科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)如何適配商業(yè)航天？

圖/10月28日，科創(chuàng)板成長層迎來首批3家上市企業(yè)

編者按：商業(yè)航天正處由“技術(shù)可行”邁向“工程可復(fù)制、商業(yè)可持續(xù)”的關(guān)鍵拐點(diǎn)。凡涉產(chǎn)業(yè)評析，爭議在所難免；然而，求真務(wù)實(shí)、實(shí)事求是是航天事業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵基石，也是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)健康高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)所需。
我們愿把爭議置于事實(shí)與證據(jù)的坐標(biāo)系中：以求真務(wù)實(shí)為底線，以實(shí)事求是為方法，盡量剔除立場與情緒的噪聲。
本文不就具體企業(yè)作褒貶，也不預(yù)設(shè)結(jié)論，而是向外看、向后看、向事實(shí)里看——以既有能力為參照，辨明何為存量、何為增量。取材難免取舍，然總勝于無；愿以此拋磚引玉，就事論證。
至于未有定論者，交由時間與工程曲線回答。
——————全文6284字，閱讀時間約15分鐘

10月28日，必貝特、禾元生物和西安奕材3家公司同時在上交所科創(chuàng)板上市，開盤后集體“暴漲”，這也是科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層首批新注冊企業(yè)。

同日，上交所理事長邱勇在科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層首批新注冊企業(yè)上市儀式現(xiàn)場發(fā)表致辭時表示…要把好準(zhǔn)入關(guān)，更好識別優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，支持商業(yè)航天等更多前沿科技領(lǐng)域適用第五套標(biāo)準(zhǔn)，不拘一格支持具有參與全球競爭潛力的“硬科技”企業(yè)上市。

圖源/證券日報

此前已有文章討論我國商業(yè)火箭扎堆IPO現(xiàn)象，5家火箭公司IPO輔導(dǎo)，誰能率先上市？文章發(fā)出后引來大量私信討論，大多關(guān)乎“如何評判支持？”、“怎樣定義科創(chuàng)屬性？”等問題。

不夸張的說，科創(chuàng)板通過標(biāo)準(zhǔn)五支持虧損階段的商業(yè)航天企業(yè)，是中國商業(yè)航天企業(yè)能否加快建成世界一流能力的重要一步，責(zé)任重大，使命光榮。

因?yàn)橹卮螅愿枭髦兀缶珳?zhǔn)。

壹、為什么“精準(zhǔn)識別科創(chuàng)屬性”至關(guān)重要

在全球資本關(guān)注中國資本市場再定位與制度創(chuàng)新的當(dāng)口，科創(chuàng)板與成長層承載著“金融支持科技”的樞紐角色。

精準(zhǔn)識別科創(chuàng)屬性，不只是入場門檻，更是資源配置的航向標(biāo)：它把工程上的“真進(jìn)步”翻譯為資本的“真定價”，避免以補(bǔ)貼、敘事與規(guī)模幻覺擠出真正的技術(shù)增量，抑制“劣幣驅(qū)逐良幣”。

• 對國際投資者而言，這是關(guān)于規(guī)則確定性與專業(yè)性的信號；
• 對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，這是關(guān)于資本成本、估值口徑與研發(fā)周期的預(yù)期管理；
• 對社會心理，這是關(guān)于信心與信任的錨。

當(dāng)市場能區(qū)分“現(xiàn)象紅利”與“技術(shù)紅利”，資金才會形成長期耐心，技術(shù)才有連續(xù)迭代的時間，創(chuàng)新者也才不必依賴短期博弈以求生存。

歸根結(jié)底，識別的精度決定了價格的溫度、產(chǎn)業(yè)的速度與社會的穩(wěn)定度。

貳、識別的基本方法是什么？

從監(jiān)管實(shí)踐看，科創(chuàng)板“第五套標(biāo)準(zhǔn)”之所以重要，在于它專門為“尚未形成一定收入但核心技術(shù)顯著、研發(fā)投入持續(xù)且商業(yè)前景明確”的硬科技企業(yè)打開制度之門。

