貝殼Q3財報：凈利潤7.47億元，同比降36%，單季斥資2.8億美元回購創兩年新高

AI資本局消息，2025年11月10日，線上線下一體化房產交易和服務平臺貝殼控股有限公司（紐交所：BEKE；港交所：2423）發布2025年第三季度財報。報告期內，公司總交易額達7367億元，同比基本持平，凈收入微增2.1%至231億元。其中，房屋租賃服務以57億元收入和超1億元利潤，成為驅動增長的新引擎。同時，公司單季度回購金額達2.81億美元，創近兩年新高，展現出強勁的現金流和對未來的信心。

一、營收231億增2.1%，凈利潤7.47億降36.1%

本季度，貝殼核心財務指標呈現“收入穩、利潤承壓”的態勢。總交易額（GTV）為7367億元，與去年同期相比基本持平，顯示其平臺業務基本盤穩固。在此基礎上，公司實現凈收入231億元，同比增長2.1%。

利潤方面，凈利潤為7.47億元，同比下滑36.1%。若按非通用會計準則（Non-GAAP）衡量，經調整凈利潤為12.86億元，同比下降27.8%。盈利能力方面，毛利率為21.4%，較去年同期的22.7%有所下降。截至季度末，公司持有的現金、現金等價物、受限資金和短期投資結余為557億元，資金儲備雄厚。

二、活躍經紀人47.1萬，租賃業務利潤貢獻超1億

業務運營層面，貝殼的平臺生態持續擴張。截至2025年9月30日，平臺門店總數增至61,393家，同比增加27.3%；活躍門店數量為59,012家，同比增長25.9%。經紀人總數達545,511名，其中活躍經紀人數量為471,501名，同比增長11.4%。移動月活躍用戶（MAU）平均為4,930萬名，客戶粘性穩步提升。

分業務看：

• 存量房業務 GTV為5,056億元，同比增長5.8%，表現穩健。

• 新房業務 GTV為1,963億元，同比下降13.7%，持續承壓。

• 家裝家居業務 收入43億元，與去年同期持平，并實現城市層面盈利。

• 房屋租賃服務 是最大亮點，凈收入同比猛增45.3%至57億元，并貢獻了超過1億元的利潤，成功成長為新的增長支柱。

股東回報方面，貝殼在本季度展現出極大力度。2025年第三季度，公司回購金額高達2.81億美元，創下近兩年單季度回購新高。2025年內累計回購金額已達約6.75億美元，較去年同期增長15.7%。

自2022年9月啟動回購計劃以來，截至2025年9月末，貝殼累計回購總金額約23億美元，回股股數占回股項目啟動前公司總股本約11.5%。這一系列操作清晰地傳達了管理層認為公司價值被低估的信號，并通過真金白銀提振市場信心。

四、應收賬款降至37.8億，現金儲備557億

根據資產負債表，截至2025年9月30日，貝殼的應收賬款及合同資產（扣除信用損失準備后）為37.8億元，相較于2024年末的55.0億元有所減少，反映出公司在資產管理和風險控制上的成效。同時，截至2025年9月30日，貝殼持有現金、現金等價物、受限資金和短期投資合計結余為人民幣557億元（約78億美元），儲備十分充足。

觀點：AI與租賃驅動轉型，穩健財務支撐穿越周期

綜合貝殼本季財報，AI資本局得出以下結論與展望：

1. 增長動能成功切換：在傳統新房業務受市場周期影響時，房屋租賃業務以45.3% 的高增速和實質性的利潤貢獻，證明了貝殼業務多元化戰略的成功，第二增長曲線已然成型。

2. “以利換勢”的戰略定力：凈利潤的下滑反映了公司在市場下行期通過激勵等方式維持平臺活力，同時持續投入AI研發。研發費用增至6.48億元，同比增長13.2%，表明公司正堅定地通過科技賦能重構作業模式，以短期利潤換取長期效率。

3. 未來戰略路徑清晰：展望未來，貝殼的戰略將圍繞兩點展開：一是深度推進AI在交易、租賃等核心場景的應用，以降本提效；二是持續擴大租賃和家裝家居兩大新興業務的規模和盈利貢獻，打造更抗周期的居住服務生態。

4. 充裕現金是最大底氣：超過557億元的現金儲備及積極的回購政策，為公司的戰略轉型提供了充足的“彈藥”，也使其在波動的市場環境中具備更強的韌性和投資能力。貝殼正試圖向市場證明，它不僅有能力應對當下的挑戰，更有資源布局未來的增長。

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