全市場56.89°：抄底消費？先看這張“藏寶圖”（10.20）

判斷一類資產的長期價值，先看它是否與人類基本需求同頻。吃、穿、住、用、行，這些構成了最廣義的消費。需求并不會因為行情冷暖而消失，最多只是節奏變化。這種需求韌性，是消費板塊最底層的安全墊。

進一步拆分，生存離不開的主要消費更像“現金牛”，以食品飲料、家用個護、日常零售為代表，受經濟波動影響較小，現金流穩定、ROE更可預期，適合作為消費底倉。

提高生活品質的可選消費則像“狙擊手”，涵蓋家電、汽車、服飾、餐飲旅游等，對收入預期、利率與就業更加敏感。上行期彈性較大，下行期回撤也更明顯，估值與景氣度共振時增配，其余階段保持克制。

A股與H股的消費行業存在的結構差異，也給我們提供了選擇的互補。A股權重更多落在必選消費與品牌制造，受內需與機構偏好影響較大；H股可選消費與服務權重更高，餐飲、旅游、互聯網本地生活等占比突出。

把兩地市場當作同一風格下的“雙引擎”，一端穩住底，一端提供彈性，組合更易平滑凈值與持有體驗。

今天，我們整體回顧A/H股消費行業的十大關鍵指數，一起探索消費行業的挑戰和機會…

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A/H十大消費行業對比與定位

1、中證消費：全稱“中證主要消費指數”，成立于2009年，是A股較早的消費指數。顧名思義，該指數針對“主要消費”，樣本都是與我們日常生活密不可分的行業，如食品、飲料、農牧漁、家庭與個人用品等。

2、細分食品：全稱“中證細分食品飲料產業主題指數”，成立于2012年。其主要針對細分食品領域，為主要消費二級子行業指數。

3、CS食品飲料：全稱“中證食品飲料指數”，成立于2015年。指數主要選取酒、飲料、食品行業的上市公司作為樣本，也屬于主要消費的二級子行業指數。

4、中證酒&中證白酒：顧名思義，這兩個指數主要集中于酒類或白酒類企業，中證酒比中證白酒略微分散一些，但都是很細分的指數，屬于主要消費的三級子行業指數。

5、家用電器：中證全指家用電器指數，隸屬“可選消費”，屬于常見的可選消費的二級子行業指數。

6、消費龍頭&CS消費50：均為消費行業龍頭指數，指數橫跨主要消費和可選消費行業，樣本數均為50個，是A股消費行業投資的主要選項之一。兩者之間，CS消費50剔除了傳媒和乘用車及零部件行業。

7、消費紅利：消費行業紅利策略指數，是為數不多為大家所認可的行業紅利指數。

8、恒生消費：全稱“恒生消費指數”，涵蓋日常消費相關的消費品制造及服務的上市企業。指數分跨主要消費與可選消費，是A股消費類指數重要的補充部分。

A股消費的“白酒”烙印：除家電指數外，白酒在多數A股消費指數中占據核心地位。其中，中證白酒(99.39%)、中證酒(84.89%)、細分食品(56.82%)尤為突出。這帶來了高ROE（如中證白酒ROE達27.86%），但也導致了行業高度集中。

港股消費的“服務與可選”補充：恒生消費指數中可選消費占比高達66.18%，主要消費僅占31.33%，且白酒占比為0。其成分股更多是餐飲、旅游、互聯網生活服務等公司，與A股形成完美互補。

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十大消費指數估值對比

從估值數據可見，目前消費行業整體處于低估或接近低估狀態，是較好的介入節點。

中證消費溫度20.2°C，PE為19.30、PE分位10.39%，PB為4.33、PB分位30.01%，代表A股主要消費的整體估值處于歷史較低區間。該估值溫度統計周期較長，具有較高穩定性。

二級子行業中，CS食品飲料溫度8.6°C、PE分位6.63%、PB分位10.60%，細分食品溫度26.2°C、PE分位20.16%、PB分位32.19%。作為主要消費的核心行業，兩者分位均接近中證消費。

白酒相關指數位于較低分位區間：中證酒溫度13.8°C、PE分位4.54%、PB分位23.11%；中證白酒溫度16.6°C、PE分位9.09%、PB分位24.19%，側面應證白酒行業的低迷。

覆蓋主要與可選的消費龍頭與CS消費50溫度分別為12.4°C與3.9°C，PE分位8.67%與5.08%，PB分位16.08%與2.76%。兩者溫度與分位較低，其中CS消費50因起始時間略晚、缺乏2018年熊底的極限數據，指數溫度更低。

恒生消費在之前的一輪新消費熱潮中漲幅較大，指數溫度為52.1°C，PE為18.19、PE分位24.34%，PB為3.05、PB分位79.85%。相較A股各指數，其PE分位不高而PB分位偏高，需要注意安全邊際。

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A/H消費指數的行業分布與選擇

中證消費指數是A股消費基準指數，如果對消費行業沒有太強認知，這便是如寬基中的滬深300一般的基準選擇。但也看到，中證消費本質是主要消費行業指數，缺乏可選消費的補充。

細分食品和CS食品飲料是主要消費行業中最強的二級行業指數，其亮眼的ROE、較多的樣本數，是我們強化消費組合的有力選擇。但同樣也受限于二級行業，指數分散度不足。

而中證酒或中證白酒則是更細分的主要消費行業領域，對于白酒有偏好的朋友可以關注。

對比上述純主要消費指數，消費龍頭和消費50指數覆蓋主要消費和可選消費兩大消費方向，是我們投資A股消費行業指數更為分散、穩定的選擇。

另外，家用電器指數是為數不多可以選擇“可選消費”指數，可以作為主要消費類指數的輔助選項。

因此，如果看好主要消費（必選消費），直接投資中證消費指數即可，這也是業績長虹的優秀行業指數。

如果考慮到該指數缺乏可選消費，且其含有的白酒占比太高時，則可以關注消費龍頭或消費50指數，從而提升可選消費的配比。也可以用家用電器補位，分散指數持倉。

但A股的消費類指數脫離不開白酒，此時就可以關注恒生消費指數，因為該指數幾乎不含“白酒”，且成份股均為耳熟能詳的日常消費品公司。

所以，用中證消費+恒生消費，在一定程度上，能代表中國的消費品市場整體走勢。

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61全市場估值儀表盤

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“61”指數基金估值表（0405期）

數據整理不易，還望多多點贊、推薦、轉發支持。

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風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業績不代表未來表現，投資者應根據自身情況，審慎決策。