開始，國際銅價突然大幅上漲，接連創(chuàng)下15個月新高。這場價格風暴的源頭指向地球另一端——美國礦業(yè)巨頭自由港麥克莫蘭旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）銅礦因重大泥石流事故所引發(fā)的意外停產(chǎn)。

作為全球在產(chǎn)的第二大銅礦，格拉斯伯格2024年銅產(chǎn)量高達81.6萬噸，約占全球銅礦產(chǎn)量的3.5%。自由港公司預計，2026年該礦產(chǎn)量將較之前預估的77萬噸下降35%，直到2027年其產(chǎn)量才會回到停產(chǎn)前水平。

繼鋁土、鎳礦后，銅產(chǎn)業(yè)也迎來上游的“黑天鵝”事件。全球有色行業(yè)都在思考，要拿什么來止住已被推倒的銅礦減產(chǎn)“多米諾骨牌”？

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泥石流引發(fā)的銅業(yè)風暴

本次事件要追溯到9月8日晚，印尼中巴布亞省格拉斯伯格地下礦山發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故。這場悲劇導致7名工人被困地下，其中2名已不幸身亡，截至9月24日仍有5名工人處于失聯(lián)狀態(tài)。

事故對礦區(qū)基礎設施造成嚴重破壞，包括鐵路、電氣系統(tǒng)、通信系統(tǒng)等核心采礦設施均受損。

在近三周的沉默后，9月24日自由港公司更新事故進展，大幅下修其銅產(chǎn)量預期。公司宣布已啟動不可抗力條款，這意味著其可因不可控事件暫停履行部分供應合同義務。自由港將今年第四季度產(chǎn)量指引下調(diào)至“可忽略的水平”，遠低于原先預估的20.2萬噸。

全球市場瞬間作出激烈反應。LME銅價單日暴漲3.2%，突破每噸10297美元，創(chuàng)五個月來最大漲幅。國內(nèi)滬銅期貨主力合約及電解銅現(xiàn)貨價格也跟隨上漲超過3%，升至8.3萬元/噸附近。

銅價飆升的同時，全球證券市場同步震蕩。自由港麥克莫蘭股價暴跌16.95%，單日市值蒸發(fā)巨大，創(chuàng)疫情以來最大單日跌幅。

與之形成鮮明對比的是，其他銅生產(chǎn)商股價逆勢上揚：嘉能可、泰克資源等因市場供應預期收緊而股價上揚。這一市場反應模式清晰展示了供應鏈沖擊對不同環(huán)節(jié)企業(yè)的差異化影響。

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全球銅供需平衡的重構(gòu)

格拉斯伯格銅礦的停產(chǎn)事件發(fā)生在全球銅市場本就脆弱的時刻。

根據(jù)中金公司的研究，2025年全球銅礦供給將有20.2萬噸的損失，約占全球礦端供給的0.9%。而2026年將面臨26.95萬噸的損失，約占全球礦端供給的1.1%。

全球銅庫存已處于歷史相對低位，供應鏈緩沖能力有限。任何供應風吹草動都更容易直接反映在價格上，強化了投資者對銅供應鏈脆弱性的認知。上海期貨交易所進口虧損擴大至500元/噸，進一步反映現(xiàn)貨市場緊張狀況。

近年來，全球銅礦供應擾動事件明顯增多。

2025年2月，智利出現(xiàn)持續(xù)數(shù)周的罷工事件及全國范圍斷電引發(fā)的礦山停擺。2025年二季度，受地震影響，艾芬豪與紫金礦業(yè)在剛果（金）合作的卡莫阿-卡庫拉地下礦大幅下調(diào)2025年增產(chǎn)目標；三季度智利Codelco旗下的埃爾特尼恩特礦山運營也遭遇地震，產(chǎn)量預計損失2萬-3萬噸。

一系列事件表明，全球銅礦供應體系正變得越來越不穩(wěn)定。

中信建投期貨金屬首席研究員江露指出，從影響范圍來看，自由港預計此次停產(chǎn)將對2025年第四季度全球銅產(chǎn)量帶來約47萬噸的影響，對2026年全球銅產(chǎn)量帶來27萬噸減量，相當于占據(jù)全球銅礦產(chǎn)量的3.5%。這種規(guī)模的供應中斷足以改變?nèi)蜚~市場的整體供需格局。

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尋找缺口的答案

面對即將到來的供應缺口，市場自然將目光投向其他潛在供應來源。

然而，全球銅礦資源高度集中，前十大銅礦產(chǎn)量合計占全球供應約30%，且多數(shù)由跨國礦業(yè)巨頭聯(lián)合控股，這種格局雖有利于規(guī)模效應，但也可能加劇區(qū)域性供應波動風險。

現(xiàn)有礦山的擴產(chǎn)是最直接的解決方案。必和必拓近期宣布投資15億美元擴建智利Spence銅礦，力拓則加速推進蒙古奧尤陶勒蓋銅礦二期工程。然而，這些項目需要時間，難以立即填補格拉斯伯格停產(chǎn)造成的缺口。

回收與替代品同樣被視為緩解供需矛盾的途徑。廢銅回收量短期激增20%，但僅能彌補約15%的供應缺口。而在大部分應用領域，銅的替代品有限，鋁作為銅的替代品，其價格同步上漲3%，但導電性能差異限制了替代規(guī)模。尤其是在電氣傳輸和新能源領域，銅的導電性能無可替代。

短期來看，巴拿馬年產(chǎn)量33萬噸的Cobre Panama銅礦的產(chǎn)能恢復節(jié)奏將成為影響2026年供需平衡的關鍵因素。該礦自2022年底因稅收和特許權使用費爭議而停產(chǎn)，巴拿馬政府考慮在2026年初重啟該銅礦。但其重啟面臨環(huán)境審計等程序性障礙，具體時間表仍存不確定性。

最終，價格機制本身將發(fā)揮作用。

銅價上漲將抑制部分非必要需求，同時刺激新的供應來源投入開發(fā)。然而，這一過程需要時間，且可能對全球能源轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟發(fā)展造成連鎖反應。銅價每上漲1000美元/噸，全球電線電纜行業(yè)成本增加約120億美元，可能引發(fā)終端產(chǎn)品漲價。

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結(jié)語

銅價飆升的背后，是全球資源供應鏈的深度脆弱性。隨著全球能源轉(zhuǎn)型加速，銅在電動汽車、可再生能源設施及電網(wǎng)建設中的需求持續(xù)增長。

未來兩年，銅市場將步入供給短缺與需求增長的雙重考驗期。解決缺口難題需要多元化的策略：加速廢舊銅回收利用、開發(fā)替代材料、提高資源利用效率，以及建立更富韌性的供應鏈體系。

全球銅礦停產(chǎn)事件警示我們，資源安全已成為后工業(yè)化時代的戰(zhàn)略議題。在追求經(jīng)濟效益的同時，加強供應鏈風險管理、推動技術創(chuàng)新、促進資源循環(huán)利用，才是應對全球資源挑戰(zhàn)的根本之策。