丁辰靈：不能把握好概率勝率賠率，必然會成為人生輸家

假期經典舊文第四篇：國慶快樂，本文寫于2020年，和當下對比頗有意思。很多事很早就被這篇文章料中，大量高薪人丟掉工作。人生應該卷什么？統計學和概率，所謂選擇大于努力，意思是選擇一個未來勝率高，越來越符合個體優勢的領域。在AI時代，必須學會自己造就自己人生。

我們今天從聰明人的困境延展談一談勝率，賠率和概率這三個對于人生選擇，對于投資管理至關重要的概念。

選擇人生伴侶

先說一個虛構的故事，一個家境不錯，父母有很好的職業社會地位，家里有好幾套房的一個海歸白富美去相親。相親對象是一個年薪百萬的男生，假設這個相親場景發生在2016的北京。

男生讓女生滿意，相親成功的可能場景是什么？

男生手握一束鮮花，開著他的寶馬接女生來到一家浪漫的西餐廳，消費了1000多元，在紅酒美食溫暖的燈光下，男生介紹自己的情況。外地人在這個城市打拼，可能出身普通，但靠自己的能力剛在這個寸土寸金的城市貸款買了一套小房子，現在在一家互聯網金融公司發展的很不錯，趕上了風口，自己很快就有機會升到副總裁的級別，但自己在考慮是否要去創業，追求更大的發展。以后他就想全身全意的愛這個妹子，一起經營未來。

女生很高興，覺得自己終于遇到了一個潛力股，過了一天兩個人去逛街，男生給女生買了一款LV的最新款，女生就更加開心了，沒過多久兩個人就結婚了。

男生高薪，有車有房有夢想有生活情趣愿意為女生花錢，每個女生都喜歡這樣的男人。

不過很快事情發生了變化，國家管控房地產，房價跌了15%，男生高位買房被套住了。然后美國開打貿易戰，男生的股票大跌，再往后國家管控互聯網金融，男生丟了年薪百萬的工作。男生不甘心和朋友去創業，結果出了事兒，不僅把本金賠光了，還倒欠了幾百萬，這時候男生跟女生說，你們家能不能幫我賣套房子，幫我先把債還上。

不出意外發生了家庭激烈的爭吵，女生覺得自己選錯了老公。

那么我們今天用勝率，賠率和概率這幾個概念來談一下女生這段婚姻選擇的盲點在哪。首先概率是指在一定條件下，某一事件發生的可能性。勝率是指贏的概率，賠率是指投入后的盈虧比，即最多賺多少和最多賠多少的比率。

男生的年薪百萬，在一家互聯網金融公司，假設副總裁的年薪是200萬，但是公司里盯著副總裁位子的有三個人，公司外盯著副總裁位子還有兩個人（比如老板的親戚啊，朋友啊，投資人的小三啊等等），如果博弈失敗就會降職降薪乃至離職。

以上數字純假設，男生參與博弈后成功年薪翻倍的勝率是五分之一，但如果博弈失敗可能年薪直接就從100萬變成50萬了。

純粹從經濟角度，對于女生來講，男生這個潛力股最高的年收入回報能增加100%，但是最低是-50%。也就是男生這只潛力股的賠率是1賠2。

但在上面這個虛構的案例中，男生還倒欠了一大筆錢，所以對于女生來講，賠率不是1賠2，還是負的，也就是不僅沒有獲得預期回報，女生還要倒貼家里面的一套房。

從以上男生的個人選擇來講，他以為他選擇了一個低勝率高賠率的人生，也就是俗話說的人生難得幾回搏。但他低估了風險，高估了自己的能力，所以實際上他選擇的是一個低勝率低賠率的人生，但女生誤以為她選擇了一個高勝率高賠率的人生伴侶。

股票投資

如果你還沒看明白，我們來談談股票和人生中的其他案例。

2%的醫療藥物研究項目最終會獲得成功，拿到美國FDA批文，如果你不了解這個概率，你貿然投資美國的生物醫藥公司那就會有風險。

在中國投資股權投資項目，前幾年VC行業每年投資2萬個項目，但是各類企業每年能通過上市通道退出的就只有200個，如果你選擇投資股權項目的時候，你就要考慮到這個概率問題，你有怎樣的改變限制條件的因素能做到百分之一？