2025年“1+6”改革之后，監(jiān)管對“硬科技”的容納度與適配性顯著提升：設(shè)置“科創(chuàng)成長層”、重啟未盈利企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)，并強(qiáng)調(diào)更好發(fā)揮“試驗(yàn)田”作用。

監(jiān)管層在陸家嘴論壇與金融街論壇上的連續(xù)表態(tài)，均指向這一方向：“在把好準(zhǔn)入關(guān)的同時，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域探索適配第五套標(biāo)準(zhǔn)的路徑，服務(wù)“具有參與全球競爭潛力”的硬科技企業(yè)上市。”

與此同時，交易所層面的科創(chuàng)屬性評價指標(biāo)也給出了“可量化”的抓手：近三年研發(fā)占比或絕對額、研發(fā)人員占比、與主營相關(guān)的發(fā)明專利數(shù)量以及營收增長或規(guī)模等；若采用第五套標(biāo)準(zhǔn)，部分營收指標(biāo)豁免，但需以“市值+研發(fā)”為主線，并輔以信息披露與適當(dāng)性管理的強(qiáng)化安排。

把這些監(jiān)管口徑與“科創(chuàng)”二字的字面與本質(zhì)對齊，可以形成一套面向商業(yè)航天的識別方法。

1、“科”：以技術(shù)手段為內(nèi)核的可測度性

• 可分解的系統(tǒng)工程鏈條。發(fā)動機(jī)—結(jié)構(gòu)貯箱—熱防護(hù)—制導(dǎo)/制導(dǎo)律/再入—地面總體與試驗(yàn)臺站—發(fā)射與測發(fā)控等。每一環(huán)節(jié)都應(yīng)有TRL（技術(shù)成熟度）與可靠性的量化證據(jù)：試車時長、工作循環(huán)、冗余設(shè)計、關(guān)鍵件壽命與邊界工況驗(yàn)證等。以我國產(chǎn)業(yè)實(shí)踐為例，液體發(fā)動機(jī)與氫氧機(jī)試驗(yàn)臺、長程試車、動力系統(tǒng)整機(jī)聯(lián)試均有體系化設(shè)施與記錄可依，這是“科”的實(shí)證基礎(chǔ)。
• 量化到“產(chǎn)品級性能”。包括發(fā)動機(jī)推力/室壓/比沖區(qū)間、箭體結(jié)構(gòu)工藝和制造創(chuàng)新（材料體系、筒段制造）、整箭運(yùn)載能力（LEO/SSO/GTO等），以及批產(chǎn)節(jié)拍與一致性管控的工藝/計量證據(jù)。近年來關(guān)于大直徑貯箱制造能力、長筒段工藝、輕質(zhì)高強(qiáng)材料的公開報道，體現(xiàn)出“科”的可驗(yàn)證性與可持續(xù)迭代路徑。

2、“創(chuàng)”：以“新”為關(guān)鍵的對比維

• 現(xiàn)象之新：出現(xiàn)以往沒有的構(gòu)型形式、工藝路線、結(jié)構(gòu)尺寸、批產(chǎn)節(jié)拍或任務(wù)組織方式。
• 效果之新：帶來明顯的性能躍遷或成本結(jié)構(gòu)重構(gòu)（單位千克成本的顯著提升）。
• 能力之新：不僅僅是最終交付的產(chǎn)品和服務(wù)，對于關(guān)鍵產(chǎn)品的自主研發(fā)、自主可控以及基于此的可持續(xù)迭代性，也應(yīng)被納入“創(chuàng)”的考量。

監(jiān)管口徑中的“市值+研發(fā)”、以及對未盈利企業(yè)的適配性制度，本質(zhì)上是在容納“創(chuàng)”的早期態(tài)勢：允許“技術(shù)—產(chǎn)品—商業(yè)”三者時序上錯位，但要求披露與風(fēng)險提示到位。

