匯添富吳振翔：從“選股大廠”走出了量化“掃地僧”

圓圓的臉龐，溫暖的笑，清澈的眼神，吳振翔第一眼，就讓人覺(jué)得安穩(wěn)和踏實(shí)。

后來(lái)發(fā)現(xiàn)，這就是他的常態(tài)，心態(tài)超級(jí)穩(wěn)定。

按照某些心理分析的小理論，這樣的人特別能扛住壓力、輸出情緒價(jià)值。看準(zhǔn)了目標(biāo)也必然不懈推進(jìn)，頑強(qiáng)不撓。

是否如此，我沒(méi)問(wèn)，但我覺(jué)得：八九不離十。

吳振翔和他所在的匯添富量化投研團(tuán)隊(duì)，是有些神奇的。

神奇之一是，這支近十年都沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)離職記錄的團(tuán)隊(duì)，成長(zhǎng)至今已逐漸擴(kuò)大至25人之多，他們把匯添富的指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品管得風(fēng)生水起。

例如，過(guò)去五年市場(chǎng)風(fēng)格不斷轉(zhuǎn)換，但匯添富旗下所有量化指數(shù)增強(qiáng)基金，在2019年到2023年存續(xù)的每一個(gè)完整年度都跑贏了基準(zhǔn)；2024年尚未結(jié)束，但通過(guò)公開(kāi)數(shù)據(jù)能看到的是上半年所有指增基金也都跑贏了基準(zhǔn)。這在行業(yè)里，應(yīng)該是非常難得的。[1]

其中，代表性產(chǎn)品如匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)，過(guò)去三年業(yè)績(jī)表現(xiàn)在110只同類基金中排名前5，過(guò)去一年業(yè)績(jī)也在117只同類產(chǎn)品中排名前10%。[2]

這種不疾而速、穩(wěn)穩(wěn)的確定性，頗能給人一種“掃地僧”的大將風(fēng)范。

神奇之二是，這支團(tuán)隊(duì)對(duì)主動(dòng)投資的認(rèn)知是很深刻的。

量化投資和主動(dòng)投資是兩門不同的“功夫”。吳振翔是搞量化的，但他同時(shí)對(duì)指數(shù)基金和主動(dòng)基金的差異和優(yōu)缺點(diǎn)認(rèn)知非常“清晰”。

他說(shuō)，近幾年A股市場(chǎng)越來(lái)越像海外，大盤股表現(xiàn)突出，戰(zhàn)勝指數(shù)的難度也越來(lái)越高。但這適合匯添富量化團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格，不求大勝，但求源源不斷的小勝，最后積小勝而至大勝。

[1]匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)A自2020-11-03成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為(%)：10.87/9.86、-1.93/-4.85、-16.81/-20.58、-4.16/-10.79、2.62/0.88，匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng)由匯添富成長(zhǎng)多因子量化策略股票自20230425轉(zhuǎn)型而來(lái)，該基金自2015-02-16成立以來(lái)至2022年各年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)為(%)：18.8/26.85、-3.96/-15.77、-0.7/-0.05、-22.51/-30.36、37.13/23.8、40.2/18.99、17.59/14.08、-13.9/-18.28；轉(zhuǎn)型后當(dāng)年及2024上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)為(%)：-2.86/-11.93、-2.50/-8.46。匯添富中證800指數(shù)增強(qiáng)A自2023-05-19成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為(%)：-4.11/-12.16、1.44/-1.64，匯添富中證1000指數(shù)增強(qiáng)A自2023-05-19成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為(%)：0.74/-10.04、-16.06/-15.97，匯添富國(guó)證2000指數(shù)增強(qiáng)A自2023-11-07成立以來(lái)各年及2024上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為(%)：-14.43/-18.67，數(shù)據(jù)來(lái)源：基金各年年報(bào)和2024年二季報(bào)，截至2024-06-30，基金過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。

