成渝兩地國資秀成績單，“下一個賽力斯”還是“下一個海光信息”

今年11月的資本市場，成渝兩地的國資都迎來了高光時刻。重慶方面，重慶產業母基金以21.76億港元重倉賽力斯港股IPO，雖然當天其股價有較大波動。成都方面，成都國資持有的海光信息市值突破969億元，比2016年的初始投資翻了118倍。

同樣是國資操盤，但兩種玩法，兩種成績，都很耀眼。

重慶國資這一把的成績單，有著鮮明的汽車印記。2025年1-8月，重慶全市新能源汽車產量達69萬輛，同比增長超31%，對應的產業集群產值超過8000億元。這個成績背后，賽力斯的爆發是關鍵。前三季度，賽力斯的營收突破1105.34億元。

國資自身的財務回報同樣亮眼。通過“先租后買”模式，重慶產業母基金聯合兩江投資集團、兩江產業集團超33億元共建的超級工廠，在2025年以81.64億元出售給賽力斯，不僅收回成本，還拿到了78億元的賬面浮盈，同時持有7.53%股權，成為重要股東。國資從單純的出資方，變成了產業合伙人。

成都國資的成績單顯示了“多點開花”的好處。電子信息產業作為成都重點發力的領域，2025年上半年營收達6258億元，同比增長7.3%，其中集成電路設計領域增速高達38.8%。

成都總算嘗到了硬科技投資的高回報。海光信息單家子公司（海光集成）2025年上半年營收47.6億元，占母公司總營收的90%，成都國資17%的持股對應市值969億元，118倍回報創下了地方國資投資紀錄。

押注本土企業，是冒險么？

重慶汽車產業在2019年遭遇“至暗時刻”，產量從全國第一跌至第六，新能源布局落后于西安、上海等城市，產業危機直接拖累了經濟增速。對此，重慶國資沒有盲目搶項目，而是把寶押給了轉型新能源的本土企業小康股份，也就是賽力斯前身。

這并不是一帆風順的過程。2016年渝富控股6.4億元投建智慧工廠時，賽力斯還未拿出成熟產品。2018年青鳳科技5億元入股時，新能源汽車銷量不足2萬輛。2019年金新基金9.6億元增資時，企業正處于虧損邊緣。但重慶國資的思路很清晰，與其引進外來和尚，不如培育本土龍頭，用資本綁定城市產業的未來。

重慶國資用數億元啟動資金幫企業搭建基礎產能，讓賽力斯在2021年與華為合作時具備量產能力。當產品需求爆發，超33億元共建的超級工廠以租賃模式交付，幫企業卸下了資金包袱，2024年的產能釋放，直接帶動了銷量暴漲。待企業業績企穩后，又通過發行股份購買資產將工廠轉股，既優化了企業資產負債表，又實現了國資增值。待到上市階段，基石投資助力港股IPO，完成了從幕后到臺前的角色躍升。

耐心資本的長期主義。

成都國資押注硬科技也有充分的考慮。2016年8.13億元投資海光信息時，這家企業連第一代產品都未推出。成都國資不僅給錢，更給資源，推動海光集成、海光微電子落戶高新區，幫企業對接本地產業鏈資源，讓其核心產能牢牢扎根成都。

九年的等待換來了爆發式的回報。通過2018年、2019年股權轉讓提前收回成本后，剩余股權在2025年市值突破900億元，既控制了風險，又享受了成長紅利。

如何為產業發展提供全周期賦能？

重慶的問題是，從“長安獨家引領”到“長安、賽力斯多頭并進”的轉變，至今沒有完全穩固。如何復制賽力斯的成功，培育更多的鏈主企業，是重慶國資必須解決的問題。

成都面臨的挑戰在于回報周期過長與資源分散。硬科技從研發到商業化，往往需要十年以上周期，對國資的考核機制提出了更高要求。未來能否誕生下一個海光信息尚未可知，如何在廣撒網中保持精準度，避免資源稀釋，考驗著成都國資的操盤能力。

當然，成渝兩地國資并不止于賽力斯和海光信息的成功案例，也曾有過投資失手的典例，比如著名的“錘子手機”。至于投資方式，并沒有絕對的優劣與對錯，只有與城市稟賦的適配度高低。