10月23日,中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露,星河動力航天科技股份有限公司(以下簡稱“星河動力”)完成IPO輔導(dǎo)備案。
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至此,國內(nèi)已有過火箭入軌記錄的商業(yè)火箭公司中,除東方空間外,均已完成IPO輔導(dǎo)備案。
01、上市潮的背后”
目前我國共有8家商業(yè)航天企業(yè)進行IPO輔導(dǎo)備案(5家火箭、1家衛(wèi)星、2家配套)。
- 商業(yè)火箭領(lǐng)域:星際榮耀、愛思達航天、藍箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動力。
- 商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域:屹信航天、微納星空。
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此輪商業(yè)航天企業(yè)密集啟動IPO輔導(dǎo),除了自身發(fā)展需要,也離不開背后資本的推動。經(jīng)歷了多輪“燒錢”后,一些早期投資人需要通過上市實現(xiàn)退出。
對于企業(yè)而言,上市融資無疑是緩解資金壓力、加速技術(shù)迭代和市場擴張的重要途徑。
然而,正如6月份,中國證監(jiān)會主席吳清的發(fā)言,上市是起點不是終點,融資是工具不是目的。
商業(yè)航天企業(yè)一旦登陸資本市場,將面臨更加嚴(yán)格的財務(wù)披露、業(yè)績考核和公眾監(jiān)督。如果企業(yè)上市后無法實現(xiàn)持續(xù)盈利,或技術(shù)、市場進展不及預(yù)期,其股價將面臨巨大壓力,甚至可能引發(fā)退市風(fēng)險。
屆時,不僅投資者將蒙受損失,整個行業(yè)的信心也將受到打擊。
02、誰能率先上市?
哪些火箭/衛(wèi)星公司可能率先“上岸”,是行業(yè)津津樂道的話題。
誰該第一批上市,不再只是“誰先燒得起錢”的比拼,而是一場“技術(shù)+商業(yè)+治理”的全維度壓力測試。
結(jié)合監(jiān)管風(fēng)向與產(chǎn)業(yè)規(guī)律,至少以下四個閉環(huán)才配得上“優(yōu)先推薦”資格。
1、技術(shù)閉環(huán):至少有一款“創(chuàng)新”的成熟火箭
至少有一款國家認可的、重大技術(shù)創(chuàng)新或突破的火箭,但必須完成過“整箭入軌+客戶衛(wèi)星分離”的完整任務(wù)。(考慮到科創(chuàng)板的“創(chuàng)新”屬性,可重復(fù)使用火箭優(yōu)先于一次性火箭)
3、商業(yè)閉環(huán):手握“發(fā)射服務(wù)協(xié)議”訂單
合同優(yōu)先國家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)工程、國有衛(wèi)星公司、商業(yè)衛(wèi)星公司或海外(主權(quán))客戶,且明確任務(wù)、時間、軌道、違約金比例等,避免企業(yè)用“白名單”“意向協(xié)議”充數(shù)。
3、產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán):總裝廠+發(fā)射工位+測控體系齊全
- 自建或長期鎖定使用的總裝廠房,具備火箭和發(fā)動機批產(chǎn)能力;若采用委外總裝,須證明關(guān)鍵工藝(貯箱焊接、發(fā)動機裝配等)自控。
- 擁有專屬發(fā)動機試車臺、發(fā)射工位或長期租賃合同(含應(yīng)急備份),避免“等國家隊窗口”造成排產(chǎn)不確定性。
4、治理閉環(huán):合規(guī)安全+信息披露
- 根據(jù)我國航天局“安全健康發(fā)展”的要求,企業(yè)應(yīng)無重大安全事故和處罰記錄。
- 設(shè)立獨立安全與合規(guī)機制,信息披露機制,火箭殘骸及太空垃圾處理機制,提前排除上市后潛在行政處罰。
03、利好政策與監(jiān)管紅線
今年6月,中國證監(jiān)會在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層,并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市,更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。
并明確提出,面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制,加快上市進程;支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)。
盡管有政策利好,但企業(yè)在上市過程中還應(yīng)關(guān)注監(jiān)管紅線,尤其最容易被否的四大“雷區(qū)”。
- 訂單注水。意向協(xié)議、“白名單”等常被用來充數(shù)“在手訂單”,因此一般審計要求違約金條款+預(yù)付款到賬雙重證明。
- 產(chǎn)業(yè)卡脖子。核心技術(shù)、產(chǎn)品、設(shè)施嚴(yán)重依賴于外部,無自主創(chuàng)新能力。
- 外資穿透。企業(yè)有外資背景;交易所可要求穿透核查并出具技術(shù)盡調(diào)報告。
- 安全/環(huán)保事件。重大安全事故以及社會輿情事件等。
科創(chuàng)板第五套不是“虧損免死金牌”,而是“硬核技術(shù)+真實市場”的試金石。
對交易所來說,把“四閉環(huán)”細化為否決性條款,任何一項不達標(biāo)即不受理;用硬門檻擋住PPT火箭,讓真硬核快速通關(guān)。
對發(fā)行人來說:不要幻想靠“故事”沖關(guān),先把箭打上天、把合同落地上、把國產(chǎn)化做扎實、把治理說明白,再談市值與估值。
還是那句話,誰率先撞線并不重要,重要的是中國商業(yè)航天將擁抱資本新變化。
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參考及引用:
http://www.csrc.gov.cn/;
證監(jiān)會官網(wǎng)、上交所、各企業(yè)官網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)公開信息。
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