銅基材料龍頭乘勢而起：江南新材高增長背后的成長邏輯

在全球電子信息產業加速升級與轉型的時代背景下，銅基新材料作為關鍵基礎材料，正迎來前所未有的發展機遇。

作為國內銅基材料領域的領軍企業，江西江南新材料科技股份有限公司（以下簡稱“江南新材”）（603124.SH）憑借其深厚的技術積累、穩定的客戶資源和顯著的規模優勢，正展現出強勁的增長態勢。

2025年上半年，江南新材提交了一份完美答卷。據2025年半年報，江南新材實現營業收入48.21億元，同比增長17.40%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.06億元，同比增長7.38%，其中二季度凈利潤環比增長88.97%，業績表現亮眼。

業績亮眼背后是江南新材在核心產品領域打造的寬廣護城河。目前，作為公司的核心產品之一，銅球產品已在國內市場占有率排名第一；公司的氧化銅粉業務同比增長50.95%，高精密銅基散熱片業務更是實現596.16%的爆發式增長。

隨著AI算力基礎設施建設、新能源汽車智能化轉型等趨勢的深入推進，PCB行業將迎來結構性增長機遇。而高階HDI板、IC載板等高端產品需求快速增長，帶動了對高性能銅基材料的強烈需求。

未來，江南新材憑借其技術優勢和市場地位，持續受益于這一行業趨勢，發展空間將無限廣闊。

1）PCB行業繁榮驅動業績 業務多點開花持續增長

在全球電子信息產業持續升級和轉型的浪潮中，印刷電路板（PCB）作為電子產品的關鍵基礎組件，正迎來新一輪的增長周期。

根據Prismark的最新數據，2025年全球PCB市場產值預計將接近790億美元，同比增長6.8%，出貨量增長7.0%，其中高階HDI板和高多層板的需求增速尤為顯著。數據顯示，2025年一季度，高階HDI板（高密度互連板）和18層以上高多層板需求增速分別達14.2%和18.5%。。

在這一行業背景下，江南新材作為國內銅基新材料領域的龍頭企業，憑借其技術積累和產品優勢，無疑將持續受益于PCB行業的高景氣度。

據了解，江南新材的主營業務為銅基新材料的研發、生產與銷售，核心產品包括銅球系列、氧化銅粉系列及高精密銅基散熱片系列。

這些產品廣泛應用于PCB制造、光伏電池板鍍銅制程、復合銅箔制造、有機硅單體合成催化劑、PCB埋嵌散熱工藝、功率半導體散熱、服務器液冷散熱等多個領域，尤其是在PCB產業鏈中占據重要地位。

2025年上半年，江南新材提交靚麗成績單。這份成績單背后，有賴于PCB行業結構性變化帶來的爆發需求，更重要的是江南新材在技術、客戶和規模方面的深厚積淀。

業內人士表示，PCB行業的發展與電子信息產業的創新緊密相關。近年來，人工智能、新能源汽車、高速光模塊等領域的快速發展，對PCB提出了更高要求。AI服務器和數據中心的爆發式建設拉動了高層數、高頻高速PCB的需求，其單機價值量通常是普通服務器的5至8倍。同時，汽車“新四化”的深入發展，使得車載雷達、智能座艙、車聯網等模塊的PCB用量大幅攀升。

這些變化直接推動了對高性能銅基新材料的需求，而江南新材的核心產品正是滿足這些需求的關鍵材料。

根據中國電子電路行業協會（CPCA）2025年5月發布的“2024中國電子電路行業主要企業營收榜單”，公司再次榮獲中國電子電路行業主要企業——“銅基類專用材料主要企業第一名”。

公司銅基新材料產品主要包括銅球、氧化銅粉、高精密銅基散熱片等三大產品系列，主要面向電子信息行業，下游客戶主要以PCB行業客戶為主，核心產品產業鏈終端涵蓋通信、計算機、消費電子、人工智能、汽車電子、工業控制和醫療、航空航天、新能源、有機硅等眾多領域。