比如投資芯片項目，如果操盤手是前華為高管，項目是確定的華為供應鏈，那當然成功概率就大大增加。

這種成功概率就叫做勝率，勝率是成功的確定性概率。靈哥在2018年底投資蔚來汽車上市前那一輪的時候，我當時考慮一個問題。50億美金的估值，當時車還沒出來交付，不算便宜，但是勝率有多少？

最好的情況，對標特斯拉，機會無限。最差的情況會倒閉嗎？李斌背后有一個超豪華的股東團隊，感覺倒閉的可能性很小。所以投資蔚來的Pre-IPO輪，這件事有勝率，但是賠率不高，簡單來說就是價格不夠便宜。

當蔚來跌到2元錢的時候，市場上一片唱衰，很多人認為蔚來有可能會倒閉，而高瓴也賣光了持股。所以在當時感覺就是蔚來的勝率降低了，但是賠率反而提高了。

所以我在2018年蔚來的上市前那一輪進考慮的是勝率，2020年李斌的至暗時刻我在2元錢買了一部分，考慮的是賠率。

我在2元錢沒有買太多，所以沒有賺太多。這也談不上懊悔，因為我個人的投資風格一直是追求勝率，減少賭博。便宜不是萬能的，很多時候便宜的資產也可能變得更加便宜。

如果你還是不明白，我們就更簡單的用數據來估算下。

蔚來上市時候市值是50億美金，當時特斯拉市值差不多600億美金左右，按照中概股對標錨定美國的價格一般來說是美國同類公司的三分之一的原則，蔚來應該值200億美金。

由于當時蔚來的車還沒有出來，不排除上市半年之后老股東拋售帶來股價下壓，我當時認為這種情況發生的話可能會跌20%到40億美金，但我不相信會跌的更低，這是因為當時賈躍亭那個項目的報價也在往50億美金走，而國內如恒大等公司都在拼命尋找電動車行業的機會。汽車行業典型資本密集型行業，所以50億美金市值是值的。

也就是最高跌20%，最高可能漲300%，大家可以認為這是一個1比15的機會。

當然我沒想到蔚來會一直狂跌，跌到25億市值的時候，還有人在賣，這時候你要想如果在25億市值的價格買入，預期最多還會下跌20%到20億市值，而最高預期收益不變，仍然是200億市值。（錨定的特斯拉市值沒怎么太大變化，甚至在漲），那就變成了最高收益7倍，最低虧損20%的一個1比35的機會。

所以這時候正確的選擇應該是加倉而不是拋出，但實際上當時很多人是恐慌的把籌碼拋出，結果拋完蔚來進入上漲行情。

問題來了，當一個股票向上可能漲20%，向下也可能跌20%的時候你會買嗎？賠率是1比1，很多人會買，因為市場消息告訴他們短期會漲，他們就去買了。

但實際上1比1的賠率有什么可買的，這不是典型揀了芝麻丟了西瓜嗎？

不僅是1比1的賠率很多人會買，還有很多人會買進負賠率的股票，即向上可能漲20%，但是向下跌80%這樣的超級有風險的股票。這就是人性，收割的就是人性。就像一開頭的那個男生，短期看起來蒸蒸日上，但是一旦跌下來就變成了負賠率。

美國基金經理們賺的阿爾法收益，收割的就是零和博弈中利用人性的貪婪恐懼的弱點扔掉的錢。

創業

說完投資，靈哥再來說自己創業的經歷來談勝率和賠率。大家知道幾年前的時候我辦了網紅商學院，在2016年的時候我帶著微博幾個高管，國內幾家知名的mcn公司的老板去美國參觀了美國一年一度的Vidcon大會，我們戲稱為美國網紅大會，實際上是一個全球內容制造者的峰會。

Mcn的整體概念就是通過我的自媒體文章最早引入國內的，但是最終我沒有在mcn公司這條路上走太遠。道理很簡單，2016年我們去美國各mcn公司拜訪時，其實很多公司已經在走下坡路，很多公司在虧錢或者遭遇網紅解約，沒有哪個mcn是能成功上市的。成功能賺幾百上千萬美金的都是pewdipie這樣的個體超級網紅。

