白銀兇猛！年內(nèi)漲幅已超70%，金銀比顯示估值仍低

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白銀兇猛！ 黃金大漲也帶動了白銀沖高。

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作者 | 葉麥穗

編輯 | 曾芳

新媒體運營 | 張舒惠

今年以來白銀現(xiàn)貨價格最高達49.675美元/盎司（截至北京時間18點20分），相比2011年創(chuàng)下的49.84美元/盎司的歷史高點，僅一步之遙。

今年以來現(xiàn)貨白銀的漲幅已經(jīng)超過70%，表現(xiàn)優(yōu)于黃金。

白銀月線五連漲

今年以來，避險情緒升溫，貴金屬行情呈現(xiàn)多點開花的局面，從黃金向白銀、鉑金、鈀金等多品種擴散。9月第一天現(xiàn)貨白銀就突破40美元/盎司，隨后“勢不可擋”，截至10月8日已經(jīng)突破49美元/盎司，一個多月的時間，漲幅超過20%。

與此同時，截至10月8日，上海期貨交易所的白銀主力合約價格漲至11169元/公斤，盤中最高觸及11309元/公斤，月線上已經(jīng)連續(xù)上漲五個月。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會金銀分會副秘書長、信息咨詢部主任石和清在接受采訪時表示，銀價的上漲是多重因素共振的結(jié)果。

一方面，近5年來全球白銀實物供應(yīng)都處于短缺狀態(tài)，且最近幾年白銀呈現(xiàn)較強工業(yè)屬性，太陽能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長推動光伏銀漿需求的劇增；另一方面，美聯(lián)儲降息預(yù)期也在推動金銀價格上漲。

“供需結(jié)構(gòu)性緊俏加上庫存偏低，使得白銀具備了較強的價格彈性。”國信期貨首席分析師顧馮達說。世界白銀協(xié)會發(fā)布的報告預(yù)計，2025年白銀總供應(yīng)量將增加2%，總需求量將減少1%，全球白銀供應(yīng)缺口將收窄至1.176億盎司。

金瑞期貨研究員吳梓杰也認為，白銀價格的上漲主要是白銀貴金屬與工業(yè)金屬雙重屬性的共同發(fā)力。

首先是當前經(jīng)濟就業(yè)下行，通脹上行疊加流動性寬松的環(huán)境，對白銀構(gòu)成利好。其次，當前美國經(jīng)濟仍有韌性，近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)更是相對偏強，使得預(yù)防式降息后經(jīng)濟可能觸底反彈的預(yù)期走強，利好白銀的工業(yè)金屬屬性。兩者共同作用下，銀價出現(xiàn)較大幅度的上漲。

金銀比方面，當前內(nèi)盤金銀比約為82，外盤約為85，顯著高于過去50年與20年的歷史均值（分別為63和70），表明白銀估值仍處相對低位，具備明顯的比價修復空間。在投機資金流入與基本面支撐的共同作用下，白銀展現(xiàn)出較黃金更強的彈性。

推動白銀猛漲的資金流來源于哪里？排排網(wǎng)財富研究員隋東判斷，近期白銀市場的資金流入主要來自兩大主體：一是機構(gòu)投資者。這類資金通過多元渠道布局白銀資產(chǎn)，包括ETF、期貨合約及實物持有。數(shù)據(jù)顯示，全球白銀ETF持倉顯著攀升。與此同時，COMEX白銀期貨市場的投機性凈多倉持續(xù)累積，目前持倉規(guī)模處于歷史峰值區(qū)間，市場交投保持活躍態(tài)勢。

二是個人投資者。由于白銀具有“大眾貴金屬”的特性，在歐美及印度等地區(qū)擁有廣泛的投資群體。此輪銀價上行行情激發(fā)了散戶的參與熱情，其集中入場進一步加劇了價格的短期波動幅度。

