中國金融“通道式開放”邁向“制度型開放”：海南自貿(mào)港跨境資管試點落地

日前，海南證監(jiān)局發(fā)布消息，6家機構(gòu)已完成從事海南自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理試點業(yè)務(wù)的備案。

《海南自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理試點業(yè)務(wù)實施細則》（以下簡稱《實施細則》）正式生效后首批獲批的試點機構(gòu)，標志著海南自貿(mào)港跨境資管試點業(yè)務(wù)正式由制度設(shè)計轉(zhuǎn)向?qū)嶋H操作階段。

受訪專家認為，這一試點的落地，被業(yè)內(nèi)視為中國金融開放從“通道式開放”邁向“制度型開放”的關(guān)鍵一步，是人民幣國際化與資本項目有序放開的創(chuàng)新試驗。試點以“小切口、穩(wěn)起步”推進，通過區(qū)域試驗承載制度壓力測試，構(gòu)建了“境外資金—海南平臺—境內(nèi)資產(chǎn)”的閉環(huán)通道，其創(chuàng)新核心在于模式而非規(guī)模。

金融開放邁出關(guān)鍵一步

2020年6月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》首次提出“探索開展跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點”。2021年4月，金融管理部門發(fā)布《關(guān)于金融支持海南全面深化改革開放的意見》，進一步細化試點的內(nèi)涵及投資范圍。2025年7月《實施細則》在封關(guān)運作前夕出臺，成為構(gòu)建海南自貿(mào)港政策制度體系的重要一環(huán)。

《實施細則》為試點業(yè)務(wù)描繪了清晰的藍圖。根據(jù)規(guī)定，境外投資者可投資試點機構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品、證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品、公開募集證券投資基金、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品。產(chǎn)品風(fēng)險等級覆蓋R1至R4，投資賬戶靈活，鼓勵使用人民幣計價和結(jié)算，境外投資者可在海南自貿(mào)港內(nèi)銀行開立人民幣銀行結(jié)算賬戶及自由貿(mào)易賬戶進行投資。

受訪機構(gòu)表示，該試點業(yè)務(wù)不僅創(chuàng)新拓展了跨境金融產(chǎn)品供給，為境外投資者投資境內(nèi)市場開辟新渠道，也將吸引境內(nèi)外資產(chǎn)管理機構(gòu)到海南展業(yè)，助力海南自貿(mào)港建設(shè)。

招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時總結(jié)，海南自貿(mào)港跨境資產(chǎn)管理試點業(yè)務(wù)的主要亮點是開放力度大、產(chǎn)品范圍廣、靈活性強、風(fēng)險可控。從開放模式看，實行單邊主動開放，全球任何符合條件的境外機構(gòu)和個人均可參與，無須依賴雙邊協(xié)議。從投資產(chǎn)品看，覆蓋公募基金、私募資管產(chǎn)品、理財產(chǎn)品、保險資管產(chǎn)品四大類，風(fēng)險等級涵蓋R1—R4級。從風(fēng)險管理看，設(shè)置初始試點規(guī)模上限為100億元，并建立動態(tài)調(diào)整機制。

他認為，這不僅為境外投資者開啟了配置中國資產(chǎn)的新窗口，也為中國金融業(yè)深化改革開放提供了寶貴的“壓力測試”，并將為海南自貿(mào)港建設(shè)注入金融動力。

業(yè)務(wù)實踐迅速展開

此次首批備案的6家機構(gòu)中，券商、銀行和基金各占2席，包括4家發(fā)行機構(gòu)和2家銷售機構(gòu)，4家發(fā)行機構(gòu)是金元證券股份有限公司（以下簡稱“金元證券”）、萬和證券股份有限公司（以下簡稱“萬和證券”）、匯百川基金管理有限公司（以下簡稱“匯百川基金”）和鵬安基金管理有限公司（以下簡稱“鵬安基金”），2家銷售機構(gòu)為興業(yè)銀行（601166.SH）海口分行和浦發(fā)銀行（600000.SH）海口分行。

其中，金元證券、萬和證券是注冊地在海南的本土券商，匯百川基金和鵬安基金是在海南新設(shè)的基金公司，興業(yè)銀行海口分行與浦發(fā)銀行海口分行成為首批可代銷跨境產(chǎn)品的銀行渠道。

根據(jù)《實施細則》，試點機構(gòu)需向有關(guān)金融管理部門報備相關(guān)材料，包括內(nèi)控制度操作流程、系統(tǒng)評估報告、風(fēng)險防控措施及投資者權(quán)益保護方案等。

記者采訪了解到，試點機構(gòu)反應(yīng)迅速，業(yè)務(wù)已實現(xiàn)落地。匯百川基金方面向記者表示，在細則發(fā)布后第一時間提交了申請，并已與浦發(fā)銀行協(xié)作落地首批業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)由境外投資者認購匯百川基金發(fā)行的資管產(chǎn)品，通過浦發(fā)銀行海口分行的自貿(mào)賬戶體系實現(xiàn)資金跨境流轉(zhuǎn)，最終投向境內(nèi)資本市場，相關(guān)產(chǎn)品已于10月17日成立。

匯百川基金方面向記者介紹，該模式實現(xiàn)了境外資金通過試點機制“引進來”后在閉環(huán)管理、風(fēng)險可控與高效運作方面的有機統(tǒng)一，是繼QDII、QFII/RQFII等政策后，我國資本市場高水平對外開放和人民幣國際化的又一重要補充。

