全球暴跌，A股獨漲，這是什么邏輯？

昨晚全球市場暴跌，不僅股市暴跌，黃金、冰糖橙什么的都是暴跌。

不知道多少人今天早上醒來看到全球這一片狼藉樣，內心是慌慌的。然而，稍有經驗的人就知道，往往在全球暴跌的時候，我大A會崛起以顯示我們的優越性，這條經驗規律即使不是百分百成立，從我過去的經驗看，成功概率也在90%以上了。早上前瞻的時候我們就提到了今天大A大概率低開高走。

而今天，確實大A又崛起了。

那么，這個崛起是短暫的，還是這輪調整的結束？全球又緣何這兩天極不平靜？

01

全球緣何不平靜？

全球最近變得不平靜是因為美國市場的流動性變得緊張了，這點看美國的短融市場表現就知道。

就在上周五，10月31日美國的SOFR（擔保隔夜融資利率）飆升了22個基點，這是一年來最大漲幅，達到了4.22%?？紤]到上周美聯儲是降息，這個隔夜利率應該是下降才對，但實際情況卻像是美聯儲沒有降息。

上面這張圖你們可能還看不出嚴重性，如果用SOFR對聯邦基金利率進行標準化，即顯示SOFR對隔夜準備金利率（聯邦基金利率走廊的實際中線目標）的溢價，你們就可以發現情況有多么糟糕了。上周五利差飆升了32個基點，這是20年3月以來最高水平。20年3月是什么背景，我想大家應該知道。

不僅僅是SOFR在飆升，三方一般抵押品利率利差也飆升了25個基點，創下新冠疫情以來的最高水平。

這些利率顯示的流動性可能大多數普通投資人都沒有感覺，那么可以看美元指數，從96升到了100。

導致美元流動性變得非常緊張的原因是什么？是美聯儲暗示12月降息不是板上釘釘？這個原因也算是，但不是最核心的原因。

真正的原因是美國政府的停擺。由于美國政府的停擺，財政部沒有把錢花出去。美國財政部不是一個普通經濟參與者，它不把錢花出去，經濟就是會經歷緊縮，市場會變得缺錢。

可以看財政部的一般賬戶，到上周五收盤，美國財政部存放的現金已經超過1萬億美元，這是五年來首次突破這個水平，也是自21年4月以來的最高值。

由于財政部吸收了大量閑置現金，其直接后果是美聯儲儲備金暴跌至只有2.85萬億美元，創下21年初以來的最低水平。

昨晚市場加速崩潰的時間階段，正好對應的是參議院撥款方案沒有通過的消息時間。在這之前，市場多多少少吊著一口氣，盡管短融市場的利率變化已經在顯示流動性很緊張了，但市場覺得這個停擺馬上就要解決了，對撥款法案通過的情緒相對是樂觀的。但法案沒通過后，本來就已經吊著口氣強撐的市場就破防了。

所以大家看到，昨晚美股、黃金、冰糖橙等暴跌。

02

但是時候TACO了

投資全球市場的人都知道一個詞“TACO”，Trump Always Chickens Out。

從目前美國的短融市場看，政府停擺導致的問題已經十分嚴重了，而且也蔓延到了特朗普非常看重的美股市場。

越是這種時候，雙方越有望達成妥協方案。其實不但特朗普想，民主黨也同樣，雙方故意制造劍拔弩張的氛圍，無非是想給自己一方爭取更多的權利。劍拔弩張的氛圍要拉滿，但沒有人真的想雞飛蛋打。

所以看過往，美國政府的停擺都最終得到解決。這次也不會例外，演得火候差不多了，氛圍已經拉滿，停擺危機隨時可以反轉。因此，到這個時候了，隨時要準備聽到發令槍開跑。

而我大A素有搶跑的傳統。它既會搶跑跌，也會搶跑漲，論博弈，A股說第二，沒有市場敢說第一。就拿上周來說，美股AI還是一片祥和，大A的AI已經搶跑下跌。

所以，今天，本身A股就不怕低開，素有全球隔夜暴跌之際低開高走的傳統（尤其是A股已經提前跌了一段時間，這個傳統成立的概率更加高；另外，這個規律只管一天），又有全球市場正經歷著美國政府停擺的情緒崩潰冰點，反轉隨時到來，A股今天低開高走是意料中的事。

從反彈的板塊來看，打先鋒的是光伏，畢竟AI硬件確實猛猛漲了一波了，這種即使下跌結束了，預計也要橫盤消化一段時間。而光伏又在底部，又有反內卷邏輯，怎么著也得先去博弈一下。另外強的是跟電力出口有關的，像金盤科技，今天一度20CM漲停。美國的AI芯片固然強，沒了電啥都不是。未來如果是AI時代，美國的電力基礎肯定是要補一補。

而消費就很一般，老登挨的打一點也沒少，但上漲的時候，別說吃口肉，就是口湯都沒有，啃點碎骨頭意思一下，品了點湯的甜味，但更多的是骨頭扎喉的難以下咽，這個方向的投資人是最苦的。好消息是大家再忍耐個半年左右，這個冬天過去了，春天就也不遠了。

03

還有什么風險要注意的？

盡管此處大家可以去博弈美國政府停擺事件的反轉，不過有個風險我覺得大家也要保持關注，就是美國經濟現在對AI產業的依賴程度?？梢赃@樣說，除掉美國數據中心的基建等AI方面的支出帶來的經濟增長，美國今年經濟幾乎沒增長。

大家可以看到現在美聯儲對經濟方面的表態，不樂觀的情緒是在上升的。制約他們降息的原因主要就是他們不確定關稅到底會不會影響通脹，但在經濟方面表態上，他們對就業市場對經濟下行風險的擔憂是上升的。

這種整體疲軟，只單一行業的繁榮能持續多久沒有人知道。

大家都記得甲骨文9月10日那一個晚上的暴漲，但是，它最近的一些情況，也可能預示著這一繁榮的脆弱性。甲骨文的5年期信用違約掉期（CDS）飆升到了兩年新高。

截至到目前，甲骨文的總債務余額已經超過了1000億美元，債務占總資本比重超過64%。最新它又計劃通過發行380億美元債券為AI數據中心建設融資，債務規模還在快速擴張。

這個并不是說風險馬上就至，而是大家要對這一情況保持關注。一旦美國的AI泡沫破滅，勢必會把美國推入經濟衰退，一如2000年互聯網泡沫破滅那樣。

美國政府停擺的事是不難解決的，但經濟的增長現在已經如此嚴重依賴單一產業，這是十分脆弱的情景，大家要為這個可能的情況做好心理準備。

那么：

在這輪美元流動性恢復的博弈中，哪類資產可能更有彈性？

美股的AI現在應該如何應對？A股的AI又該如何應對？

光伏的反內卷行情還能走多遠？未來應該關注什么以知曉反內卷進度是否及預期？

如果明年老登有行情，哪個方向最有可能成為老登的帶頭大哥？

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注：文中所涉公司僅為案例分析，不構成任何投資推薦。市場有風險，投資需謹慎，決策前請務必結合獨立研判。