企查查沖擊IPO，毛利率超90%，會員卻割不動了

不缺錢卻募資15億，企查查想“綁架”投資者？

作者/無字

出品/新摘財經

創辦十余年，企查查開始沖擊A股“商業大數據第一股”。

圖源：上交所

2025年10月10日，上交所官網顯示，企查查主板IPO申請獲受理，計劃于上交所主板掛牌上市，擬募資15億元。

招股書顯示，2022年-2024年，企查查營收分別為5.18億元、6.18億元、7.08億元；凈利潤分別為1.9億元、2.59億元、3.17億元。顯而易見，作為中國頭部企業信息類通用大數據服務商，企查查具備推開資本市場大門的底氣。

不過需要注意的是，資本市場不止關心企業當下的業績，更關注長線的競爭力和生命力。隨著AI技術逐漸成熟，傳統互聯網信息分發模式或將被重塑，企查查的財富密碼面臨崩壞的挑戰。在此背景下，企查查的研發投入力度卻止步不前。凡此種種，決定了企查查的IPO之旅很難一帆風順。

一、毛利率超90%背后，

企查查業績增速放緩

一般而言，由于互聯網賽道信息較為透明，相關企業很難像奢侈品公司一樣，博取較高的利潤空間。比如，2024年，中國互聯網巨頭騰訊的毛利率僅為53%。

圖源：企查查招股書

然而頗為反常的是，企查查的毛利率極為亮眼，并且不斷上漲。招股書顯示，2022年-2024年以及2025年上半年，企查查主營業務的毛利率分別為87.24%、88.51%、88.81%以及90.74%，堪稱“軟茅”。

究其原因，主要是因為企查查僅僅是一家企業信息“掮客”，過去多年，通過AI、大數據、可視化分析等手段，積累了海量可復用的企業信息數據，上游成本不斷走低。

圖源：企查查招股書

招股書顯示，2022年-2024年以及2025年上半年，企查查營業成本分別為0.66億元、0.71億元、0.79億元以及0.35億元，占總營收的比重分別為12.76%、11.49%、11.19%和9.26%，呈下降態勢。

另一方面，經過十余年發展，企查查在企業信息類通用大數據服務賽道已頗具影響力。QuestMobile披露的數據顯示，2023年，在中國企業信息類通用商業大數據服務商中，企查查的市場份額排名第二，移動端活躍用戶數位列第二，應用商店下載量位居第一。截至2025年6月末，企查查累計注冊用戶數破1.5億。

可以說，吸引數以億計的用戶，不光可以推高公司的營收規模，更可以助力企查查實現規模效應，進而打開利潤空間。

圖源：企查查

不過企查查并不滿足于此，為了進一步榨取用戶的“剩余價值”，其還致力于提高會員價格。2022年9月，企查查VIP的年費從360元上漲至388元，漲幅高達7.78%。

然而頗為反常的是，VIP價格上漲后，企查查的成長性卻開始放緩。招股書顯示，2023年-2024年，企查查營收同比增速從19.25%降至14.58%；歸母凈利潤同比增速從35.90%降至22.66%。

這主要是因為，企查查的付費用戶數止步不前。招股書顯示，2023年-2024年，企查查累計注冊用戶數分別為0.88億、1.15億、1.39億，各期付費用戶數分別為90.62萬、102.14萬、104.80萬，占比分別為1.02%、0.73%、0.75%，愈發難以俘獲增量付費用戶。

事實上，上述反常的業績表現給企查查敲響了警鐘，盡管其已成為中國頭部企業信息類通用大數據服務商，但該賽道還蟄伏著天眼查、啟信寶等提供相同服務的重量級玩家。

由于企業信息查詢產品高度同質化，用戶往往會以價格高低為核心評判標準，選擇相關服務商。如果企查查繼續貿然漲價，想必會有越來越多用戶轉投競爭對手的懷抱。

二、AI時代來臨，

企查查或將被顛覆

對于企查查來說，接下來不僅要應對競爭對手的圍攻，更需直面AI技術給傳統信息查詢服務模式帶來的沖擊。

如前文所述，企查查的商業模式建立在信息不對稱的基礎上。盡管市面上有公開的工商信息、法律文書等信息，但這些信息過于分散。通過面向普通用戶搭建信息查詢平臺，企查查得以一勞永逸地攫取收益。