3、“國際參照”：構(gòu)建客觀坐標(biāo)系

• 與全球主流運(yùn)載體系對標(biāo)。如國際上現(xiàn)役/在研體系的運(yùn)力譜系、重復(fù)使用能力（回收驗(yàn)證的積累/回收任務(wù)的開展/可復(fù)用性等）、下一代動力系統(tǒng)和火箭的開發(fā)進(jìn)展等。
  然而，在當(dāng)下低軌巨型星座建設(shè)的產(chǎn)業(yè)背景下，國際上的對標(biāo)對象只有SpaceX，Blue Origin，RocketLab和Firefly，均為可重復(fù)使用運(yùn)載火箭研制企業(yè)，最具代表性的自然是SpaceX，通過獵鷹九號一型火箭獨(dú)霸全球發(fā)射服務(wù)市場，并給我國造成直接壓力。火神號雖仍在發(fā)射，但是從發(fā)射頻次可以看出其競爭力和可持續(xù)性都已是英雄遲暮。
• 以技術(shù)架構(gòu)與經(jīng)濟(jì)性為落點(diǎn)。與國際先進(jìn)的低成本、可復(fù)用、單一型號規(guī)模化發(fā)射進(jìn)行結(jié)構(gòu)性對比，從技術(shù)套件的構(gòu)成評估主力產(chǎn)品的可迭代性，以及基于可迭代性的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性。
  比如獵鷹九號，開發(fā)至Block5階段才進(jìn)入到穩(wěn)定技術(shù)狀態(tài)，而其可持續(xù)迭代性依托于SpaceX垂直一體化的產(chǎn)品技術(shù)架構(gòu)，尤其是獵鷹九使用的梅林發(fā)動機(jī)的持續(xù)迭代，使得獵鷹九火箭徹底擺脫了美國原有火箭研制單位的配套約束，并且能夠基于新的設(shè)計實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)型。

上述三條合在一起，構(gòu)成監(jiān)管對“第五套標(biāo)準(zhǔn)”可驗(yàn)證、可披露、可比較的識別路徑：以“科”為證據(jù)，以“創(chuàng)”為目標(biāo)，以“國際參照”為刻度；并且與“科創(chuàng)成長層”制度化分層相銜接，使“未盈利但硬核”的企業(yè)可以有門檻、成體系地進(jìn)入資本市場的盡調(diào)/博弈/定價流程中。

叁、先厘清“已有之物”：長征系列的能力

若要判斷“什么才是新的、創(chuàng)新的”，第一步是把國家隊(duì)時代已具備的能力講清楚。商業(yè)航天企業(yè)存在的價值的評定，其中一個核心的坐標(biāo)是國家隊(duì)已經(jīng)做到了什么，所謂要看到過往，才能看清未來。

以下從運(yùn)力、構(gòu)型、技術(shù)路線、配套體系四個維度，梳理長征系列的公開、可核實(shí)能力（以代表性型號為樣本，不窮盡）。

（A）運(yùn)力譜系：從“噸級到十余噸級”的覆蓋與遞進(jìn)

注：近地/太陽同步/地球同步轉(zhuǎn)移等軌道的代表性能力值（選取具有權(quán)威公開來源的數(shù)據(jù)點(diǎn)）：

• 長征五號（含五號乙）：新一代大直徑族譜，近地軌道最大運(yùn)力約25噸，GTO約14噸，是我國目前現(xiàn)役運(yùn)載家族中的重量級平臺，承擔(dān)空間站、深空任務(wù)等重型發(fā)射。 因此，如果單從運(yùn)力角度對比，中國已經(jīng)有了“獵鷹九號”，因此，商業(yè)航天企業(yè)單從運(yùn)力的角度對標(biāo)獵鷹九號的現(xiàn)實(shí)價值不足。
• 長征七號甲（CZ-7A）：面向GTO等任務(wù)，GTO運(yùn)力約7噸，承擔(dān)復(fù)雜入軌需求。
• 長征八號（CZ-8及后續(xù)改進(jìn)構(gòu)型）：面向700公里SSO約5噸；公開報道顯示改進(jìn)構(gòu)型（如CZ-8A）可達(dá)SSO約7噸。
• 長征六號甲（CZ-6A）：我國首型固體捆綁中型運(yùn)載，面向SSO≥4噸的應(yīng)用場景，服務(wù)星座化與批量化任務(wù)的“中端馬車”。
• 長征四丙（CZ-4C）：主攻SSO 700–800公里的業(yè)務(wù)型號，700公里SSO約3.0–3.2噸（多家權(quán)威媒體/機(jī)構(gòu)口徑一致），長期承擔(dān)對地觀測、氣象等任務(wù)。
• 長征十二號（新一代中型液體）：2024年底首飛，公開披露LEO約≥10噸、700 公里SSO約6噸，填補(bǔ)中高端“單芯級”快速批產(chǎn)的能力段。