[2]匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)A自2020/11/3由匯添富價(jià)值多因子量化策略股票型證券投資基金轉(zhuǎn)型而來(lái)。該基金過(guò)去三年凈值漲幅為-4.95%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為-16.43%，過(guò)去一年凈值漲幅為12.48%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為8.53%，數(shù)據(jù)來(lái)源為基金各期定期報(bào)告，截至2024年9月30日。排名數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券基金評(píng)價(jià)中心《中國(guó)公募基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)榜單》，截至2024/9/30，匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)A過(guò)去3年排名(2021/10/1-2024/9/30)為5/110，過(guò)去1年排名（2023/10/1-2024/9/30）為12/177，同類為“1.5.1增強(qiáng)規(guī)模指數(shù)股票型基金(A類)”。詳細(xì)排名規(guī)則請(qǐng)參見(jiàn)銀河證券基金評(píng)價(jià)中心官網(wǎng)。

第三個(gè)神奇的地方是他們?nèi)诤稀f(xié)調(diào)的能力很強(qiáng)。

匯添富是個(gè)文化和風(fēng)格都很鮮明的資管機(jī)構(gòu)。價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、主動(dòng)選股是刻在這個(gè)團(tuán)隊(duì)骨髓里的基因。

而吳振翔和量化指增團(tuán)隊(duì)適應(yīng)的很好，一方面他們堅(jiān)定的在投資執(zhí)行層面，一以貫之的以量化模型為基礎(chǔ)，有效分散、控制風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持量化投資的紀(jì)律性；另一方面，他們也強(qiáng)調(diào)在因子研究層面吸收主動(dòng)權(quán)益的成果，積極挖掘有效因子來(lái)源，不斷擴(kuò)大超額回報(bào)的可能。

事實(shí)上，匯添富量化投資團(tuán)隊(duì)在長(zhǎng)期的數(shù)量化投資實(shí)踐中形成了完善的數(shù)量化流程和方法論，并形成穩(wěn)定的投資風(fēng)格及特點(diǎn)：

一是以多維因子提供收益。集合匯添富量化研究和主動(dòng)投研的核心成果，通過(guò)多維度因子預(yù)測(cè)股票未來(lái)超額收益；

二是以組合分散應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。高倉(cāng)位分散投資，不集中于任何短期市場(chǎng)風(fēng)格，實(shí)現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)的更小回撤；

三是以量化系統(tǒng)確保穩(wěn)定。通過(guò)量化系統(tǒng)進(jìn)行投資管理，極少的人為干預(yù)，確保所見(jiàn)即所得。

“主動(dòng)”和“被動(dòng)”，相對(duì)投資和絕對(duì)收益，這些看似矛盾又密切關(guān)聯(lián)的力量，被匯添富量化團(tuán)隊(duì)有機(jī)的融成一爐，并通過(guò)量化系統(tǒng)保持規(guī)則化投資的穩(wěn)定度，而這些就成為了他們持續(xù)、穩(wěn)定的收益來(lái)源。

01

理科出身

吳振翔有很強(qiáng)大的學(xué)歷背景，尤其是理科。

他是中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)博士，中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)院應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)博士后，善于學(xué)習(xí)，善于研究，肯定是他的特點(diǎn)之一。

同時(shí)，他也有很強(qiáng)的邏輯頭腦，這個(gè)和他交流就能發(fā)現(xiàn)。他很善于把金融市場(chǎng)的數(shù)字，和數(shù)字背后的規(guī)律提煉出來(lái)。這點(diǎn)對(duì)他量化投資的工作應(yīng)該是很適合的。

他在證券市場(chǎng)的經(jīng)歷也足夠長(zhǎng)。從2007年開(kāi)始入行，親歷過(guò)6000點(diǎn)和次貸危機(jī)，幾輪市場(chǎng)周期，起起伏伏近20年。

這期間，他一路從金融工程研究、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、指數(shù)基金經(jīng)理、量化基金經(jīng)理，成長(zhǎng)到匯添富量化團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人。

如今他要協(xié)調(diào)20人以上的團(tuán)隊(duì)，成員平均從業(yè)13年，具備數(shù)學(xué)、物理、統(tǒng)計(jì)、人工智能、金融等復(fù)合背景。全團(tuán)隊(duì)投研一體，全天候的持續(xù)完成從研究到投資的轉(zhuǎn)化。