關(guān)于首批跨境產(chǎn)品規(guī)劃，鵬安基金方面向記者透露，在產(chǎn)品設(shè)計階段，已根據(jù)海南自貿(mào)港政策框架，完成首批跨境產(chǎn)品的策略研發(fā)、風(fēng)險建模和合規(guī)審查。在監(jiān)管要求方面，其重點聚焦投資者適當(dāng)性認定、資金定向閉環(huán)管理與檢測和信息透明化三個方面。

根據(jù)海南自貿(mào)港跨境政策的特點以及自身優(yōu)勢，鵬安基金向記者介紹，從資金來源來看，根據(jù)海南自貿(mào)港跨境政策的特點以及鵬安的自身優(yōu)勢，鵬安基金首批產(chǎn)品關(guān)注的目標合作伙伴包括監(jiān)管互信度高、合規(guī)體系完善的境外持牌金融機構(gòu)和合法中資企業(yè)境外機構(gòu)。

“這類業(yè)務(wù)伙伴可以使我們在一個相對可控的環(huán)境中，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、系統(tǒng)對接、信息報送等各個環(huán)節(jié)，為后續(xù)開放積累寶貴經(jīng)驗。”鵬安基金進一步表示。

“為提升全球資產(chǎn)配置能力，鵬安基金正積極搭建海外研究團隊，計劃引入具有國際投資經(jīng)驗的專業(yè)人才，加強對全球市場的研究和分析。”鵬安基金方面補充道。

談及海南自貿(mào)港開展跨境資管業(yè)務(wù)試點優(yōu)勢之處，鵬安基金方面表示，海南的“單邊主動開放”模式使其市場潛力不局限于特定區(qū)域，直接面向全球，為境外資金（尤其是離岸人民幣）進入中國市場開辟了一條全新的、更直接的通道。這一定位使其在國家金融開放戰(zhàn)略中承擔(dān)了更高水平的壓力測試和制度探索功能。

“自貿(mào)港的稅收優(yōu)惠政策也對吸引全球資管機構(gòu)和人才具有獨特吸引力，共同構(gòu)成了良好的金融生態(tài)。一方面能夠吸引到足夠優(yōu)秀的專業(yè)人才，另一方面資管企業(yè)可以借助稅收優(yōu)惠加速業(yè)務(wù)發(fā)展。”鵬安基金有關(guān)負責(zé)人分析。

制度創(chuàng)新引領(lǐng)未來

雖然初期試點規(guī)模僅100億元，且試點機構(gòu)限于海南本土，但受訪專家和機構(gòu)普遍認同“小切口、穩(wěn)起步”的設(shè)計哲學(xué)具有深遠意義。

清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒接受記者采訪時分析，海南自貿(mào)港跨境資管試點以“小切口、穩(wěn)起步”方式推進，不求速成而重系統(tǒng)穩(wěn)健。相較于QDII、QFII等通道式開放，此次試點更強調(diào)制度型開放的底層重構(gòu)，從資金閉環(huán)管理到機構(gòu)準入標準，均嵌入風(fēng)險隔離與監(jiān)管沙盒機制。其創(chuàng)新不在規(guī)模，而在模式，即以區(qū)域試驗承載制度壓力測試，為資本項目審慎開放積累可復(fù)制的經(jīng)驗樣本，體現(xiàn)的是“可控前提下的漸進突破”這一深層邏輯。

田軒指出，該試點以100億元凈流入上限為安全邊界，依托多功能自由貿(mào)易賬戶（EF賬戶）體系，首次允許境外投資者直接投資海南本地機構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品，構(gòu)建了“境外資金—海南平臺—境內(nèi)資產(chǎn)”的閉環(huán)通道，為全球離岸人民幣提供了高效、合規(guī)的回流路徑。不僅提升了海南作為跨境資金管理中心的樞紐功能，也強化了人民幣資產(chǎn)的國際吸引力。

鵬安基金相關(guān)負責(zé)人坦言，與香港、新加坡成熟的金融中心相比，海南在國際金融市場的影響力、人才儲備、金融基礎(chǔ)設(shè)施等方面仍有待提升。此外，跨境資管業(yè)務(wù)涉及不同國家和地區(qū)的法律法規(guī)、監(jiān)管要求，需要加強風(fēng)險管理和合規(guī)建設(shè)。

在田軒看來，海南若想真正成為國際資本的“引力場”，必須超越“流量吸引”，轉(zhuǎn)向“規(guī)則吸引”。他建議：加速推進FT賬戶體系升級，實現(xiàn)與香港、新加坡等離岸市場的賬戶直連，完善數(shù)據(jù)出境安全評估機制，為資管機構(gòu)跨境展業(yè)提供合規(guī)保障；對境外資管機構(gòu)在海南設(shè)立的管理公司，實施“管理費收入”與“業(yè)績報酬”所得稅減免，對標新加坡的“基金免稅計劃”；加快建設(shè)跨境資金流動監(jiān)測平臺，運用區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)試點產(chǎn)品全生命周期溯源，可參照歐盟MiFID Ⅱ標準，建立投資者適當(dāng)性管理數(shù)據(jù)庫，實時評估境外投資者風(fēng)險承受能力；設(shè)立自貿(mào)港金融法庭，建立涉外法律服務(wù)綠色通道，引入國際仲裁員，為跨境資管糾紛提供中立、高效、可執(zhí)行的解決機制，增強境外投資者的長期信心，從而真正將海南打造為具有全球影響力的資產(chǎn)管理中心與財富管理中心。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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