“能量飲料一哥”港股再遞表，東鵬飲料圖謀全球化擴張

作者/星空下的番茄

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

功能飲料賽道的比拼從未停歇，老大哥紅牛的內耗給了對手們寶貴的超車窗口。其中，來自廣東的“鵬仔”憑著大瓶裝和“累了、困了、喝東鵬特飲”的魔性廣告成功撬開市場。

在A股上市三年后，#東鵬飲料（605499）轉身向港交所遞交了材料，尋求“A+H”兩地上市。近日，在首次遞表失效6天后，火速再遞。

東鵬飲料已連續多年銷量稱王，但腳下賽道的競爭從未停歇。作為連續四年銷量第一的行業領軍企業，卻也不能忽視大單品依賴和新品類盈利短板的問題。此番赴港，作為公司全球化戰略的重要一步，這只功能飲料“領頭鵬”能否借國際資本東風，真正飛出第二增長曲線？

一、整體盈利增速強勁，但多元化產品盈利偏弱

東鵬飲料成立于1994年，于2021年5月27日在A股上市，截至目前，公司市值超過1500億元。根據弗若斯特沙利文報告，按銷量來計算，東鵬飲料在中國功能飲料市場自2021年起連續4年排名第一，市場份額從2021年的15.0%增長到2024年的26.3%。

行業地位情況 摘自《招股說明書》

截至2025年6月30日，東鵬飲料的立體化銷售網絡覆蓋全國逾420萬家終端銷售網點，實現中國近100%地級市覆蓋，已與逾2.5億消費者建立連接，并與逾3200個經銷伙伴深度合作，成功構筑起經營護城河。

作為國內功能飲料行業的龍頭企業，東鵬飲料近年來業績表現亮眼?！墩泄烧f明書》顯示，2022年至2025年6月底（以下簡稱“報告期”），公司整體的營收分別為85.00億元、112.57億元、158.30億元和107.32億元，對應的凈利潤分別為14.41億元、20.40億元、33.26億元和23.75億元。2024年營收與凈利潤同比增速分別達到40.63%和63.09%，展現出強勁的增長勢頭。

經營業績情況 摘自《招股說明書》

然而，在這份高增長成績單的背后，公司的財務結構和產品多元化戰略隱憂也值得持續關注，可能對后續公司的長期穩健發展帶來不利影響。

截至2024年末，公司賬面貨幣資金達56.53億元，若計入理財、存單等現金類資產，總額超過140億元；但同期短期借款卻高達65.51億元，資產負債率攀升至66.08%。這種資金充裕與有息負債高企并存的局面，在食品飲料行業中并不常見。公司對此的解釋是，通過短期借款優化資金結構、降低財務成本，并利用低息融資工具提升資金使用效率。

然而，有市場分析認為公司可能通過低息貸款與高息理財之間的利差進行財技操作。這種做法若長期持續，可能存在掩蓋實際資金使用效率不足的問題。值得注意的是，公司在手握大量現金的同時，不僅計劃使用閑置資金進行理財，還推進港股IPO募資超10億元，這種“左手理財、右手融資”的操作進一步加劇了外界對其財務策略合理性的質疑。

除了財務結構的問題，東鵬飲料在產品多元化方面的挑戰同樣不容忽視。公司通過“1+6多品類戰略”在多元化布局上取得初步成效，電解質飲料"東鵬補水啦"展現出強勁增長潛力，2024年收入激增280.37%，成功躋身十億級單品行列。但新品當前的盈利能力與核心產品東鵬特飲相比存在顯著差距。2025年上半年數據顯示，能量飲料（以東鵬特飲為主）的毛利率為49.9%，而作為第二增長曲線的電解質飲料“東鵬補水啦”毛利率僅為31.1%，其他飲料產品（如茶飲、咖啡等）毛利率更是低至14.2%。

毛利率情況 摘自《招股說明書》

在新品推廣方面，東鵬飲料有效利用了其強大的渠道優勢。通過現有的銷售網絡，新品能夠快速實現市場滲透，縮短產品導入期。這種渠道協同效應為公司多元化戰略的實施提供了有力保障。不過當前新品的規模效應還未真正顯現，導致其難以貢獻可觀的利潤，還需后續持續發力。