這個(gè)從研究桌前到交易臺(tái)前，再到管理舞臺(tái)和業(yè)務(wù)市場(chǎng)上的成長(zhǎng)，絕不會(huì)容易。

02

把數(shù)據(jù)科學(xué)賦能投資

匯添富的量化團(tuán)隊(duì)是個(gè)很善于把“知識(shí)”轉(zhuǎn)化成“投資”效能的團(tuán)隊(duì)，這點(diǎn)吳振翔深有感觸。

比如，匯添富在業(yè)內(nèi)少有的成立了數(shù)據(jù)科學(xué)團(tuán)隊(duì)，并且把數(shù)據(jù)科學(xué)這個(gè)事兒全流程的嵌入了團(tuán)隊(duì)運(yùn)作和投資研究流程中。

在投研管理方面，它們強(qiáng)調(diào)將規(guī)則化管理融入投資管理流程，用規(guī)則督促團(tuán)隊(duì)回歸投資本源，用規(guī)則推動(dòng)團(tuán)隊(duì)貫徹投資理念。

那句話怎么說(shuō)來(lái)著？口號(hào)響亮不如規(guī)則敞亮。

其次，他們長(zhǎng)期的用數(shù)據(jù)來(lái)跟蹤研究投資經(jīng)理行為，幫助投資經(jīng)理梳理、明確自己的投資框架與優(yōu)勢(shì)。投資做的好不好，看數(shù)據(jù)就行。

其三，他們強(qiáng)調(diào)將數(shù)據(jù)科學(xué)、量化因子與主動(dòng)研究的融合，不斷提升策略研究的前瞻性。

其四，他們也強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)化提升組合管理能效，有效聯(lián)結(jié)傳導(dǎo)客戶與投資，響應(yīng)客戶多元化服務(wù)需求。

用數(shù)學(xué)的思維和數(shù)據(jù)的科學(xué)來(lái)指導(dǎo)投研，這個(gè)做法夠新穎，也夠客觀。

03

兩門功夫其實(shí)是一門功夫

量化和指數(shù)增強(qiáng)投資里，有一個(gè)很受關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，就是多大程度上在被動(dòng)和量化工作中，嵌入主動(dòng)的“成分”。

主動(dòng)放多了，量化就太近似主動(dòng)投資。放少了，那么量化對(duì)時(shí)代變化、危機(jī)應(yīng)對(duì)的靈活性就差很多。

吳振翔的思路是在因子研究，在研究環(huán)節(jié)，盡可能的多融合主動(dòng)的投資邏輯，把匯添富選股專家的特長(zhǎng)發(fā)揮出來(lái)。

量化的因子本來(lái)就強(qiáng)調(diào)來(lái)源分散、強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)的高質(zhì)量。

在因子端把匯添富“以深入的企業(yè)基本面分析為立足點(diǎn)，挑選高質(zhì)量的證券，把握市場(chǎng)脈絡(luò)，做中長(zhǎng)期投資布局，以獲得持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的較高的長(zhǎng)期投資收益”的投資理念融匯進(jìn)來(lái)，并將之作為量化投資創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的較高的長(zhǎng)期投資收益的基礎(chǔ)。

匯添富主動(dòng)權(quán)益研究有力支持量化團(tuán)隊(duì)因子研究與量化策略開(kāi)發(fā)

同時(shí)，在具體投資操作上堅(jiān)守量化的投資的紀(jì)律性和原則。

這成為匯添富麾下量化指增產(chǎn)品，在短期、中期、長(zhǎng)期維度下，均在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得了較高的相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益的基礎(chǔ)。

所以，歸根結(jié)底，主動(dòng)選股投資和量化投資，看上去是兩門“功夫”，其實(shí)是一個(gè)“功夫”——能相對(duì)穩(wěn)定、持續(xù)創(chuàng)造投資收益的“功夫”。

04

時(shí)代已變、未來(lái)已來(lái)

這幾年，專業(yè)機(jī)構(gòu)的共識(shí)是“投資不易”。

有的人將之歸因?yàn)橥獠坎淮_定性太大，有的將其和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特征相連，有的和社會(huì)平均投資收益率長(zhǎng)期下行相關(guān)。

吳振翔從量化投資的角度有自己的解讀。

他認(rèn)為，這幾年，非常明顯的市場(chǎng)特征是戰(zhàn)勝指數(shù)變的不容易，尤其是大幅戰(zhàn)勝指數(shù)變得很難。

當(dāng)市場(chǎng)不確定性持續(xù)出現(xiàn)，應(yīng)對(duì)這種不確定性就很難有穩(wěn)定思路，完全的主觀思考應(yīng)對(duì)，就會(huì)面臨很大的考驗(yàn)。