觀察1：我國現(xiàn)役/在研長征火箭有完整的非可重復(fù)使用運(yùn)載火箭型譜，運(yùn)力已覆蓋從低軌多星到GTO，并持續(xù)向更高結(jié)構(gòu)效率與批量發(fā)射節(jié)拍演進(jìn)。
觀察2：5米級、3.8米級、3.35米級箭體族譜，形成了從重型—中型—中輕型一次性火箭的層級分布，為“以任務(wù)牽引匹配箭型—降低單位成本”提供了平臺化前提。

（B）構(gòu)型體系：兩級、兩級半、三級與多助推的家族化

• 兩級/兩級半/三級多樣化：如兩級半+四助推（典型重型平臺）、兩級光桿（新一代中型液體的極簡構(gòu)型思路）、三級/二級+上面級（覆蓋不同入軌與變軌需求）。
• 捆綁型譜0/2/4枚捆綁的成熟工程化方案長期服役，3.35米級助推與大直徑芯級的組合形成“多場景—多價位帶”的任務(wù)匹配能力。
• 固體捆綁工程化：以長征六甲為標(biāo)志，固體側(cè)的工程化與一致性生產(chǎn)能力完成了驗(yàn)證與規(guī)模化迭代，支撐中端高頻任務(wù)的“發(fā)射節(jié)拍”。

（C）推進(jìn)劑路線：固體—常規(guī)液體—低溫系統(tǒng)的體系化掌握

• 固體：全固/固助并行推進(jìn)，強(qiáng)調(diào)“快速、簡化、響應(yīng)”；面向星座組網(wǎng)、應(yīng)急發(fā)射等場景。官方口徑對大推力固體發(fā)動機(jī)的攻關(guān)亦有公開報道。
• 常規(guī)液體（含高推力煤油系）：百噸級發(fā)動機(jī)族譜形成，500噸級液氧煤油（在研）的關(guān)鍵部件聯(lián)試等進(jìn)展，為重型化與更大起飛推力奠定基礎(chǔ)。
• 低溫氫氧：自大推力氫氧機(jī)到補(bǔ)燃循環(huán)高室壓氫氧機(jī)（220噸級）的整機(jī)試驗(yàn)公開報道，體現(xiàn)出在“上面級、載人/深空任務(wù)”方向的持續(xù)能力演化。

（D）配套體系：從材料、貯箱到臺站與總裝總測的全鏈條

• 大直徑貯箱制造：5米級箭體、3.35米級與3.8米級家族化貯箱、長筒段工藝突破，使環(huán)焊縫數(shù)量減少、結(jié)構(gòu)效率提升、成本顯著下降（公開報道給出降本與提效的量化）。
• 發(fā)動機(jī)臺站與動力系統(tǒng)試驗(yàn)：520秒長程試車、整機(jī)/動力系統(tǒng)聯(lián)合試驗(yàn)、最大承載能力與低溫供給能力顯著的試驗(yàn)塔架等，支撐高可靠性的工程化門檻。
• 整流罩與接口族譜：5.2米/4.2米整流罩規(guī)格的公開信息，顯示對大尺寸有效載荷的包裝兼容度上移，利于星座大平臺與大型單星任務(wù)。
• YF系列覆蓋的推力梯度：從數(shù)噸級（上面級氫氧機(jī)）到百噸級（一子級主機(jī)）形成梯度，滿足不同級段的推進(jìn)需求。公開資料顯示，典型百噸級煤油機(jī)與數(shù)噸至十余噸級氫氧上面級機(jī)長期服役與迭代。

