制造業(yè)連續(xù)第六個(gè)月收縮

國家統(tǒng)計(jì)局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，九月官方制造業(yè) PMI 為 49.8，預(yù)期為 49.6，前值為 49.4。

衡量建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)活動的非制造業(yè)指標(biāo)從上月的 50.3 降至 50，降幅超過預(yù)期。

九月官方制造業(yè) PMI 雖有所改善，但已連續(xù)六個(gè)月收縮，為 2019 年以來持續(xù)時(shí)間最長的收縮周期。

國家統(tǒng)計(jì)局表示，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均較上月上升，表明市場需求有所改善。但由于暑假結(jié)束，九月與出行相關(guān)的商務(wù)活動指標(biāo)（例如餐飲、文化、體育和娛樂）有所收縮。

在一個(gè)好于預(yù)期的上半年后，中國經(jīng)濟(jì)在七月和八月經(jīng)歷了逆風(fēng)，目前看，疲軟態(tài)勢似乎延續(xù)到了三季度末。國內(nèi)需求低迷損害了工廠的前景，而圍繞美國關(guān)稅的不確定性也給出口商帶來了風(fēng)險(xiǎn)。

上半年企業(yè)為了趕在特朗普加征關(guān)稅之前出貨，紛紛提前采購，導(dǎo)致出口熱潮如今正在降溫。許多分析師和投資者預(yù)計(jì)， 中國經(jīng)濟(jì) 繼上半年實(shí)現(xiàn) 5.3% 的增長后，2025 年最后幾個(gè)月增速將放緩。

四中全會召開在即，市場關(guān)注高層是否會采取新的刺激措施。另一個(gè)制約經(jīng)濟(jì)的因素是房地產(chǎn)仍然處于困境。盡管北京和上海放松限購，但八月房屋銷售仍延續(xù)了低迷態(tài)勢。

同于周二公布的民間調(diào)查結(jié)果更為樂觀，RatingDog 中國制造業(yè) PMI 指數(shù)意外升至九月的 51.2，高于上月的 50.5，新出口訂單自 2025 年 3 月以來首次恢復(fù)增長。RatingDog 服務(wù)業(yè) PMI 也好于預(yù)期，從八月的 53 升至九月的 52.9。

由于出口保持韌性，過去一年民間調(diào)查結(jié)果往往強(qiáng)于官方調(diào)查。兩項(xiàng)調(diào)查的樣本規(guī)模、地點(diǎn)和業(yè)務(wù)類型均有所不同，民間調(diào)查的重點(diǎn)是小型和出口導(dǎo)向型企業(yè)。

RatingDog 表示：“盡管新出口訂單僅小幅增長，但這仍然是一個(gè)相對積極的信號，緩解了市場對近期出口疲軟的一些擔(dān)憂。”

不過盡管美中關(guān)系在兩國領(lǐng)導(dǎo)人通話后似乎有所穩(wěn)定，但兩國之間為期 90 天的關(guān)稅休戰(zhàn)協(xié)議將于十一月初到期。

中國經(jīng)濟(jì)在反內(nèi)卷中前行的路上還將遇到各種困難。