而作為指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，它戰(zhàn)勝指數(shù)的策略和思考是和市場(chǎng)其他主體不一樣的。

比如300指數(shù)增強(qiáng)，雖然目標(biāo)是戰(zhàn)勝指數(shù)，但它首先強(qiáng)調(diào)的是跟上指數(shù)。組合、行業(yè)、風(fēng)格的配置上和指數(shù)保持相差不遠(yuǎn)，讓基金表現(xiàn)有個(gè)“底數(shù)”。

先跟上，再尋求超越，這個(gè)策略的穩(wěn)定性和考驗(yàn)度就更好了，這一點(diǎn)在當(dāng)前指數(shù)更加難以戰(zhàn)勝的市場(chǎng)環(huán)境下，更為重要。

事實(shí)上，這也是海外市場(chǎng)走過(guò)的路。

而匯添富的量化指增產(chǎn)品也會(huì)是走的這條路。

事實(shí)證明，這條路反而有效。

融入全面的多因子體系、以中高頻和低頻相結(jié)合的模式，結(jié)合了投資邏輯和機(jī)器學(xué)習(xí)的途徑，同時(shí)將正向和逆向結(jié)合。匯添富的量化指增產(chǎn)品正在走向更廣闊的前沿領(lǐng)域。

吳振翔透露，未來(lái)這個(gè)團(tuán)隊(duì)會(huì)更多的像大數(shù)據(jù)這個(gè)新世界拓展廣度，利用工程學(xué)方法來(lái)異構(gòu)數(shù)據(jù)流水線以提高速度，并從建模和模型角度挖掘深度，在現(xiàn)有水平上繼續(xù)提高團(tuán)隊(duì)量化投資的能力。

匯添富持續(xù)進(jìn)化的多因子選股模型

或許，在未來(lái)“一日看盡長(zhǎng)安花”的高效量化投資模式，還能帶動(dòng)匯添富量化團(tuán)隊(duì)有更好的表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購(gòu)買基金時(shí)應(yīng)詳細(xì)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的具體情況。基金管理人的其他基金業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)、匯添富中證500指增增強(qiáng)、匯添富中證800指數(shù)增強(qiáng)、匯添富中證1000指數(shù)增強(qiáng)、匯添富國(guó)證2000指數(shù)增強(qiáng)由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。本基金屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見(jiàn)匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證800指數(shù)、中證1000指數(shù)由中證指數(shù)有限公司（“中證”）編制和計(jì)算，其所有權(quán)歸屬中證及/或其指定的第三方。中證對(duì)于標(biāo)的指數(shù)的實(shí)時(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和特殊目的的適用性不作任何明示或暗示的擔(dān)保，不因標(biāo)的指數(shù)的任何延遲、缺失或錯(cuò)誤對(duì)任何人承擔(dān)責(zé)任（無(wú)論是否存在過(guò)失）。中證對(duì)于跟蹤標(biāo)的指數(shù)的產(chǎn)品不作任何擔(dān)保、背書(shū)、銷售或推廣，中證不承擔(dān)與此相關(guān)的任何責(zé)任。國(guó)證2000指數(shù)由深圳證券信息有限公司(“深證信息”）編制和計(jì)算，其所有權(quán)歸屬深證信息。未經(jīng)深證信息授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得擅自將其用作任何商業(yè)用途，包括但不局限于用作投資組合的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或者產(chǎn)品的標(biāo)的指數(shù)。深證信息對(duì)于標(biāo)的指數(shù)的實(shí)時(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和特殊目的的適用性不作任何明示或暗示的擔(dān)保，不因標(biāo)的指數(shù)的任何延遲、缺失或錯(cuò)誤對(duì)任何人承擔(dān)責(zé)任(無(wú)論是否存在過(guò)失)。深證信息對(duì)于跟蹤標(biāo)的指數(shù)的產(chǎn)品不作任何擔(dān)保、背書(shū)、銷售或推廣，不承擔(dān)與此相關(guān)的任何責(zé)任。