4.95億買凍干企業，鹵味“老玩家”煌上煌要換賽道？

2025年煌上煌三季報藏著鹵味行業的矛盾與野心，前三季營收13.79億元同比降5.08%，卻豪擲4.95億元收購凍干企業福建立興。一邊是傳統鹵味增長見頂、門店優化陣痛，一邊是押注凍干賽道破局，看煌上煌如何玩跨界。

作者：張燁

編輯：林霖

當深夜加班的年輕人撕開真空包裝，啃著鴨脖吐槽“鹵味越來越貴”時，鹵味行業的競爭早已跳出誰更便宜的競爭維度。絕味食品仍在通過關店優化網絡，周黑鴨靠9.9元套餐拉動客流，而成立30年的煌上煌卻拋出一個意外動作掏出4.95億元收購福建立興51%股權，將凍干食品賽道納入版圖。

煌上煌的三季度財報里藏著傳統鹵味企業的普遍困境，營收增長見頂，也拋出了更有意思的命題，破局嘗試押注凍干賽道。

▲煌上煌財報

數據顯示，2025年前三季度，煌上煌營收13.79億元，同比下降5.08%，而扣非凈利潤卻逆勢增長38.87%。一邊是傳統鹵味門店減少，一邊是收購新公司，這種“矛盾感”恰恰是當下鹵味行業的縮影，成本紅利帶來短期利潤增長，但長期增長必須找到新賽道。煌上煌的選擇，是把寶押在“凍干鹵味”這個尚未被開發的藍海市場，可這場豪賭，真能讓這家30年的鹵味老企換道超車嗎？

01

營收微降

翻開煌上煌三季報，營收微降是最直觀的信號，但比起下降5.08%更值得關注的，是營收背后的結構變化，其中包括區域、品類、渠道的調整，既解釋了短期壓力，也暗示了長期方向。

煌上煌2025年第三季度營收3.94億元，同比微增0.62%，較二季度-3.2%的增速有所回暖，這主要得益于中秋旺季的短期拉動。

▲煌上煌財報

煌上煌前三個季度營收13.79億元，同比下降5.08%。與行業頭部企業相比，煌上煌的營收表現處于中等水平。煌上煌營收承壓來自于消費需求疲軟，2025年上半年全國餐飲消費增速僅4.5%，鹵味作為可選消費，受影響更明顯，煌上煌核心產品還是鴨類產品比如“鴨脖”“鴨翅”撐起C端的門店銷售，其次就是門店優化的短期陣痛，為提升單店效率，煌上煌采取了一系列措施，其中包括關閉一些門店。

品類分化的同時，區域市場表現也呈現明顯差異。從品類看，傳統鹵味仍占絕對主導，但內部分化明顯。這種分化背后是消費偏好的變化，消費者更傾向于選擇高蛋白、低脂肪的禽肉產品。有數據統計，煌上煌2024年推出的低脂鹵牛肉，前三季度銷量突破500萬袋，成為新的增長點。

作為江西本土企業，煌上煌的市場覆蓋范圍主要集中在華東地區,在其他區域的影響力相對較弱,具有較強的地域性，但在華北、華中等區域，在煌上煌進入這些區域競爭時，會面臨絕味、周黑鴨等競爭力強勁的對手，通過9.9元低價套餐搶占市場，煌上煌在下沉市場的品牌力不足，難以應對價格戰。

02

業務破局，從鹵味到凍干

煌上煌的三季報，可以說得上是一份業務轉型說明書，通過收購福建立興，這家傳統鹵味企業試圖構建傳統鹵味和凍干食品的雙業務格局，而業務轉型的核心，不僅是財務數據的并表，更是技術、渠道、產品的深度協同。

傳統鹵味最大的痛點是保質期短，鮮貨鹵味保質期僅3-5天，真空包裝鹵味也只有30-60天，這限制了渠道拓展和場景覆蓋。

而福建立興的凍干技術，恰恰能破解這一問題。據了解，煌上煌已啟動凍干鹵味研發，首批測試產品包括“凍干鴨脖”“凍干鹵鴨翅”，預計2026年第一季度產品上市。成本上，凍干鹵味的生產成本比傳統鹵味高，但售價也會提高，盈利空間顯著。

