重磅：土豪航退出香港！

疫情后，全球民航格局發生重大變化。

全球化對民航業發展至關重要，但現在出現逆全球化的跡象，對民航業并非好事。

近日，國泰航空公告稱：

將以每股港幣10.8元（較市價折讓3.9%），回購卡塔爾航空持有的6.43億股股份（占比9.57%），總代價約69.69億港元。

從民航業專業視角分析，此次交易并非單純的資本套現，而是雙方基于區域市場競爭格局、全球航線戰略布局及航司財務健康度的理性決策。

一、土豪航空的全球大收購

近些年來，作為中東三大土豪航空的卡塔爾航空在全球進行了多次收購。

2015年，卡塔爾航空收購國際航空集團（IAG），以11.5億英鎊購入IAG9.99% 的股權，成為其最大單一股東，2016年增持了IAG的股份。

2016年，卡塔爾航空通過增資方式收購拉塔姆航空集團10%的股份。

2017年，卡塔爾航空收購國泰航空9.99%股權，成為國泰航空第三大股東 。

2018年底，卡塔爾航空多次在A股及H股購買南方航空，占南航流通股本5%，目前持股比例為3.38%。

2024年8月，卡塔爾航空集團收購南非區域航空公司Airlink25%的股份。

2025年2月，卡塔爾航空收購維珍澳大利亞航空25%股權。

卡塔爾航空集團以股權投資為核心手段，構建覆蓋五大洲的航空聯盟網絡。

也就是說，卡特爾航空在中國、歐洲、南美、南非、澳洲都進行了收購。

二、卡塔爾航空業績及現狀

作為中東土豪航空之一的卡塔爾航空業績表現優秀。

2024-2025財年卡塔爾航空：

營收合人民幣1694億元。

凈利合人民幣155億元。

雖然比阿聯酋航空要少一些，但利潤也是創下了自身的新紀錄。

這一年，阿聯酋航空：

客運量4315萬人次

貨運量310萬噸

可供座公里（ASK）2629億

員工數量5.6萬人

截至目前，卡塔爾航空擁有292架飛機，其中客機233架：

A380飛機10架

A350飛機68架

A330飛機13架

A320飛機28架

B787飛機51架

B777飛機64架

B737飛機9架

空客飛機占51%

波音飛機占49%

卡塔爾航空很好平衡了美國波音和歐洲空客雙方利益。

不過，這一次在特朗普的打榜之下，天平明顯向波音傾斜。

三、卡塔爾航空緣何退出？

卡塔爾航空作為全球航空聯盟“寰宇一家”核心成員，2017年入股國泰航空，本質是為布局亞洲成熟航空市場、聯動中東-亞洲航線網絡。

此次清倉式退出，核心邏輯可歸結為兩點，完全契合航司全球戰略調整的行業規律。

一是戰略重心轉移。

民航業投資邏輯的核心是“跟隨市場增量”，當前亞洲成熟市場競爭已進入紅海階段，而非洲、澳大利亞等新興市場仍有較大增長空間。

2025年，卡塔爾航空明確提出“聚焦新興市場”戰略，已收購維珍澳大利亞航空股權、加密非洲航線。

清倉國泰股份可釋放約70億港元資金，集中投入新市場的航線開拓與運力投放，符合航司“資源向高增長區域傾斜”的行業慣例。

此外，卡塔爾航空與國泰航空的航線聯動價值已逐步弱化——隨著卡塔爾航空自身亞洲航線網絡完善，雙方合作的戰略必要性降低，退出成為必然選擇。

二是投資回報與風險規避。

從航司投資回報角度看，卡塔爾航空入股成本約65.35億港元，持有8年僅獲約4億港元賬面利潤，年復合回報率不足1%，遠低于民航業平均投資回報水平。

更關鍵的是，國泰航空這幾年經營情況不錯，股價連續上漲，已從2020年低點的3.75港幣上漲至目前的11.77港幣，漲幅高達213%。

卡塔爾航空選擇“套現離場”，收益不錯，同時規避后續潛在損失。

三是滿足資金需求。

5月份，卡塔爾航空與波音簽下了民航史上最大的一筆飛機訂單：

價值960億美元（約合人民幣7000億元）涉及210架寬體飛機

B787夢想客機：130架（主力機型）

B777-9寬體機：30架（含延遲交付機型）

50架購買選擇權（隨時追加）

購買GE配套400臺發動機。

即便是土豪航空，未來也面臨著較大的資金壓力。

此番回籠資金也從一定程度上緩解資金壓力。

四、國泰航空為何回購

對國泰航空而言，此次回購是“提升股東信心”與“維持運營穩定”的平衡之舉，既解決了股權分散問題，也面臨財務流動性收緊的現實挑戰，符合航司資本運作的“雙刃劍”特性。

一是強化核心股東掌控力

回購完成后，太古公司持股比例將從43.12%提升至47.69%，國航持股比例從28.74%提升至31.78%，兩大核心股東持股合計超79%，公眾持股量降至20.53%（已獲港交所豁免）。

從民航業管理邏輯看，股權集中可減少“多方股東決策分歧”，提升航司戰略執行效率。

國泰與國航的協同將更順暢，避免因公眾股東訴求差異影響長期戰略落地。

二是財務壓力凸顯

民航業是資本密集型行業，流動資金對航司的航線開拓、運力維護、風險抵御至關重要。

截至2025年6月30日，國泰航空流動資金僅89.12億港元，且背負較高計息負債，此次69.69億港元的回購支出，將直接消耗其約78%的流動資金，導致財務流動性顯著收緊。

總之，卡塔爾航空退出國泰航空，是多種原因作用下的結果。

未來，全球民航業也將出現不同的格局變化。