不容忽視的是，與能量飲料市場格局不同，電解質水、無糖茶等新賽道競爭更為激烈，農夫山泉、三得利等成熟品牌已占據先發優勢。東鵬飲料在新領域能否持續構建差異化競爭力，還需時間檢驗。

二、市場競爭加劇，精準切入細分市場

在激烈的功能飲料市場競爭中，東鵬飲料采取了差異化的市場定位策略。公司準確把握了中低端消費群體的需求特點，通過“大瓶裝+高性價比”的產品定位成功打開市場。與紅牛等高端品牌形成鮮明對比的是，東鵬特飲主打“半價替代”概念，以500ml大容量包裝滿足消費者對實惠的需求，這一策略在下沉市場取得了顯著成效。

通過深入分析目標消費群體的使用場景，東鵬特飲將品牌與“司機專用”、“加班必備”等具體使用場景深度綁定，這種場景化營銷策略幫助公司在激烈的市場競爭中建立了差異化優勢。

不過，這種強綁定，使得功能飲料在白領和年輕消費者中的認知度和接受度偏低，而這部分人群正是茶飲、果汁等新興品類的主力軍。因此在保持核心產品優勢的同時，積極推進產品多元化。公司以東鵬特飲為核心產品，同時布局電解質飲料、茶飲料、咖啡飲料等六個細分品類，形成完善的產品矩陣。

在產品研發方面，公司注重消費者需求變化，及時推出符合市場趨勢的新產品。例如，針對健康消費趨勢，東鵬飲料推出了無糖型東鵬特飲，滿足消費者對低糖、健康飲品的需求。并且公司通過與逾3200個經銷伙伴建立深度合作，形成了穩定的渠道合作關系。通過建立科學的經銷商管理體系，東鵬飲料確保了產品從工廠到消費者手中的高效流轉。同時，公司注重渠道的精細化管理，根據不同區域市場特點制定差異化的渠道策略。

三、港股上市，加速全球化擴張

盡管面臨的市場競爭十分激烈，東鵬飲料仍積極尋求突破之道。赴港遞表，標志著其從“國民功能飲料龍頭”向“全球化綜合飲料集團”轉型的戰略升級。此次港股IPO的核心目標之一，是通過國際化資本平臺為全球化擴張注入動能，同時優化供應鏈布局以支撐海外市場的可持續滲透。

港股上市為東鵬飲料的全球化戰略提供了多重助力。一方面，國際資本的注入將直接緩解海外擴張的資金壓力。根據《招股說明書》，東鵬飲料計劃將募集資金的一部分用于拓展海外市場業務，包括在東南亞、中東等地區建立生產基地和銷售網絡。目前，公司已在印尼設立子公司，并計劃投資2億美元建設年產能50萬噸的本地化工廠，同時依托海南自貿港的區位優勢建設輻射東盟的供應鏈樞紐。這種“本土化生產+區域輻射”的模式，能夠顯著降低跨境物流成本，規避關稅壁壘，并更快響應本地市場需求。

設立境外子公司 摘自《招股說明書》

另一方面，港股平臺的國際品牌背書有助于提升東鵬飲料在海外市場的信譽度。例如，通過與國際投行合作，東鵬飲料可借助其全球資源網絡對接海外渠道商與合作伙伴，加速品牌本土化滲透。

與此同時，港股上市募資中部分資金將用于增強產品開發能力，推動“能量飲料+運動飲料+其他飲品”的多品類矩陣在海外市場落地。這一戰略布局有望幫助東鵬飲料在鞏固國內市場份額的同時，逐步提升國際競爭力，為公司長期發展打開新的增長空間。

港股IPO所提供的資金、品牌背書和國際視野，將為東鵬飲料走通這條發展路徑注入強勁動力。如果公司能借助此次契機，在堅持高性價比和渠道深耕的基礎上，逐步提升產品創新能力和品牌內涵，那么其有望從中國的“國民功能飲料龍頭”蛻變為具有全球影響力的“全球化綜合飲料集團”。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。