牛市英雄出少年：基金成長型投資新銳（1）

出品/公司研究室基金組

文/雪巖

自古英雄出少年，資本市場投資也不例外。

在基金圈，3-5年任職期被視為“黃金窗口”，基金經(jīng)理既積累了一定經(jīng)驗，又保持較高研究精力，業(yè)績彈性較大。

在去年9.24以來的這輪牛市行情里，這一點表現(xiàn)得尤其明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024.923-2025.9.22期間，國內(nèi)全市場22818只開放式基金，資產(chǎn)規(guī)模10億以上，業(yè)績超過100% 的116只權(quán)益基金中，有40只由任職5年及以下的基金新銳掌管，占比34.48%。

與此同時，他們?nèi)温毱陂g最佳回報也相當(dāng)不錯，顯示出中長線發(fā)現(xiàn)機會，控制風(fēng)險的綜合實力。

站在眼下的時點，回顧基金新銳在中報里對下半年行情的展望，對比三季度市場的實際走勢，以及他們重倉股的表現(xiàn)，對于了解與把握他們投資風(fēng)格，無疑很有裨益。

“在投資之前，要先問自己三個問題：第一，這個產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是什么，是否已經(jīng)通過底層資產(chǎn)了解清楚產(chǎn)品的特性？第二，這類產(chǎn)品歷史的最大回撤是多少，假如遇到極端情況，自己能否接受？第三，這筆投資期限有多長，自己對產(chǎn)品的預(yù)期收益率在什么區(qū)間以及是否愿意為此承擔(dān)較大風(fēng)險？”——永贏先進(jìn)制造智選 2025年中報

“盡管我們對 AI 行業(yè)持樂觀態(tài)度，但也要提醒投資者，在技術(shù)快速發(fā)展與市場商業(yè)化進(jìn)程中，仍存在一定的不確定性。具體而言，技術(shù)演進(jìn)的速度可能不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、或政策風(fēng)險等因素，可能影響投資回報。因此，我們建議在享受行業(yè)成長紅利的同時，保持適度的風(fēng)險意識，分散投資，并密切關(guān)注市場和政策動態(tài)。”——中歐數(shù)字經(jīng)濟混合發(fā)起2025年中報

中歐數(shù)字經(jīng)濟基金經(jīng)理 馮爐丹

報告期內(nèi)，基金整體維持較高倉位運作，重點圍繞六大 AI 核心方向進(jìn)行配置：AI 基礎(chǔ)設(shè)施、AI 應(yīng)用、國產(chǎn) AI 產(chǎn)業(yè)鏈、智能機器人、智能駕駛及端側(cè) AI。具體操作如下：1）加倉推理側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施：一季度主要配置公有云、數(shù)據(jù)中心等國內(nèi)推理基礎(chǔ)設(shè)施，二季度重點布局受益于海外算力需求提升的、具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的光模塊及 PCB 等行業(yè)；2）優(yōu)化 AI 應(yīng)用組合：聚焦落地能力與盈利模式清晰的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；3）階段性減配機器人賽道：考慮到短期內(nèi)機器人智能化水平尚未出現(xiàn)決定性突破，我們對該板塊進(jìn)行了系統(tǒng)性減倉，等待技術(shù)演進(jìn)臨界點的出現(xiàn)再擇機加倉；4）均衡配置智能駕駛：繼續(xù)看好智能整車廠的中長期機會，在行業(yè)競爭越發(fā)復(fù)雜的背景下，我們在重點關(guān)注的整車企業(yè)間進(jìn)行了更為均衡的配置。

永贏先進(jìn)制造智選基金經(jīng)理 張璐

展望下半年，我們重點關(guān)注兩個方面，一是核心機器人公司的量產(chǎn)定型節(jié)奏，下半年能陸續(xù)看到產(chǎn)業(yè)鏈的量產(chǎn)開啟。二是國內(nèi)對于機器人行業(yè)的政策支持力度，對于機器人這種新興行業(yè)，早期的大力支持有利于形成先發(fā)優(yōu)勢。選股方面，主要布局傳統(tǒng)主業(yè)優(yōu)質(zhì)、具有技術(shù)壁壘、具有清晰戰(zhàn)略規(guī)劃、具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢的相關(guān)機器人產(chǎn)業(yè)鏈公司。細(xì)分環(huán)節(jié)包括機器人總成商、絲杠及設(shè)備、減速器、傳感器、電機、靈巧手、輕量化部件等。除此之外，人形機器人在工廠、物流、特種等下游產(chǎn)業(yè)開始了一些早期應(yīng)用，相關(guān)公司本產(chǎn)品也維持了一定關(guān)注。

永贏數(shù)字經(jīng)濟智選基金經(jīng)理 王文龍

上半年本基金持續(xù)堅守在國產(chǎn)算力鏈，過程中經(jīng)歷大幅上漲和調(diào)整，但我一直保持高比例的國產(chǎn)算力持倉，并不會因為短周期下的擾動改變我對行業(yè)的長期看法，現(xiàn)在行業(yè)的進(jìn)展也明顯與我們的前期判斷一致。因此我的大部分國產(chǎn)算力鏈公司均保持穩(wěn)定，在每個階段隨著宏觀敘事變化、產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，會有產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)變化。

