CPI和PPI雙雙回暖了，意味著什么？

周末剛過，本來市場上看空下周走勢的人還挺多的 結(jié)果今天10月份CPI數(shù)據(jù)一發(fā)布，風向立馬變了——看多的聲音直接多了起來！ 11 月 9 日，國家統(tǒng)計局公布了 2025 年 10 月 CPI 和 PPI 數(shù)據(jù)，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。10 月，CPI 同比上漲 0.2%，環(huán)比上漲 0.2%；PPI 同比下降 2.1%，環(huán)比上漲 0.1%。
從 CPI 數(shù)據(jù)來看，扣除食品和能源價格的核心 CPI 同比上漲 1.2%，漲幅連續(xù)第 6 個月擴大。這主要得益于服務(wù)價格的逐步回升以及扣除能源的工業(yè)消費品價格的上漲。比如，受國慶、中秋長假帶動，旅游價格環(huán)比上漲 2.5%，賓館住宿、飛機票價格也漲幅明顯，醫(yī)療服務(wù)價格也有一定上漲。 但是吧，仔細一看有個“其他用品及服務(wù)”，好奇這項是什么怎么拉升這么多？ 不過官方也沒有更詳細的細分項解釋，試著問了一下AI。護膚、殯葬、寵物、手表啥的好像也沒啥新聞，說十月份大家有消費什么爆款產(chǎn)品啊，再往下一看哦，是Gold啊，那沒事了。 要知道國內(nèi)金飾品和鉑金飾品價格連續(xù)六個月分別上漲 50.3% 和 46.1%。另外，食品價格整體仍處于下降態(tài)勢，豬肉、雞蛋和鮮菜等價格都有不同程度的降幅。這也解釋了為何中證消費指數(shù)表現(xiàn)不佳，消費復(fù)蘇仍存在不均衡的情況。

再看 PPI 數(shù)據(jù)，10 月 PPI 環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲 0.1%，為年內(nèi)首次上漲，同比降幅比上月收窄 0.2 個百分點，連續(xù)第 3 個月收窄。這主要得益于 “反內(nèi)卷” 政策的實施以及部分高技術(shù)制造業(yè)的良好表現(xiàn)。像煤炭開采和洗選業(yè)、光伏設(shè)備及元器件制造、電池制造等行業(yè)價格都有不同程度的上漲。同時，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等高技術(shù)制造業(yè)價格也保持同比正增長，對整體 PPI 起到了向上的牽引力。

那么，這些數(shù)據(jù)對 A 股市場意味著什么呢？首先，CPI 和 PPI 的改善，尤其是核心 CPI 的持續(xù)上行，反映出消費領(lǐng)域的價格動能正在累積，經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)在不斷夯實。這將為 A 股市場提供良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，有助于提升市場信心。對于周期行業(yè)來說，PPI 的好轉(zhuǎn)是一個積極信號，化工、煤炭等行業(yè)有望迎來新的發(fā)展機遇。而新能源、光伏、電池等 “反內(nèi)卷” 相關(guān)行業(yè)，由于價格的修復(fù)和上漲，其股價也可能會繼續(xù)走強。

不過，投資者也不能忽視數(shù)據(jù)背后的風險，消費復(fù)蘇的不均衡以及 PPI 同比仍為下降等問題，都可能對 A 股市場的走勢產(chǎn)生一定的影響。

按照美林投資時鐘理論，經(jīng)濟周期一般分為四個階段：

每個時期都有不同的表現(xiàn)

復(fù)蘇期表現(xiàn)：經(jīng)濟從谷底爬升的階段。央行為了刺激經(jīng)濟，會維持寬松的貨幣政策，市場利率處于低位。表現(xiàn)最好的是科技成長風格。

過熱期表現(xiàn)：CPI和PPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)趨勢性、連續(xù)的上行。市場開始“煤飛色舞”行情。PPI上了0軸是復(fù)蘇期向過熱期轉(zhuǎn)變的重要標志。

從目前CPI經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，剛上了零軸說明經(jīng)濟處于復(fù)蘇階段，但A股的有色、化工、煤炭都開啟啟動。說明實際經(jīng)濟階段應(yīng)該處于“復(fù)蘇期→過熱期”過渡階段。

所以上月我們就看到，科技線（半導(dǎo)體）與周期線（有色）雙主線輪動的局面。

當前經(jīng)濟已展現(xiàn)出企穩(wěn)回升的“暖意”，對于投資者來說，在關(guān)注短期回暖機遇的同時，也應(yīng)理性評估結(jié)構(gòu)性風險，把握均衡配置策略。
經(jīng)濟修復(fù)并非一蹴而就，唯有夯實內(nèi)需基礎(chǔ)、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，方能實現(xiàn)真正意義上的可持續(xù)增長。 個人觀點僅供參考！

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