銅球作為電鍍陽極材料，是PCB制造過程中不可或缺的組成部分。隨著電子技術向高密度、高性能方向發展，PCB對銅球的晶粒尺寸、磷含量分布等指標要求愈發嚴格。江南新材的微晶磷銅球含銅量超過99.93%，晶粒小于50μm，產品性能優于行業標準。

2025年上半年，江南新材的銅球系列產品實現營業收入37.75億元，同比增長8.70%，占總收入的78.30%。

銅球行業較為重視規模化生產管控能力，具有一定的技術、生產工藝、設備、客戶和資金壁壘，行業集中度相對較高。根據中國電子電路行業協會發布的第二十三屆（2023）中國電子電路行業主要企業榜單，公司在銅球廠商中排名第一。而行業集中度的提升以及技術壁壘的增強，為公司進一步擴大市場份額提供了契機。

作為江南新材重要的業務增長極，氧化銅粉產品作為電子級電鍍銅源，主要應用于高階PCB產品，如IC載板、HDI板和柔性電路板。

隨著AI算力基礎設施、汽車電子、高速光模塊等領域的需求擴大，高階PCB市場持續增長。2025年上半年，江南新材的氧化銅粉系列產品實現營業收入8.32億元，同比增長50.95%，成為公司增長最快的業務板塊之一。此外，氧化銅粉在光伏電池板鍍銅和復合銅箔制造等新興領域的應用潛力也逐漸顯現，若這些技術成熟并大規模推廣，氧化銅粉的需求將進一步大幅提升。

高精密銅基散熱片是江南新材的另一重要產品線，主要應用于PCB埋嵌散熱工藝、功率半導體散熱和服務器液冷散熱等領域。隨著現代通訊、新能源汽車、軍工和工控等領域大功率PCB功能設計的普及，算力服務器需求提升推動服務器液冷散熱材料的需求快速增長，將帶動高精密銅基散熱材料需求不斷增長。

2025年上半年，公司高精密銅基散熱片系列產品實現營業收入8,411.23萬元，同比增長596.16%，呈現出爆發式增長態勢。

雖然該業務目前收入占比相對較小，但其增長潛力巨大，尤其是在AI服務器和汽車電子化趨勢的推動下，未來有望成為江南新材新的增長引擎。

2）深耕銅基新材料領域 構筑寬廣護城河

江南新材憑借其深厚的技術底蘊和前瞻性的戰略布局，在銅基新材料領域構建了難以復制的競爭壁壘。江南新材不僅擁有行業領先的研發創新能力，更建立起覆蓋高端客戶的優質客戶網絡，形成規模效應與區位優勢協同發展的良好格局。

堅持創新驅動，持續深耕銅基新材料領域，這是江南新材在競爭中始終保持全球領先的秘訣。近年來，江南新材持續加大研發投入，不斷攻克技術難關。據江南新材2025年半年報，公司2025年上半年研發費用同比增長56.87%。。

獲益于公司持續不斷地研發投入，目前江南新材在技術領域已結出豐厚果實。目前，江南新材共擁有授權專利97項，其中發明專利18項，公司主導或參與制定了2項國家標準、2項省級團體標準以及2項行業協會標準。

在客戶資源方面，目前公司下游客戶覆蓋了大多數境內外一線PCB制造企業，包括鵬鼎控股、東山精密等行業巨頭。

區位優勢將同樣給江南新材帶來顯著競爭力。鷹潭基地毗鄰亞洲最大的銅冶煉基地——貴溪江銅基地，原材料采購半徑不超過50公里，每年可節約物流成本超2,000萬元。同時，江南新材依托當地完善的銅產業配套，與周邊20余家專業加工企業建立協同合作關系，形成從銅原材料到成品的完整產業鏈閉環。

江南新材因規模優勢而形成的護城河將體現在多個維度：公司現有銅球年產能達12萬噸，氧化銅粉年產能3萬噸，均位居行業首位。

隨著5G、物聯網、人工智能等新技術的快速發展，銅基新材料行業迎來新一輪發展機遇。江南新材憑借其技術積累、客戶資源和規模優勢，有望在行業變革中搶占先機，為投資者創造長期穩定的回報。