營收利潤雙降，福瑞達轉型陣痛加劇，出路何在？

10月27日晚，魯商福瑞達醫藥股份有限公司（以下簡稱“福瑞達”，證券代碼：600223）發布的2025年第三季度報告，給市場潑了一盆冷水。財報顯示，福瑞達三季度單季營業收入8.07億元，同比下降7.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3378萬元，同比下滑23.07%。

值得說明的是，反映主業盈利能力的扣非凈利潤僅2558萬元，同比暴跌34.87%。對于這一表現，福瑞達將原因歸結為化妝品業務核心單品正處于產品迭代階段，新產品銷量尚未形成足夠規模，加之線上流量紅利減退，多重因素共同導致收入下滑，進而拖累了利潤表現。

受此影響，2025年前三季度，福瑞達營收25.97億元，同比降7.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.42億元，同比降17.19%。

這份成績單，與主要經營數據公告中“均價提升”的局部亮點形成鮮明對比。數據顯示，2025年第三季度福瑞達護膚類產品平均售價為20.91元/件，同比上漲5.29%，環比也增長了2.60%。然而，產品單價的提升并未能抵消整體銷量下滑的影響，福瑞達依然陷入了“價增量減”的尷尬局面。

分業務板塊看，占收入大頭的化妝品板塊1-9月實現收入15.69億元，同比下降8.17%。其中，頤蓮品牌表現亮眼，銷售收入達7.86億元，同比增長19.50%，噴霧大單品更是貢獻銷售收入6.64億元，同比增幅達28%，成為黯淡業績中的一抹亮色。相比之下，曾經的主力品牌璦爾博士仍處調整期，雖三季度降幅有所收窄，但整體6.46億元的銷售收入仍未扭轉下滑態勢。新銳品牌珂謐繼續保持高速增長，1-9月實現銷售收入7719萬元，第二季度環比增長82%，第三季度環比增長138%，雖然增速驚人，但規模尚小，難以支撐整體大局。

醫藥板塊變成了重災區，收入3.05億元，同比下降17.46%。盡管福瑞達試圖通過開發藥食同源產品尋找新增長點，但短期效果有限。還好原料及添加劑板塊保持增長，收入2.76億元，同比增長11.19%，但該業務毛利率僅40.26%，且營收規模小，對利潤貢獻有限。

仔細分析利潤表，福瑞達正陷入“增收不增利”的困境。2025年前三季度銷售費用高達9.45億元，雖然同比有所下降，但依然占收入的36.4%。在線上流量紅利減退的背景下，福瑞達需要投入更多營銷資源以維持市場聲量，導致銷售費用居高不下。與此同時，研發費用1.16億元，同比增長11.8%，福瑞達確實在加大研發投入，但創新成果轉化為市場爆款仍需時間。

資產負債表也反映出一些問題。截至9月底，福瑞達存貨達4.83億元，雖然較年初有所下降，但結合產銷數據看，去庫存壓力依然存在。應收賬款4.62億元，較年初增加近6000萬元，顯示回款速度放緩，現金流質量有待提升。

目前，福瑞達面臨的，不僅是短期業績波動，更是轉型期的深層陣痛：老產品增長乏力，新產品未能接棒；傳統渠道效率下降，新渠道尚未完全打通。

從行業角度看，國內化妝品市場競爭日趨白熱化，國際品牌加速下沉，新興品牌憑借差異化定位快速崛起。福瑞達旗下品牌雖然具備一定知名度，但在產品創新、品牌年輕化、渠道變革等方面面臨巨大挑戰。福瑞達強調在研發上的投入，包括發布理想皮膚數據平臺、取得醫療器械注冊證等，這些布局具有戰略眼光，然而，市場的耐心向來有限，投資者很少會為“未來的潛力”預付真金白銀，他們更看重的是實實在在的業績兌現。

說到底，福瑞達的問題不是單品成敗，而是路徑依賴。過去十年，它靠玻尿酸原料起家，靠地產反哺現金流，靠營銷轟炸出圈，每一輪都踩中時代紅利。而如今，原料過剩、地產剝離、流量內卷，三條老路同時被挖斷，新故事卻還沒跑出商業模型。化妝品要“醫美化”，醫藥要“消費化”，原料要“國際化”，愿景很豐滿，落地全在燒錢。

當下的福瑞達，正處在轉型的深水區。財報數據背后的焦慮，是所有傳統化妝品企業共同面臨的課題——在瞬息萬變的市場中，如何平衡短期業績與長期布局，如何在新老交替中找到第二增長曲線。福瑞達的答卷，才剛剛寫了個開頭。

圖源：福瑞達官網

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