觀察：以長征家族為代表的“國家隊(duì)能力母本”，在運(yùn)力梯度、構(gòu)型譜系、推進(jìn)路線、材料與制造、發(fā)動機(jī)臺站與動力系統(tǒng)等方面已有長期“實(shí)戰(zhàn)化”沉淀。也正因如此，判斷什么才是“新的、創(chuàng)新的”，應(yīng)當(dāng)以此為“已具備的基線”。

肆、國際坐標(biāo)：與SpaceX發(fā)射能力背后的技術(shù)對比

對比不是為了情緒化評判，而是為了精準(zhǔn)定位差距。

從“已具備的國家隊(duì)能力母本”出發(fā)，與SpaceX在發(fā)射能力與工程組織的代表性做法進(jìn)行結(jié)構(gòu)性對照，可以把尚未跨越為“產(chǎn)品級”的關(guān)鍵門檻明確出來：并且僅限于“確屬差距、且與商業(yè)可持續(xù)直接相關(guān)”的項(xiàng)目。

結(jié)論先行：到目前為止，我們尚未產(chǎn)品化落地并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、常態(tài)化應(yīng)用的關(guān)鍵技術(shù)與產(chǎn)品主要在三項(xiàng)：
1、大型液體火箭的一子級重復(fù)使用（工程化驗(yàn)證、規(guī)模化使用）；
2、超大推力全流量補(bǔ)燃循環(huán)的發(fā)動機(jī)產(chǎn)品（不僅是樣機(jī)或試驗(yàn)件，而是工程化可重復(fù)使用的產(chǎn)品族群）；
3、超重型兩級重復(fù)使用（上/下兩級全可復(fù)用的體系化能力）。
下面分條論證其必要性與差距維度。

1、大型液體一子級重復(fù)使用：從“單點(diǎn)回收”到“航班化復(fù)用”

• SpaceX 參照：獵鷹九號以“常態(tài)化落海/落地回收+高周轉(zhuǎn)復(fù)用”改寫了低軌商業(yè)化成本曲線；官方資料公開了F9的載荷能力（LEO/GTO等）與可復(fù)用的一子級設(shè)計，第三方統(tǒng)計亦長期跟蹤其發(fā)射與復(fù)用規(guī)模。其工程本質(zhì)在于回收硬件（可控再入/格柵舵/落腳等）+發(fā)動機(jī)與結(jié)構(gòu)的壽命設(shè)計+地面流程與供應(yīng)鏈的復(fù)用節(jié)拍。
• 我們的差距：在大推力液體平臺上實(shí)現(xiàn)高頻回收+多次復(fù)用，對熱環(huán)境、姿態(tài)控制、再入載荷、發(fā)動機(jī)二次/多次點(diǎn)火壽命與地面檢測—翻修—再發(fā)射節(jié)拍提出系統(tǒng)級要求。現(xiàn)階段我們在臺站、材料、動力系統(tǒng)等“單項(xiàng)能力”具備扎實(shí)基礎(chǔ)，雖然航天科技集團(tuán)在內(nèi)的3家企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了VTVL的前期驗(yàn)證，體現(xiàn)出了技術(shù)上的進(jìn)展和積累，但尚未形成航班化、常態(tài)化的復(fù)用工程閉環(huán)。
• 為何必須補(bǔ)齊？沒有火箭的回收復(fù)用技術(shù)突破，沒有基于回收復(fù)用技術(shù)突破的“規(guī)模化復(fù)用”，就難以把發(fā)射邊際成本壓到全球競爭力區(qū)間，也難以支撐星座時代“高頻—高節(jié)拍—高一致性”的產(chǎn)業(yè)節(jié)律。

