北京
如果不是那份公告，人們可能還不知道，那個從西服廠一路干到新能源材料龍頭的杉杉，已經在重整的漩渦中，被資本玩家擺上了桌面。
2023年，創始人鄭永剛去世。
一個傳奇落幕的同時，也打開了潘多拉的盒子。
家族爭權、債務爆雷、控制權轉移，一連串劇情，幾乎濃縮了中國民企三十年的宿命。
而如今的劇情，更復雜了。
救命的白衣騎士，變成了資本市場最老練的玩家。
原本的產業協同，變成了資本套利。
這場重整，看起來更像一場精心設計的局。
01
在很多人眼里，鄭永剛是浙商里少有的技術派。
他不是只做貿易的那種生意人，而是真正把制造業干成科技產業的人。
最早，杉杉靠西服起家，做的是國人第一代職業裝的生意。
那時候的廣告詞穿杉杉更瀟灑，幾乎家喻戶曉。
但鄭永剛并不滿足，上世紀90年代，他敏銳地看到新能源的趨勢，率先投入鋰電池負極材料的研發。
那時候，日本、韓國幾乎壟斷了核心技術。
結果，杉杉成了中國第一個打破國外封鎖、實現國產替代的企業。
接著，他又做偏光片業務，為液晶顯示產業補上了關鍵一環。
靠著“服裝+材料”雙主業，杉杉一度成了浙江制造業升級的樣板。
可以說，鄭永剛代表的是那一代敢轉型、敢賭未來的浙商，但他的企業，也埋下了同樣典型的問題：家族傳承復雜、擴張太快、金融負擔過重。
02
2023年春天，鄭永剛在日本突然離世，那一刻，沒人想到，隨之倒下的，不只是一個人，還有這家企業的平衡。
杉杉的股權結構復雜，家族成員之間的信任脆弱。
他去世后，二兒子鄭駒與遺孀周婷，圍繞著控股權上演了一場拉鋸戰。
這種內部紛爭，讓外界信心急劇下降。
資金鏈本就吃緊，銀行開始收縮授信，供應商催款，債務雪球越滾越大，到2024年底，杉杉集團的有息負債超過300億元，部分貸款出現逾期。
對寧波來說，杉杉不僅是納稅大戶，更是當地新能源和顯示材料產業鏈的核心。
所以，地方政府不得不介入，推動破產重整。
這場重整，本該是救命的，但當越來越多資本方聞風而動，救援和博弈的界線，開始模糊。
03
今年年中，杉杉集團向外界公開招募重整投資人。
短短幾周，就有17家企業遞交了意向書。
名單相當豪華：有制造業巨頭京東方，也有央企背景的中國建材，還有專注新材料的賽邁科。
當時，遴選小組明確提出一個標準，要和杉杉股份主業有產業協同。
換句話說，必須是真懂新能源、能補鏈強鏈的伙伴，而不是純粹的資金方。
這讓人看到了希望，畢竟，一個有產業經驗的重整方，能帶來技術、市場和穩定。
但誰也沒想到，最后中標的，卻是一家和新能源八竿子打不著的公司。
最終拿下重整權的，是江蘇的新揚子商貿。
這家公司背后，是著名的揚子江系，實際控制人任元林。
任元林是造船出身，操盤揚子江船業、揚子江金控多年，在資本市場可謂身經百戰。
他擅長重組、并購、殼資源運作，資本路徑熟得不能再熟。
問題在于，新揚子商貿主要做船舶、金屬、化工，和杉杉的鋰電、偏光片主業幾乎沒有任何交集。
它出價也不是最高的，卻意外中標。
人們不禁疑惑：
產業協同的要求去哪了？
那些真正做材料、懂新能源的公司，為什么被淘汰？
答案在后面浮出水面。
04
按照最初的方案，新揚子商貿并不是單獨參賽。
它和賽邁科材料公司組成了聯合體，一個負責資金，一個提供產業資源。
賽邁科由中鋼集團發起，是國家級專精特新小巨人企業，在核級石墨和負極材料上有深厚積累。
它的技術背景，正是杉杉需要的。
可是，等到重整協議正式披露時，賽邁科的名字沒了。
聯合體里只剩新揚子商貿，產業方不見了蹤影。
消息一出，業內嘩然。
賽邁科隨即發聲，稱自己被莫名其妙地踢出局，并已向法院提起訴訟。
這意味著，原本以產業協同為核心門檻的重整方案，被徹底改寫。
一個產業方，變成了一個資本方。
為什么市場會這么敏感？
因為揚子江系的操作風格，在A股早就不是秘密。
過去二十年，它多次以“重整方”身份介入陷入困境的上市公司。
比如ST國創、中達股份、ST成城……
幾乎每一單都以“借殼控股—資產騰挪—最終退市”結尾。
這次，它只需出資10億出頭，就能獲得市值近300億的杉杉股份控制權。
這種“輕資金撬動重資產”的手法，讓很多業內人士心驚。
畢竟，杉杉不是一家空殼公司，而是寧波乃至全國新能源材料產業的重要一環。
一旦被資本化運作，主業可能被動搖，地方產業鏈也會受到牽連。
05
寧波鄞州政府非常清楚，杉杉集團不只是一個債務企業，更是區域性金融風險重點項目。
它關乎就業、稅收、供應鏈穩定。
地方層面的訴求很明確：要穩、要續命、要保產業。
但問題在于，這場重整牽涉的主體太多，法院主持，管理人執行，資本方博弈。
政府既要尊重市場規則，又要防止企業被掏空，這中間的平衡極其微妙。
有人形容，現在的局面像砂鍋里的火藥，哪怕一點火星，都可能引爆整個寧波新能源鏈。
從過程看，這次重整越來越偏離產業協同的初衷。
在資本邏輯主導下，幾乎所有參與者都在算賬：
誰能低價控股？誰能快進快出？誰能拿到最大的話語權？
但企業重整不是炒殼。
它的目標是活下去，是讓主業恢復元氣。
如果重整方只是為了資本套利，那么最終損失的，不僅是債權人，還有整個產業鏈。
杉杉股份的偏光片、負極材料項目，都處在全球競爭的關鍵窗口期。
若控制權更迭導致戰略搖擺，研發停滯、供應鏈調整，都可能讓過去十年的積累付諸東流。
從這個角度說，地方政府和監管部門的態度至關重要。
他們必須重新審視：
這是一場真正的重整，還是一場“接盤秀”？
從西服廠到新能源巨頭，從實業傳奇到重整漩渦，杉杉走過的三十年，是中國制造業的縮影。
如今的重整，看似要救企業，但更像一場博弈。
救命的資金來了，可背后帶著資本的算盤；
產業方被邊緣化，規則變得模糊；
地方政府想穩，卻發現這盤棋比想象中更復雜。
也許，在未來很長一段時間里，這起重整案會被反復提起。
因為它不是簡單的企業破產，而是一堂關于資本與產業邊界的現實課。
當資本披上白衣騎士的外衣，救贖與掠奪之間，只隔著一句解釋。
而杉杉集團，或許正站在那條細線的中央。
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