寶盈策略增長基金經(jīng)理 容志能

整個 2025 年上半年我們?nèi)匀焕^續(xù)堅定持有北美算力供應(yīng)鏈公司，如光模塊、PCB 與服務(wù)器代工龍頭，同時重點布局了機器人、電動車和新制造等成長細(xì)分龍頭。展望未來，我們認(rèn)為圍繞 AI，并結(jié)合中國制造業(yè)優(yōu)勢的算力基建、新型智能終端以及機器人、電動車等領(lǐng)域仍具備較好的投資機會，值得我們作為重點領(lǐng)域去布局。

富國新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理 孫權(quán)

展望后期，產(chǎn)品將專注于人工智能產(chǎn)業(yè)。全球人工智能行業(yè)快速發(fā)展，海外科技公司推理側(cè)的商業(yè)模式逐漸跑通，資本開支持續(xù)投入的置信度提升。國內(nèi)配套的制造業(yè)有顯著的全球競爭力，光模塊、PCB 等公司跟隨海外產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

國內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)受到芯片封鎖等因素，短期有些波折，但中長期來看確定性高，關(guān)注國內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)上下游核心科技公司的發(fā)展空間。人工智能的應(yīng)用開始浮現(xiàn)，Agent 給軟件公司帶來新機遇，IOT 拉動新需求，自動駕駛加速落地，機器人進(jìn)入產(chǎn)業(yè)拐點，都可能帶來相應(yīng)的投資機會。

易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理 歐陽良琦

2025 年大級別的機會出現(xiàn)在兩個領(lǐng)域：一個是以人工智能、新消費、創(chuàng)新藥為代表的價值增量創(chuàng)造明顯的行業(yè)，這類企業(yè)逐步具有全球競爭力，具有長期出海邏輯；另外一個是供給格局清晰的行業(yè)龍頭。我們堅持上述兩個領(lǐng)域的挖掘。近期的“反內(nèi)卷”政策我們認(rèn)為本質(zhì)上是解決供給問題，從過去的經(jīng)驗看，即使在需求增速一般的情況下，供給問題的解決也能夠極大改善行業(yè)和公司的 ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平，PB（市凈率）有提升空間。因此，我們認(rèn)為，如果“反內(nèi)卷”政策能夠落實，再配合一些增量政策，更多的細(xì)分板塊會出現(xiàn)機會。

宏利成長基金經(jīng)理 孫碩

展望 2025 年下半年，我們判斷投資機會來自于圍繞 AI、創(chuàng)新藥、自動駕駛、機器人、電網(wǎng)設(shè)備等的成長領(lǐng)域，以及圍繞復(fù)蘇的順周期領(lǐng)域。2025 年下半年的超額收益大概率不是來自于行業(yè)偏離，而是更多來自于選股，我們將加大研究力度，力爭選出 alpha 更強的股票。下一階段，本基金會繼續(xù)投資于具有長期價值創(chuàng)造力的優(yōu)質(zhì)公司。尤其重點關(guān)注上述看好行業(yè)內(nèi)的卓越公司。持續(xù)偏重于優(yōu)選景氣度較高、競爭格局較好的細(xì)分子行業(yè)。在這些細(xì)分子行業(yè)內(nèi)精選壁壘很高的龍頭公司。

德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理 雷濤

今年上半年整個算力板塊經(jīng)歷了巨大的波動，特別是和北美算力相關(guān)的資產(chǎn)，我們始終堅定的認(rèn)可海外算力的景氣度給國內(nèi)公司帶來的相關(guān)機會，以及國內(nèi)算力芯片產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展。我們熬過了上半年的算力行情低迷期，隨著市場對于算力產(chǎn)業(yè)景氣度的認(rèn)知修正，我們看到二季度算力領(lǐng)域的行情表現(xiàn)成為我們板塊重要的支撐。另外，這個季度光刻機板塊和 SOC 也階段性的有不錯的表現(xiàn)。我們目前還是在這三個領(lǐng)域下，保持倉位的配置。只針對個股進(jìn)行一些調(diào)整。

財通資管數(shù)字經(jīng)濟基金經(jīng)理 包斅文

上半年，管理人積極把握deepseek帶來的算力和AI應(yīng)用的相關(guān)機會，一季度底部重

點加倉了AIDC、AIagent相關(guān)個股，二季度對國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈做了一定的止盈和結(jié)構(gòu)切換，

一方面我們在底部增加了部分海外鏈配置，另一方面在底部布局了半導(dǎo)體設(shè)備、模擬芯

片等國產(chǎn)替代相關(guān)的機會。取得較好的投資效果。

中歐科創(chuàng)主題基金經(jīng)理 邵潔

科技投資的情緒更像是多巴胺，短期波動大，且每一輪催化超預(yù)期的要求都會更高，如果沉

迷于追尋催化和情緒變化，會讓自己迷失在一個個辯證真?zhèn)蔚膯误w事件里，而忽略產(chǎn)業(yè)趨勢和公司價值。AI 推理進(jìn)入新階段，推理模型的模型維度、模型記憶、推理速度和推理成本都是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的方向，在這四個維度踏實努力做好產(chǎn)品的公司都會迎來自己的高光時刻。我們看到中國企業(yè)在智能汽車、先進(jìn)制程、自研芯片 IP、下一代智能終端等高技術(shù)附加值領(lǐng)域都實現(xiàn)了技術(shù)突破和趕超，除了臺前的中國品牌，幕后的產(chǎn)業(yè)鏈也在各個細(xì)分領(lǐng)域積極突圍，認(rèn)真踏實的打好科技基石，這是堅守產(chǎn)業(yè)趨勢，鑄造公司價值的核心。