房貸不良逼恒生銀行退市？

2025年10月9日，匯豐控股發布私有化恒生銀行建議。建議若最終獲準，匯豐控股全資附屬公司匯豐亞太（香港上海匯豐銀行有限公司）將收購由恒生銀行少數股東持有的所有余下股份，恒生銀行將成為匯豐控股的全資子公司，并在香港聯合交易所退市。

房地產險灘暴露

恒生銀行被匯豐私有化，很多人的第一反應，是恒生銀行面臨經營壓力，私有化有利于降低經營成本。更有聲音指出，目前的恒生銀行在房地產市場的壓力之下，不良貸款率超過6%，退市由此引發。

恒生銀行不良貸款率變化：

2021年1.04%；

2022年2.56%；

2023年2.83%；

2024年6.12%；

2025年上半年6.69%。

從近年來的不良率變化可知，2021年后恒生銀行的不良率不斷上升，與房地產市場調整節奏吻合。2024年后更是飆升到6%以上。

恒生銀行也在年報中反復強調，不良率攀升壓力來自于房地產市場。

恒生銀行在2021至2023年間，大幅削減內地房地產貸款敞口（從7.0%降至3.0%），累計降幅達50%，被認為對內地房地產風險的規避較為成功。

但是，香港長期高息環境（最優惠貸款利率2024年前8個月維持在5.88%，至年底降至5.25%，2025年9月降至5.13%）及市場供需失衡，導致香港商業房地產貸款承壓。

2025年6月底，恒生銀行不良貸款率已達6.69%，其中與香港商業房地產相關的不良貸款比率高達20%。2025年上半年，恒生銀行的預期信貸損失增加33.61億港元，達到48.61億港元，其中25.4億港元來自香港商業房地產。

恒生銀行表示，若宏觀經濟環境未進一步改善，不排除下半年不良貸款率進一步上升。

一座“金礦”

雖然房地產險灘暴露，但是，恒生銀行同時表示，其在多元化業務方面取得進展。年報數據顯示，恒生銀行財富管理等業績持續表現出高增長。

2023年

新造保險年度保費收入增加157%；

非香港居民開立的新戶口增加342%；

富裕客戶增長17%，新增私人銀行戶數上升116%；

大灣區城市，已設立7家跨境財富管理中心。

2024年

財富管理業務收入年增22%；

富裕客戶增長15%，其中新增富裕客戶按年上升75%；

人壽保險業務上升17%；

內地零售客戶新開戶數大增81%；

大灣區城市，已設立9家跨境財富管理中心。

2025年上半年

零售銀行及財富管理年增長43%；

制訂保險產品及資產管理收入增加18%；

新造人壽保險保費年增長57%；

富裕客戶群年增長10%；

新開立的優越理財戶數年增加51%；

整體來自內地的新客戶數量、以及有財富管理需求的內地優越理財客戶數目均按年增長20%。

從數據可知，在新的全球經濟波動與大灣區建設的大背景下，恒生銀行對于優質客戶，體現出了很強的吸引力。作為恒生銀行的控股股東，匯豐控股面對的并不只是恒生銀行的房地產不良，還有更多優質客戶匯集的市場機會，即一座需要更有效開發的“金礦”。

匯豐的目標

匯豐控股在建議中特別明確了私有化的幾個基本立場——

第一，盡管恒生銀行會因私有化成為匯豐控股的全資子公司，但是，作為植根香港近百年歷史的恒生銀行（成立于1933年），匯豐會保持其從牌照到企管等方面的獨立性。

第二，恒生銀行服務當地社區的傳統不會變。

第三，恒生銀行的人員和客戶關系不會變。

那么，匯豐控股私有化恒生銀行會有哪些會變的內容呢？

讓我們看看匯豐控股自己是怎么說的——

“恒生銀行將受惠于匯豐的全球金融資源、資本管理以及市場準入。”

