北京
不知道讀者發現沒有，自從10月中旬，美國最大銀行摩根大通董事長杰米·戴蒙警告許多資產“看起來正在進入泡沫區域”以來， 最近有非常非常多的金融機構都在警告說， 科技 存在泡沫！
比如：
高盛——“投資者過度樂觀。”
花旗——“（這是一次）估值泡沫。”
英國央行、國際貨幣基金組織——“擔憂因為“風險資產價格遠高于基本面”，可能會出現“無序”的市場調整。”
大佬發話，媒體炒作。
隨后， 金融時報、彭博社、經濟學人等紛紛加入， 他們羅列各種證據 ，并 將這次危機與 上個世紀90年代的“互聯網科技泡沫”做比較 ， 以此含蓄告訴讀者， 科技泡沫，快來了！
在他們看來：
由于目前科技股估值太高，已經超過基本面，而投資者又過度樂觀，科技股漲的已經超出想象，所以科技泡沫很可能隨時都會破裂。
確實，從某種意義上來說，這幾年科技真的是太牛逼了，其 估值已經超過了“互聯網泡沫”時期。
三年 時間， 圍繞AI的科技公司價值增長超過了10萬億美元 ；
美股 市值/GDP遠遠超過120% ，而科技占了七成；
英偉達漲了約11倍，OpenAI 估值膨脹了 24 倍 ......
那么，這次真的會發生類似于上個世紀九十年代的“互聯網泡沫”嗎？
針對這個問題，我 翻看了幾十篇相關文獻， 得出的結論是 ：
科技股漲的確實太瘋了，很容易被突發事件瞬間引爆，我們每個投資者應該留個心眼；
我們距離科技泡沫徹底破裂還缺少一個非常非常重要的催化劑—— 流動性反轉、收緊！
事實上，90年代互聯網泡沫時期，也成發生過類似的事。
1996年代互聯網泡沫 早期 ， 金融市場也曾傳出泡沫 要破裂 的聲音，就連當年的美聯儲主席格林斯潘都發出了危險的警告，并提出“非理性繁榮”的疑問，暗示股市可能已經脫離經濟基本面。
然而 ，互聯網泡沫真正破滅的時候卻發生在2000年。
為什么延遲了呢 ？
在我看來，是 因為 1998年金融危機，美聯儲在寬松的基礎上又來了三次降息、大放水，給互聯網公司續了命。
為什么2000年泡沫卻又突然破了呢？
在我看來，因為 在確認過亞洲金融危機之后，美聯儲從1999年6月到2000年5月，連續六次加息 ， 跟之前寬松的貨幣政策局面來了一個一百八十度大轉彎。 再加上財政緊縮到了頂峰，就像高速上突然來了個急剎車，泡沫才破裂的。
事實上，有心的讀者可以再翻翻其他危機。
比如1929年大蕭條、2008年次貸危機，它們在整個泡沫破裂前后幾乎都出現了 “貨幣政策先超級寬松，隨后突然緊急收緊”的操作。
反觀這次科技泡沫 。
2020—2021年超級寬松 —— 寬財政寬貨幣 ， 隨后 2023年的加息 ， 現在 利率 也在高位，這一切看起來好像跟之前的危機很像。 可是，背地里 現在的流動性 遠遠沒有到突然剎車的地步，美聯儲反而還 準備停止縮表、繼續降息放水 。
截止到11月5號， 投資級公司債券的平均收益率僅僅比同等規模的美國國債高出0.8個百分點 。
這意味著什么？
意味著 信用利差 特別低，低到美國只有疫情和1998年金融海嘯大寬松救市時才有，意味著信用利差 低到，你借錢和馬云借錢支付給銀行的利息幾乎 差別不大 。
有時候我就在想， 此時此刻我們是不是正處在“互聯網泡沫”時期的1998年后半階段——最后一波繁榮，各個國家都在給科技開道， 資金面沒收緊，眼前又怎么破滅呢？！
當然，萬一科技真的突然破滅了我們普通人該怎么辦呢？
我只能說，當泡沫真的全面破裂的時候，什么黃金、國債等防御資產也都是渣渣，只有現金最管用，這種局面會一直持續到央行再無限放水才會好轉。
如今筆者以為只有兩個意外發生才會吹破泡沫：
其一、美聯儲說降息，結果通脹又突然起來，暫緩降息甚至加息。
其二、科技自身估值太高，突然沒人接盤了！
第一點很好理解，跟上文提及的政策突然轉向、收緊有關。
關于第二點，實際上就是“估值”本身。
最近金融巨頭提示風險，其核心邏輯幾乎都是拿估值太高說事。
可是“估值”這東西 就是“合理想象” ， 只要有人信，不斷有人接盤，并最終被證實就沒有風險。
茅臺 ， 在20 12年 低迷的時候誰能想到 股價 還 會跑到2000多 ； 比特幣 ， 十年前誰能想到 值 10萬美元 ； 2016年的一個游戲裝備誰能想到值百萬美元 ......
泡沫沒有破裂前，會不會破裂的另一個關鍵是東西自身。
現在各個國家都在給科技開綠燈，貨幣、財政雙支持， OpenAI每隔幾個月 還能 能籌集數十億美元 擴張 ，說明 人工智能的 故事還在繼續 。
除非哪一天，價格確實漲的太高，又遇到一些突發事件， 沒人接盤 、 高位兌現......
泡沫也存在自身破滅的可能！
總之， 筆者以為不管是科技泡沫還是 金融泡沫 ， 破裂必須具備兩個條件，一個是估值 確實 高到沒有人接盤，一個是貨幣政策大反轉 、 資金面突然 開始收緊。而眼下針對科技估值已經超過互聯網泡沫時期， 金融大佬紛紛提示風險，而各個國家卻在給科技繼續大開綠燈，這讓我隱隱感覺這一輪科技泡沫確實越來越近了，很像90年代的最后一波繁榮。
所以， 我們普通投資者還是要多留兩個心眼， 降低倉位持有更多現金。
畢竟，萬一真的狼來了呢？！
THE END
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