方正電機 | 業績加速，亦有隱憂？

作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

天氣雖在轉涼，但近期的資本市場卻在回暖。

公開數據顯示，截至10月30日，A股共有5385家（共有5444家上市公司）上市公司披露2025年前三季度業績（監管要求在10月31日前披露），其中2325家公司前三季度凈利同比增超10%，1626家同比增超30%，677家同比增超100%。

此外，更有多家企業實現扭虧為盈，#方正電機（002196）便是扭虧陣營之一。若剔除扭虧影響，2025年前三季度，方正凈利潤同比增幅超3000%。業績扭虧，股價也按下了“加速鍵”。東方財富信息來看，自10月28日三季度報出爐以來，方正的股價便直線上升。

來源：東方財富官網-方正電機 （截至2025年11月7日）

那么，究竟是什么支撐了方正的業績增長？其增長態勢背后，又有哪些風險點需要重點警惕呢？

一、是紅利，也是紅海

從業務來看，目前方正業務主要為#驅動電機 和#汽車電子、智能控制器、微特電機和機器人關節及電動飛行器驅動系統四部分。其中，驅動電機和汽車電子業務（新能源驅動電機）創收占比約47.43%（2025年上半年），成為方正收入的承重墻。

數據來看，我國新能源行業增長韌性顯著。2025年前三季度，全國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，滲透率已達46.1%。新能源市場持續增長，作為電動汽車核心系統之一的驅動電機，需求自然同步攀升，方正電機自然成為直接的受益者。在新能源驅動電機業務的拉動下，2025年前三季度，方正電機收入同比增長10.44%，突破20億規模。

來源：同花順iFinD-營業收入

雖是紅利，但也是紅海。

橫向來看，方正前有百億規模（2024年新能源類業務收入166億元）的#匯川技術（300124）難以超越，后有在全球工業電機領域占據絕對優勢的#臥龍電驅（600580）不斷以工業電機全球化能力反哺新能源業務（2024年，新能源電驅業務收入3.9億元）。此外，面對新能源整車價格戰持續升級，比亞迪和蔚來等整車廠商開始進行自研自產，方正面臨的競爭不容忽視。

二、客戶集中，毛利率承壓

面對激烈的行業競爭，方正的客戶廣度優勢還算顯著。據2025年半年度報告顯示：單就新能源驅動電機業務而言，方正客戶包括上汽通用五菱、上汽集團、蔚來、小鵬和理想等一眾傳統和造車新勢力。

來源：2025年半年報

但空有廣度，深度卻不足。2024年，方正前五大客戶銷售額占比近60%。2025年半年報未披露相關信息，但從應收款項余額來看，2025年上半年末，方正前五名客戶的應收賬款余額占比約為53%。由此推測，客戶結構仍十分集中。

來源：2025年半年報

而且，根據市場信息，方正集中供應的主要為中低端車型，這也是其毛利率相對較低的一個重要原因（2025年上半年，方正新能源業務毛利率12%，匯川技術17.45%）。

實現客戶深度綁定，實現客戶均衡布局，是方正經營的首要課題。

三、盈利改善，現金流存隱憂

除了新能源業務，方正也在積極布局機器人關節及電動飛行器驅動系統業務。不論是新能源汽車業務，還是機器人業務，都需要持續維持研發投入。財務數據來看，近年方正的研發投入比例持續穩定在7%左右。承壓的毛利率（2025年前三季度為13.73%），扣除研發等各項投入，凈利率所剩無幾。數據來看，這些年方正的銷售凈利率要么虧損，要么微利。

來源：同花順iFinD-銷售凈利率

此外，受客戶結構集中影響，公司回款較慢。2025年三季度末，方正賬面應收款高達9.5億元，而貨幣資金余額僅為3.8億元。而且，從數據來看，最近兩年，公司應收款的周轉天數都在130天以上。

盈利低，回款慢，直接導致公司的財務壓力。2025年三季度末，方正的資產負債率已達68%，速動比率只剩0.74，公司現金流明顯陷入亞健康狀態。

面對業績改善，方正除了要打磨業務抓住機會應對競爭外，客戶結構的優化以及資金管理等也是不容忽視的重要挑戰。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。