2、全流量補(bǔ)燃循環(huán)的發(fā)動機(jī)產(chǎn)品化

• SpaceX 參照：Raptor 是全流量補(bǔ)燃循環(huán)的代表性產(chǎn)品族群（含海平面與真空型），首先實(shí)現(xiàn)了“此循環(huán)型”的實(shí)際飛行，并圍繞復(fù)用迭代（R2/R3）持續(xù)優(yōu)化室壓、推重比、制造可得性與熱環(huán)境，其官方/百科資料對循環(huán)類型與演進(jìn)脈絡(luò)有系統(tǒng)描述。
• 我們的進(jìn)展與差距：我們在氫氧補(bǔ)燃與高推力煤油機(jī)方向都有重要試驗(yàn)與關(guān)鍵件聯(lián)試進(jìn)展（220噸級補(bǔ)燃?xì)溲跽麢C(jī)試驗(yàn)、500噸級煤油機(jī)關(guān)鍵單元聯(lián)試等），說明閉式循環(huán)與大推力方向的路線清晰、臺站與系統(tǒng)集成能力可為。但與“全流量補(bǔ)燃發(fā)動機(jī)產(chǎn)品”相比，仍缺少“支持多次飛行的復(fù)用能力、大批量一致性制造、面向復(fù)用的壽命管理”能力。
• 為何必須補(bǔ)齊？沒有液氧甲烷全流量補(bǔ)燃發(fā)動機(jī)，走不到兩級重復(fù)使用運(yùn)載火箭，意味著我們能夠有明天（一級重復(fù)使用，獵鷹九號時代），但是走不到后天（Starship星艦時代）。

3、超重火箭的兩級復(fù)用能力

• SpaceX 參照：Starship/超重系統(tǒng)瞄準(zhǔn)兩級全復(fù)用，以“極端高運(yùn)力+完全復(fù)用”重構(gòu)發(fā)射經(jīng)濟(jì)學(xué)。其官方頁面長期披露系統(tǒng)目標(biāo)、發(fā)動機(jī)家族與結(jié)構(gòu)路線，全球媒體亦持續(xù)跟蹤飛行測試與監(jiān)管進(jìn)展。
• 我們的路徑與差距：我們對重型運(yùn)載（長征九號）方向及其動力系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)難題與制造挑戰(zhàn)有系統(tǒng)論述與在研體系；但“兩級復(fù)用”不僅是再入與熱防護(hù)問題，更是上/下兩級協(xié)同的壽命與周轉(zhuǎn)體系、地面流程再造與大尺寸復(fù)合/金屬結(jié)構(gòu)在復(fù)用場景下的損傷容限數(shù)據(jù)庫問題。現(xiàn)階段，應(yīng)從重型平臺工程化+復(fù)用技術(shù)分系統(tǒng)演示兩條線并進(jìn)。

回收和復(fù)用（尤其是“一子級航班化化復(fù)用”和“二級復(fù)用”）+“全流量補(bǔ)燃發(fā)動機(jī)的產(chǎn)品化”，是我們從“已具備的國家隊(duì)能力母本”跨到“全球成本/能力前沿”的三道門檻。
補(bǔ)齊它們，既能服務(wù)星座高頻時代，也能為深空與載人提供經(jīng)濟(jì)性與能力上限的雙重支撐。

第五套標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)敘事，需要有基于技術(shù)理解的精準(zhǔn)識別

當(dāng)我們在談商業(yè)航天的時候，已經(jīng)開始習(xí)慣性的把航天央企放在一邊，把航天科技集團(tuán)為主力的央企已經(jīng)取得的成就，已經(jīng)建成的能力放在一邊。

這帶來了當(dāng)看待商業(yè)航天的時候無法分辨新瓶裝舊酒的產(chǎn)業(yè)包裝，從而失去或者削弱了對于精準(zhǔn)識別什么是“創(chuàng)”、什么是“新”的判斷能力，甚至是判斷意識。

然而，商業(yè)航天的本質(zhì)仍然是航天，航天的特點(diǎn)是非常容易明辨真?zhèn)危ㄇ∏〔皇巧鐣J(rèn)為的難以分辨），這決定了在這個領(lǐng)域的“精準(zhǔn)識別”也不宜有半點(diǎn)含糊。

參考及引用：

https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405226715843788938；
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1847197923211578640&wfr=spider&for=pc；
SpaceX公開資料（Falcon 9、Falcon Heavy、Raptor、Starship）與第三方統(tǒng)計。
證監(jiān)會官網(wǎng)、上交所、證券日報、上海證券報及網(wǎng)絡(luò)公開信息。