更關鍵的是，福建立興擁有41項凍干相關專利，其中“低溫凍干鹵味鎖鮮技術”可解決鹵味凍干后口感偏硬的問題，這是行業內的技術壁壘。煌上煌已與福建立興成立聯合研發中心，計劃在2026年申請10項凍干鹵味相關專利，進一步鞏固技術優勢。

立興食品一直是國內凍干食品行業領軍企業，專注于凍干技術研發與生產。為企業提供一站式專業OEM/ODM貼牌代工服務，其產品涵蓋水果、蔬菜、速食方便食品、咖啡、茶、高端飲品、乳制品、巧克力、嬰童食品及植物萃取粉和濃縮液等眾多系列。在產能方面，立興食品擁有37條凍干生產線，8000平方米的凍干爐設備，年產各種凍干產品近6000噸、植物萃取粉及濃縮液近10000噸的能力，其產能規模及市場占有率位居全國前列。

▲煌上煌財報

福建立興與煌上煌的渠道互補性，也是這次并購的核心價值之一。福建立興70%的營收來自B端客戶，包括是瑞幸、喜茶的凍干水果粒供應，三只松鼠的凍干堅果代工商，而煌上煌絕大部分營收來自C端門店，二者結合可形成在B端拓品類，在C端樹品牌的協同效應。

在B端，煌上煌計劃借助福建立興的現有客戶資源，拓展鹵味相關B端業務。比如為茶飲品牌定制“凍干鹵味小料”等。在C端，福建立興的凍干產品將借助煌上煌的門店網絡快速鋪貨。

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新考驗

對于煌上煌來說，傳統鹵味主業的增長天花板仍未突破。盡管凍干業務被寄予厚望，但短期內煌上煌仍高度依賴傳統鹵味主業，并未把業務重心轉移到凍干業務上。而傳統鹵味的增長天花板已現，2024年全國鹵味市場規模增速僅4.2%，煌上煌作為區域品牌，在絕味和周黑鴨（全國市占率12%）的擠壓下，很難通過“門店擴張”實現營收突破。更嚴峻的是，傳統鹵味的盈利能力也面臨挑戰。

▲煌上煌財報

與此同時，線下門店租金、人工成本同比上漲，進一步擠壓利潤。若傳統鹵味主業盈利能力下滑，將直接影響凍干業務的研發和推廣投入，形成主業拖累新業的惡性循環。

資金層面的隱憂也隨之而來。2025年三季度，煌上煌貨幣資金達10.4億元，看似充裕，但其中4.95億元用于收購福建立興，資金壓力逐漸顯現。

營收方面，2024年，立興食品實現營業收入5079.41萬元，實現凈利潤4221.75萬元；2025年上半年，立興食品實現營業收入4975.35萬元，實現凈利潤4188.3萬元。

根據協議，立興食品原股東承諾在2025年至2027年扣非凈利潤分別不低于7500萬元、8900萬元和1億元，三年累計達2.64億元。若未達標，業績承諾方需向煌上煌進行補償。

▲煌上煌財報

不容忽視的是，煌上煌并非唯一盯上凍干賽道的鹵味企業。據消息，絕味食品已在2025年二季度成立凍干產品研發小組，計劃2026年推出凍干鹵味產品，周黑鴨也與一家凍干設備企業達成合作，加速布局。這意味著，煌上煌通過并購獲得的先發優勢，可能在1-2年內被競爭對手追上。凍干鹵味的技術門檻并不高，競爭對手很容易復制。煌上煌的優勢在于先發時間差和渠道協同，但若不能在2026年快速占領市場，形成品牌認知，后續將被動陷入價格戰。

煌上煌的掙扎與野心，短期依賴成本紅利實現利潤增長，長期押注凍干賽道尋找新空間。這場轉型的關鍵，不在于4.95億元的收購價，而在于福建立興能否完成凈利潤承諾，在于凍干鹵味能否在競爭對手入局前打開市場，在于傳統鹵味主業能否頂住壓力提供資金支持。

對鹵味行業而言，煌上煌的嘗試具有風向標意義，當傳統賽道增長見頂，區域品牌能否通過并購和跨界實現突圍？答案或許要等到2026年春天。

頭圖來源|煌上煌

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