反差暴擊！艾仕得三季度營收降2%，凈利潤卻狂增25%！

慧正資訊，2025年三季度，全球涂料市場正經歷多重考驗：市場規模突破2000億美元的同時，環保法規趨嚴倒逼行業轉型，前十大企業掌控44%份額的集中度競爭更趨激烈。在此背景下，10月28日艾仕得發布的業績報告呈現出鮮明反差：前三季度凈銷售額38.55億美元同比微降2.77%，凈利潤卻飆升25.59%至3.19億美元，三季度單季更是實現營收降2%、凈利潤增8%的逆勢表現。

盈利反轉：

從“規模增長”到“質量提升”的轉型

艾仕得的業績亮點核心在于盈利效率的跨越式提升。前三季度經營利潤5.73億美元同比增長10.40%，三季度調整后EBITDA利潤率攀升至22.8%，較去年同期提升70個基點，意味著每1美元營收能創造近23美分的核心利潤。更值得關注的是，公司已連續12個季度實現調整后EBITDA及利潤率同比增長，這一紀錄在行業承壓期尤為難得。

盈利增長的直接驅動力來自精細化運營。三季度銷售、一般和管理費用同比削減7%，利息費用同步下降，疊加已發行股票數量減少的杠桿效應，推動攤薄每股收益增長11%至0.51美元。這種“向管理要利潤”的能力，使其在全球涂料企業中脫穎而出——以45%的凈利潤同比增幅高居全球涂料企業榜首，遠超行業平均水平。

業務分化：

兩大板塊的“抗壓”與“突圍”

作為覆蓋汽車原廠及修補、工業領域的綜合涂料企業，艾仕得兩大核心部門的表現折射出行業結構性機會。

高性能涂料部門雖面臨北美市場壓力，三季度8.28億美元銷售額同比下降6%，但展現出極強的盈利韌性。汽車修補漆業務受北美索賠活動減少影響下滑7%，但歐洲、亞洲市場增長與外幣匯率優勢形成對沖；工業涂料業務則憑借價格結構優化抵消了北美銷量疲軟的沖擊，最終將調整后EBITDA利潤率穩定在25.5%，同比提升20個基點。這一表現得益于其產品結構升級，旗下保美恒?等水性涂料產品VOC排放量較傳統產品降低65%，精準契合全球環保政策要求。

移動涂料部門成為增長引擎，4.6億美元銷售額同比增長4%，調整后EBITDA激增20%至8300萬美元，利潤率提升230個基點至18.0%。輕型汽車涂料業務7%的增長尤為關鍵，中國與拉丁美洲市場的有機增長成功抵消了歐美銷量下滑，這與2025年輕型電動汽車保有量攀升至40.2萬臺帶來的市場紅利高度契合。商用車板塊雖受8級卡車產量下降拖累，但新業務拓展與價格優化有效緩沖了沖擊。

戰略取舍：

短期現金流與長期布局的平衡

財報中現金流的變化暗藏戰略考量。三季度經營活動現金流1.37億美元同比減少29%，自由現金流8900萬美元同比下降46%，核心原因是計劃內庫存增加與生產力提升項目的資本投入。這種短期投入具有明確指向性：一方面應對新能源汽車、深海風電等領域的新興需求，另一方面為2026年市場復蘇儲備產能。

2025年全球新能源汽車涂料市場因電池絕緣、防火等新需求快速擴張，預計2030年相關市場規模將達304億美元；同時環保政策推動水性涂料、高固體分涂料加速替代，艾仕得的提前投入正搶占技術與產能先機。其在全球五大區域的布局更形成風險對沖，使新興市場增長有效抵消成熟市場波動。

在市場增速放緩與競爭加劇的雙重壓力下，單純追求規模已難以為繼，盈利質量與結構優化才是核心競爭力。成本管控能力、區域市場平衡布局、環保技術升級，三者共同構成了穿越周期的“鐵三角”。

對于中國涂料企業而言，這一邏輯同樣適用。當前中國占據全球涂料市場35%份額，在風電、新能源汽車等領域的需求增長迅猛，但環保標準趨嚴與同質化競爭并存。艾仕得通過150余年技術積累形成的“產品+服務+效率”體系表明，只有將環保技術轉化為產品優勢，將全球布局轉化為抗風險能力，才能在行業變革中占據主動。

隨著2026年市場預期回暖，艾仕得憑借連續12季度增長的利潤率、結構化的區域布局與技術儲備，已構建起先發優勢。