“是次私有化計劃代表對香港市場的一筆重大投資。這亦標志著匯豐堅信香港將繼續發揮其作為領先國際金融中心，以及連接國際市場與中國內地超級聯系人的重要角色。”

“匯豐將持續投入人才和科技發展，包括更大規模地為兩個品牌部署科技投資。匯豐相信此建議也將為匯豐亞太和恒生銀行創造更多投資機會，進一步推動其香港業務的增長，并有利香港經濟整體發展。”

“香港是匯豐的主要本位市場之一，亦是其策略重點。匯豐相信香港經濟基本因素穩健，中期而言存在顯著的增長機遇。這為匯豐集團提供了一個極具吸引力的資本投入及業務增長的機會。同時，香港市場競爭愈趨激烈，匯豐亞太及恒生銀行必須更有效發揮協同效應，迅速回應市場和客戶需求。”

“透過私有化恒生銀行，匯豐可以有效精簡其于香港的業務架構，簡化決策流程并提高決策靈活性，為進一步增加投資及善用兩個品牌的協作帶來更佳的經濟效益。這亦將有助于提升營運風險管理以及資本投放和效益。此外，匯豐預期存在與恒生銀行發掘更緊密的協同效應的機會，從而提升營運效益。”

“總括而言，透過善用匯豐亞太及恒生銀行兩個品牌的獨特優勢，將有利提升匯豐把握香港增長機遇的能力，更好地實現經營效益。”

從以上表態中我們可以看到，匯豐控股在恒生銀行身上至少看到了三大機遇——

第一，當前全球大背景下，香港的重大歷史機遇；

第二，恒生+匯豐，在歷史大背景下的戰略整合機遇；

第三，科技金融時代，搶占科技金融高點的機遇。

所以，匯豐才會借助私有化，重新整合兩個品牌（恒生銀行與匯豐亞太），以便在內地、香港及全球市場間創造新機會，在香港銀行業的未來競爭中爭取更有利地位。

恰逢其時

在當下時段，匯豐通過私有化整合恒生銀行與匯豐亞太，被認為恰逢其時。

首先，目前的恒生銀行股價處于“相對低位”。匯豐由此得以拿出了一個比360個交易日的平均價（104.30港元）溢價約48.6%的價格——155港元，引發強烈市場反應。匯豐私有化建議宣布當日，港股恒生銀行（0011.HK）盤中一度飆升41%，達到創歷史新高的168港元，隨即徘徊在150港元之上。

恒生銀行股票行情截圖（萬得數據）

其次，此時的匯豐也正處于資本充足狀態。

公告顯示，截至2025年6月30日，匯豐的CET1比率（普通股權一級資本比率）為14.6%，超過監管要求及一般行業水平（國際大行的CET1比率通常在12%~14%區間內）。這意味著匯豐擁有充足的“彈藥”來進行大規模資本運作。將富余資本用于收購能帶來長期戰略協同和利潤增長的資產，顯然更為有利。私有化后，剔除非控股權益，恒生銀行100%的利潤將歸匯豐所有，會直接地提升匯豐控股的每股盈利，這對于提振股東信心至關重要。

再有，香港的銀行業及金融業，正值科技變革的風口，除銀行業競爭白熱化外，眾多虛擬銀行和金融科技公司也正對銀行生態發起挑戰。匯豐需要更好的分工、更快的決策速度、更高的運營效率和更高的科技水平。因此可見，匯豐多次提及“協同效應”和“架構精簡”“科技”“投資”等等。

總體而言，匯豐對恒生銀行的私有化，本質是在對地緣及宏觀環境綜合考量后，對香港未來進行戰略性下注。

此前，匯豐亞太已持有約63.34%的恒生銀行股份。按照155港元/股價格，匯豐方面需要掏出超過1060億港元的現金，用于收購市面上所有其尚未持有的恒生銀行股份，從而達成100%控股，完成私有化目標。

值班編委：馬琳

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