劉玉珍：超越投資誤區(qū)的學(xué)術(shù)探索道路——從臺(tái)灣政大到北大光華丨光華40周年

2025年，北京大學(xué)光華管理學(xué)院迎來(lái)四十周年院慶。四十載春華秋實(shí)，北大光華在改革開(kāi)放的歷史浪潮中應(yīng)運(yùn)而生，也在這一進(jìn)程中不斷成長(zhǎng)與蛻變，書(shū)寫(xiě)著屬于自己的輝煌篇章。創(chuàng)造管理知識(shí)、培養(yǎng)商界領(lǐng)袖、推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，這四十年，是北大光華不斷邁進(jìn)的四十年。以厲以寧先生為代表的老一輩光華人留下的教育理念，歷經(jīng)歲月的沉淀，滋養(yǎng)著一代又一代的光華人。

為慶祝這一重要時(shí)刻，學(xué)院將圍繞光華40周年推出系列回顧文章。在這些文章中，每一位講述者都將帶領(lǐng)我們回溯光華的過(guò)往歲月，重溫那些重要的歷史時(shí)刻、關(guān)鍵的發(fā)展節(jié)點(diǎn)，以及他們?cè)诠馊A的親身經(jīng)歷與深刻感悟。他們將分享在學(xué)術(shù)研究道路上的探索與突破，講述如何以智慧和汗水為光華的學(xué)術(shù)大廈添磚加瓦；他們也會(huì)暢談在人才培養(yǎng)過(guò)程中的點(diǎn)滴故事，展現(xiàn)光華如何為社會(huì)培育出一批又一批優(yōu)秀的學(xué)術(shù)人才及商界領(lǐng)袖……

讓我們跟隨他們的筆觸，走進(jìn)光華的四十年，感受學(xué)院深厚的底蘊(yùn)、蓬勃的活力與不變的初心。在這個(gè)特殊的時(shí)刻，回顧往昔，展望未來(lái)，共同見(jiàn)證北京大學(xué)光華管理學(xué)院邁向新征程的堅(jiān)定步伐。

劉玉珍：超越投資誤區(qū)的學(xué)術(shù)探索道路

北京大學(xué)光華管理學(xué)院

金融學(xué)系教授

2007年，懷著對(duì)大陸經(jīng)濟(jì)發(fā)展的展望以及對(duì)兩岸交流的深深期盼，我決定離開(kāi)熟悉的臺(tái)灣政治大學(xué)，跨越海峽加入北京大學(xué)光華管理學(xué)院。這是一個(gè)同時(shí)充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇的決定。北大學(xué)生聰明勤奮，大陸社會(huì)發(fā)展的日新月異，這一切都深深地點(diǎn)燃了我內(nèi)心的奮斗激情。

學(xué)術(shù)研究不應(yīng)僅局限于紙面的討論，而是要在實(shí)踐中尋找答案，并為社會(huì)發(fā)展提出切實(shí)可行的解決方案。回望我的學(xué)術(shù)道路，我親歷了1998年的亞洲金融危機(jī)、2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年的次貸危機(jī)，以及2015年A股市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)與2024年資本市場(chǎng)的改革問(wèn)題。在投資市場(chǎng)中，散戶的喜怒哀樂(lè)、起起落落，猶如一面鏡子，映射出市場(chǎng)的真實(shí)面貌，也深深影響了我對(duì)資本市場(chǎng)的理解和研究。一直以來(lái)，我專注于新興市場(chǎng)的金融研究，我的論文大部分都使用了中國(guó)市場(chǎng)數(shù)據(jù)。我希望通過(guò)這種方式，將中國(guó)的金融現(xiàn)象和實(shí)踐帶到國(guó)際舞臺(tái)上，讓全世界看到中國(guó)金融的發(fā)展與變革。

政策研究：構(gòu)建資本市場(chǎng)的健康生態(tài)

我始終相信，資本市場(chǎng)的發(fā)展需要政府、研究機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)共同努力，形成一個(gè)政策引導(dǎo)、學(xué)術(shù)支撐、產(chǎn)品落地的生態(tài)體系。故而我的學(xué)術(shù)研究一直致力于為金融市場(chǎng)制度建設(shè)提供支持，通過(guò)分析市場(chǎng)投機(jī)行為、散戶交易對(duì)市場(chǎng)的影響等問(wèn)題，為政策制定提供前瞻性建議。我發(fā)表于《管理科學(xué)》（MS）的論文探討了投機(jī)行為的跨市場(chǎng)傳染機(jī)制，為減少市場(chǎng)波動(dòng)提供了新的思路；發(fā)表于《金融研究評(píng)論》（RFS）的論文揭示了散戶參與市場(chǎng)的行為模式，為交易規(guī)則的優(yōu)化提供了實(shí)證依據(jù)。