然而，隨著全知全能的AI技術逐漸成熟，諸多傳統互聯網業務模式均可能被重塑，企業信息類通用大數據服務就是其中之一。

圖源：阿里

比如，2025年7月，阿里巴巴推出了AI查企工具“88查”，可通過自然語言，幫助用戶查詢企業信息。最令企查查感到焦慮的是，“88查”不收費，用戶可通過PC網頁、支付寶、微信小程序跨平臺免費使用。

阿里巴巴之所以免費開放“88查”服務，主要是因為其手握電商與云服務業務，一方面可發揮生態優勢，讓“88查”與支付寶、1688等產品協同運作，實現“1+1>2”的效果。

另一方面，作為領先的云服務商，阿里并不謀求靠普通的產品創收，而是致力于成為“賣水人”，在AI時代賦能其他企業。在此背景下，“88查”更重要的戰略價值其實是為其他企業樹立應用AI技術的樣板。

盡管目前“88查”提供的內容豐富度尚不及企查查，但該產品問世，所昭示的發展趨勢卻值得企查查警惕。

由于具備極強的信息整合能力，AI技術逐漸成熟后，可能會顛覆傳統的信息檢索商業模式。一旦基于自然語言的免費AI查企工具通過不斷迭代，提供更全面的信息檢索服務，用戶沒有理由再花費數百元，開通企查查的VIP服務。

三、手握16億元理財，

企查查募資必要性存疑

面臨巨大的競爭和轉型壓力的背景下，企查查選擇沖擊資本市場，希望借投資者的力量實現破局。

圖源：企查查招股書

招股書顯示，企查查此次上交所主板IPO計劃募資15億元，其中4.58億元用于C端商業大數據產品研發升級項目，1.71億元用于B端商業大數據產品研發升級項目，3.68億元用于多維大數據庫升級項目，5億元用于商業大數據人工智能研發項目。

對此，企查查解釋稱，“公司屬于商業大數據服務企業，全球AI及大數據的技術和產品呈現日新月異的發展態勢，新技術、新產品、新模式更迭速度較快，公司需緊跟行業尖端技術的發展趨勢，鞏固核心技術優勢，結合客戶的需求變化，進行技術和產品的持續創新更迭。”

圖源：企查查招股書

事實上，企查查確實正不斷加大研發費用。招股書顯示，2022年-2024年，企查查的研發費用分別為0.93億元、1.08億元、1.17億元。

不過需要注意的是，大部分企業沖擊IPO，都是因為運營資金捉襟見肘，希望通過引入IPO融資，提升公司的綜合競爭力。對比而言，每年1億元左右的研發費用其實并沒有給企查查帶來太大的資金壓力，并且企查查也并不缺錢。

圖源：企查查招股書

招股書顯示，2022年-2024年以及2025年上半年，企查查的研發費用率分別為18.02%、17.45%、16.56%、16.05%，持續走低，遠低于同行業可比公司24%左右的均值。

由于研發費用并未過度侵占公司的利潤空間，企查查有大量閑置資金。招股書顯示，截至2025年6月末，企查查貨幣資金為1.21億元，交易性金融資產為15.95億元。交易性金融資產均為到期日期在12個月以內的結構性存款及銀行理財產品。

同期，企查查資產總額為20.89億元，負債總額為8.2億元，資產負債率為39.24%。企查查的負債中，沒有短期借款、長期借款、應付債券，大部分負債均為預收款項，償債壓力也不大。

由此來看，企查查上交所主板IPO募資15億元的計劃，似乎缺少必要性。因為僅靠自己力量，企查查就可以完成諸多IPO規劃項目。結合前文企查查所面臨的巨大不確定性來看，其在并不缺乏資金的情況下推進IPO，更像是管理層為分散運營風險、尋找退路所作的選擇。

現階段，企查查擁有亮眼的業績，確實處于登陸資本市場的窗口期。但投資者并非“慈善家”，也會關注企業長線的競爭力，如果不能解答AI時代如何生存的難題，即便成功登陸資本市場，企查查或許也難以獲得理想的估值。