截至最新一個交易日，全球最大的白銀ETF——SLV最新的持倉量為15415.53噸，相比前一日增加19.76噸，繼續(xù)維持在高位。

由于白銀近期漲幅巨大，近期銀條投資大幅增加，有數(shù)據(jù)顯示，投資銀條、銀元寶等產(chǎn)品銷量同比激增40％以上。

深圳水貝市場的一家商戶表示，黃金已經(jīng)連續(xù)上漲三年，市場多少有點畏高情緒，近期白銀和鉑金的投資客增加，特別是銀元寶或銀條的投資客有所增加。

上市公司發(fā)布異動公告

現(xiàn)貨價格猛漲，也讓上市公司的股票價格連續(xù)拉出漲停，公司不得不發(fā)布異動公告。

10月8日，興業(yè)銀錫公告稱，公司股票于9月26日、9月29日、9月30日連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅累計偏離20.78%，符合深交所股票異常波動的相關(guān)標準。公司未發(fā)現(xiàn)近期公共媒體報道了可能或已經(jīng)對公司股票交易價格產(chǎn)生較大影響的未公開重大信息；公司近期經(jīng)營情況正常，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化；經(jīng)公司董事會分析，公司本次股價異動主要原因系公司主營產(chǎn)品白銀與錫的市場價格近期出現(xiàn)顯著波動。

世界白銀協(xié)會的報告稱，2025年上半年，全球白銀ETF的實物持有量增至11.3億盎司，僅比2021年2月創(chuàng)下的12.1億盎司峰值低7%。該機構(gòu)指出：2025年上半年凈流入9500萬盎司，白銀ETP投資已經(jīng)超過了去年全年的總數(shù)，這種飆升反映出越來越看漲的價格預(yù)期。

此外在綠色能源轉(zhuǎn)型和日益增長的太陽能應(yīng)用的推動下，白銀的工業(yè)需求依然強勁。今年的工業(yè)消費量預(yù)計將達到約6.774億盎司，與2024年基本持平。

機構(gòu)迅速上調(diào)白銀的展望。花旗銀行近期直接將未來三個月的目標價上調(diào)至55美元。 更驚人的是，A股與白銀相關(guān)的六大龍頭企業(yè)已被機構(gòu)加倉超4億股，其中興業(yè)銀錫單家就被增持1.13億股。

盛寶銀行預(yù)測，在黃金持續(xù)走強的推動下，未來六到九個月內(nèi)，白銀價格將攀升至每盎司55美元。盛寶銀行的大宗商品主管奧勒·漢森進一步解釋，白銀一方面受益于黃金的保值吸引力，具有更高的貝塔系數(shù)，這意味著其價格波動往往放大黃金的走勢；另一方面，光伏太陽能和電動化領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性需求增長，為白銀提供了堅實的支撐邏輯，有助于鞏固其在資產(chǎn)配置中的地位。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會金銀分會副秘書長梁永慧認為，白銀需求連續(xù)幾年出現(xiàn)供應(yīng)短缺的情況，從工業(yè)需求來看，新能源汽車、AI、半導體和5G的白銀用銀大幅增加。

麥格理大宗商品團隊的觀點相對謹慎，他們強調(diào)銀價目前的走勢主要依賴于投資興趣的增長。但其觀察到，目前期貨投資者正在獲利了結(jié)，與持續(xù)增持頭寸的ETF投資者形成鮮明對比。

顧馮達也認為，展望后市，寬松的貨幣政策預(yù)期與持續(xù)的地緣不確定性將繼續(xù)為白銀價格提供支撐，但需警惕兩方面風險：一是價格快速拉升后，投機資金獲利了結(jié)可能引發(fā)高位震蕩；二是若美國通脹數(shù)據(jù)再現(xiàn)粘性，可能促使市場重新定價降息節(jié)奏，從而抑制白銀進一步上行動力。操作上建議把握回調(diào)機會分批布局，注意控制倉位，避免追高，密切關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)與資金動向?qū)κ袌銮榫w的擾動。