投資者保護(hù)與教育：

從“韭菜”到理性投資者

在長(zhǎng)期研究資本市場(chǎng)的過(guò)程中，我越來(lái)越認(rèn)識(shí)到，制度建設(shè)固然重要，但市場(chǎng)的健康發(fā)展也離不開(kāi)每一位投資者的理性決策。投資者的行為不僅關(guān)乎他們自身的收益，更對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展起著舉足輕重的作用。然而，在實(shí)際投資中，我們發(fā)現(xiàn)即使高知識(shí)水平的投資者，也會(huì)因?yàn)榍榫w波動(dòng)或認(rèn)知偏差而做出非理性的決定。有人曾打趣說(shuō)，我是研究“如何防止散戶被割韭菜”的專家，但我其實(shí)更愿意被稱為“投資者保護(hù)與教育”的研究與踐行者。保護(hù)散戶不只是減少他們的損失，更是要幫助他們理解投資的本質(zhì)，樹(shù)立正確的、理性的投資觀念。

在我三十多年的教學(xué)生涯中，我始終專注于研究如何推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，特別是通過(guò)學(xué)術(shù)論文、政策咨詢和教學(xué)工作，強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)與教育的重要性，并倡導(dǎo)行為金融學(xué)在個(gè)人和投資財(cái)富管理中的必要性。多年來(lái)，我深刻意識(shí)到，即使是在高知識(shí)水平的人群中，也常常存在不理性的投資行為。在光華的課堂上，我通過(guò)講解行為金融學(xué)理論和實(shí)際案例，幫助學(xué)生認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)情緒和心理誤區(qū)的影響。

然而，面對(duì)眾多的投資者，通過(guò)單一的課堂教學(xué)來(lái)普及投資者教育顯然是杯水車薪。因此，2020年以來(lái)，我致力于撰寫(xiě)投資者教育的書(shū)籍，重點(diǎn)剖析如何超越投資誤區(qū)與傳播投資者保護(hù)的重要性，同時(shí)我也不斷與政府相關(guān)單位和金融機(jī)構(gòu)交流，探索各種通過(guò)金融科技創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)投資者教育的方式。

投資者行為始終是我研究的重點(diǎn)。我的研究成果分析了個(gè)人投資者參與股市的行為特點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)后果，為理解股票市場(chǎng)中個(gè)人投資福利、個(gè)人投資者行為偏差、個(gè)人投資者極端事件下的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，以及投機(jī)行為的跨市場(chǎng)傳染等提供了豐富的學(xué)術(shù)證據(jù)。例如，我對(duì)個(gè)人投資者在面對(duì)極端事件時(shí)反應(yīng)不足的現(xiàn)象的研究，剛好也為后來(lái)全球疫情期間的投資者行為分析提供了重要的理論支持。此外，我還分析了養(yǎng)老基金管理中投資者自主決策的風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)了政策引導(dǎo)的重要性。我希望通過(guò)這些研究，讓每一位投資者都能更好地理解市場(chǎng)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。投資者教育是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，但我始終相信，通過(guò)持續(xù)的努力，投資者的理性和金融素養(yǎng)將逐步提升，從而為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

光華聚集了一批非常優(yōu)秀的同事和學(xué)生，他們也是我日復(fù)一日開(kāi)展科研的動(dòng)力。光華管理學(xué)院的學(xué)者們都是各自領(lǐng)域的頂尖人才，與多位教授合作不僅拓寬了我的研究視野，也提升了我研究的深度和創(chuàng)新性，使我得以在我熱衷的行為金融學(xué)領(lǐng)域進(jìn)行深入與跨學(xué)科的探索。

未來(lái)，我希望繼續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)和投資者保護(hù)工作。通過(guò)服務(wù)于社會(huì)實(shí)踐，為社會(huì)盡一份學(xué)者的心力是我來(lái)到光華的初心，也是我堅(jiān)持一生的追求。反思過(guò)去、展望未來(lái)，我將在光華這片熱土上繼續(xù)努力。

劉玉珍，現(xiàn)任北京大學(xué)博雅特聘教授，光華管理學(xué)院金融學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師，北京大學(xué)金融發(fā)展研究中心主任。曾任光華管理學(xué)院金融系主任、金融碩士項(xiàng)目主任。主要研究領(lǐng)域?yàn)樾袨榻鹑凇⑹袌?chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、財(cái)富管理以及量化投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)。目前已在國(guó)際頂尖學(xué)術(shù)期刊Journal of Financial Economics, Review of Financial Studies,Management Science,Journal of Financial and Quantitative Analysis, Review of Asset Pricing Studies 發(fā)表論文多篇，另有30多篇英文論文、數(shù)十篇中文論文發(fā)表在《經(jīng)濟(jì)研究》《管理世界》《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》《金融研究》等國(guó)內(nèi)外重要學(xué)術(shù)期刊上。曾被諾貝爾獎(jiǎng)獲得者Daniel Kahneman教授在The Economist上撰文隆重推薦閱讀。劉玉珍教授憑借在行為金融和證券市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)領(lǐng)域的卓越成果，長(zhǎng)期參與監(jiān)管制度研究，積累了豐富的政策監(jiān)管及實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

來(lái)源 | 光華40周年史冊(cè)編寫(xiě)組

排版 | 李珅

編輯 | 王小雅

審閱 | 塔娜

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