也就是說，對于創業公司來講，這是一個賠率不高的行業。美國mcn勝率其實還可以，但是國內任何機會都是一窩蜂的涌入，所以在國內做mcn的勝率比美國還低的多。

有人可能會問，為什么薇婭和李佳琦成功。首先他們自己是超級網紅，而超級網紅這件事是可遇而不可求的。對于我來講，博弈去找一個超級網紅的概率太低。而沒有超級網紅做mcn公司的勝率幾乎為零。但是對于薇婭和李佳琦來講，起步時的勝率固然很低，但賠率無限大。

Onlylady的高管跟我去韓國訪問了韓國的網紅行業，后來Onlylady賣給了上市公司，當時以mcn的概念炒了好多個漲停板。我覺得賣的很好，Onlylady是一個獨立的老牌的女性時尚媒體，以新的mcn概念包裝一下，就有勝率，然后博一下賠率就可以。

凱利公式

有人會問，靈哥說的如何通過勝率賠率的理解做投資，做人生選擇，有公式嗎？有，這就是知名的凱利公式。

假設你有10萬元人民幣，參加一個賭局，贏的概率是40%。那么輸的概率就是60%，如果贏一次能凈賺200%，輸了失去全部本金，你會每次下注多少讓自己的利益最大化。

通過高等數學推導，有一個公式叫凱利公式完美解答你的疑惑。

贏的概率是p，輸的概率是q=1-p，凈賠率b是200%就是2，每次下注額金額為f。

那么f的最優解是

f=（pb-q)/b

（p=0.4，q=0.6，b=2帶入公式，結果是f=0.1=10%。）

也就是每次下注總資金的10%就能利益最大化。

我們考慮一些極端情況來代入到凱利公式

假設勝率p=1，得出f=1，也就是全倉All-in。

假設勝率p=0.5，b=1，也就是最多賺一倍收益，得出f=0，也就是完全不應該參與這個游戲。

假設勝率p=0.2，b=10，算出來f=0.12%，也就是雖然勝率低，但是盈的回報足夠大，所以仍然可以拿12%的資金來玩這個游戲。

大家可以自己往上面的公式代入各種數字，來驗證結果。

好，我們回到開頭的案例，人性都是需要正向反饋的，也就是說幸福感并不來自于絕對的錢多錢少，而是來自于邊際增量，你今天賺的比昨天多了你就會高興，今天比昨天賺的少了你就會不高興。

所以當一個女生找一個年薪百萬的男朋友時，重要的是理解他能保住年薪百萬的勝率是多少，這個勝率如果是無限趨向于1，那就是應該全倉All-in，如果這個勝率是20%（公司內斗，行業變化等都可能造成博弈失敗降職降薪），而賠率只有1，即博弈成功能升職為副總裁也就是增加100%的薪水，我們拿凱利公式算一下，f是負的。

也就是說這個男生玩的是負和游戲，玩的越多輸的越多，日子當然會過的越來越差。

那么女生應該怎么選擇呢？一種方式是找勝率高的，比如吃技術飯的IT理工男，如果再有名校和大公司的背景，那么正常不管去哪保住百萬年薪的幾率是很大的，downside很小，然后再看upside，如何選擇能增加賠率。

還有一種選擇是別找年薪百萬的，找年薪二十萬三十萬的。有人會說了，哪有人要這么傻的選擇。其實從人性的角度，年薪低一些，相當于博弈的勝率增加了。在北京上海總能找一份二三十萬工資的工作。然后賠率也增加了。干的好二十萬變成百萬年薪，相當于凈賠率是四倍，這可比百萬變成兩百萬要容易的多了，記住在任何組織越往上越是聰明人和關系戶擠破頭。

當然還有一種選擇是找賠率無限大，但是勝率可能不一定高的。創業公司的創始人往往屬于這種情況，這就是為什么VC總是鼓勵創業者要think big的原因，一定要做大市場，找大機會。

但是在這種情況，女生會擔心的是男生如果成功可能就把自己拋棄了，如果失敗自己要陪著一起過苦日子，所以在現實的博弈中，你會發現情感婚姻專家現在普通推薦的都是經濟適用男，這其中高薪IT男又尤為搶手，要不怎么最近流行講網紅都在找IT男呢？無他，勝率高而已。

（全文完）

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