平安的路子走寬了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

近日，中國平安公布了2025年三季度財報。前三季度歸母凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%。三季度單季凈利潤增長45.4%，相比上半年有所好轉(zhuǎn)。

這份財報背后，是這家保險巨頭正在經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)調(diào)整。壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值同比漲幅46.2%，投資收益率5.4%，銀保渠道新業(yè)務(wù)價值增長170.9%。但代理人隊伍從改革前的140余萬人降至35.4萬人，減少超過七成。今年三季度，代理人數(shù)量反而比二季度多了1.4萬人。

更大的變化在9月初，平安健康險的產(chǎn)品退出平安人壽銷售渠道，兩家子公司正式分開經(jīng)營。這個動作釋放出集團將重心轉(zhuǎn)向“保險+醫(yī)養(yǎng)”的信號。

低利率環(huán)境疊加人口老齡化，中國平安在為未來做一場長期布局。

中國平安前三季度營收8329.40億元，同比增長7.4%。歸母營運利潤1162.64億元，增長7.2%。分季度看，一季度營運利潤增長2.4%，二季度增長0.05%，三季度增長15.2%，逐季加速特征明顯。

業(yè)績改善主要靠兩點，第一是投資端表現(xiàn)轉(zhuǎn)好。前三季度保險資金投資組合非年化綜合收益率5.4%，比去年同期高1個百分點。投資組合規(guī)模6.41萬億元，比年初增長11.9%。

10月以來，中國平安持續(xù)買入銀行股H股，在招商銀行、郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行上累計投入超千億港元。在利率下行周期，提高權(quán)益資產(chǎn)配置成為維持收益的重要手段。

第二是渠道改革見到成效，前三季度壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值357.24億元，同比增長46.2%，創(chuàng)五年新高。新業(yè)務(wù)價值率按標準保費計算同比上升9個百分點至30.6%。代理人渠道新業(yè)務(wù)價值增長23.3%，人均新業(yè)務(wù)價值增長29.9%。

銀保渠道表現(xiàn)更為突出，新業(yè)務(wù)價值激增170.9%。銀保渠道、社區(qū)金融服務(wù)等非代理人渠道，貢獻了新業(yè)務(wù)價值的35.1%。

財產(chǎn)險業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長，前三季度平安產(chǎn)險原保費收入2562.47億元，增長7.1%。綜合成本率97.0%，同比優(yōu)化0.8個百分點。車險收入1661.16億元，增長3.5%；非車險收入901.31億元，增長14.3%。

個人客戶數(shù)接近2.5億，比年初增長2.9%。客均持有合同2.94個，持有4個及以上合同的客戶留存率97.5%。綜合金融模式在客戶黏性上開始顯現(xiàn)作用。

不過代理人隊伍規(guī)模的反彈值得關(guān)注，從2019年底的116.70萬人降至2023年底的34.7萬人后，2024年逐季回升至36.3萬人。今年9月末為35.4萬人，比6月末增加1.4萬人。人均產(chǎn)能雖然在提升，但人力規(guī)模下降對業(yè)績的影響還需要更長時間觀察。

近兩年保險行業(yè)景氣度回升，壽險產(chǎn)品吸引力增強，也吸引更多人加入代理人隊伍。

9月8日，平安健康險宣布“e生保”等核心醫(yī)療險產(chǎn)品退出平安人壽銷售渠道。平安人壽同時禁止代理人使用平安健康險的銷售平臺。兩家此前緊密合作的子公司分開經(jīng)營。

平安健康險2005年成立，是國內(nèi)首批專業(yè)健康險公司。長期以來依靠平安人壽的代理人網(wǎng)絡(luò)銷售產(chǎn)品，渠道分離后，平安健康險失去了重要的線下觸達能力，獲客成本短期內(nèi)會上升。

從集團角度看，這次調(diào)整有更長遠的考慮。中國平安從2022年開始將定位調(diào)整為“綜合金融、醫(yī)療健康服務(wù)提供商”，2023年進一步升級為“醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)提供商”。2024年年報里，“養(yǎng)老”一詞多次出現(xiàn)，戰(zhàn)略方向已經(jīng)很明確。

老齡化為養(yǎng)老業(yè)務(wù)提供了現(xiàn)實需求，中國平安預(yù)測，到2030年中國65歲以上人口將占總?cè)丝?0%以上，到2035年銀發(fā)經(jīng)濟規(guī)模將達30萬億元。在“9073”養(yǎng)老格局下，90%居家養(yǎng)老、7%社區(qū)養(yǎng)老、3%機構(gòu)養(yǎng)老，市場空間巨大。

中國平安的養(yǎng)老服務(wù)分兩個層次，居家養(yǎng)老覆蓋85個城市，客戶累計繳納100萬元保費可以獲得服務(wù)資格，包括適老化改造、醫(yī)療服務(wù)等內(nèi)容，目前近24萬客戶獲得資格。

前三季度，享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)權(quán)益的客戶覆蓋壽險新業(yè)務(wù)價值近七成。這部分客戶的客均合同數(shù)和資產(chǎn)管理規(guī)模，分別是普通客戶的1.6倍和4倍。前三季度健康險保費收入近1270億元，醫(yī)療險保費收入近588億元。

將健康險渠道獨立出來，讓壽險代理人專注銷售長繳期、高保費的養(yǎng)老保單，實際上是在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。如果能把入住養(yǎng)老社區(qū)的高額保費轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，壽險業(yè)務(wù)就能從單純賣保單變成管理實體養(yǎng)老資產(chǎn)，這是業(yè)務(wù)模式上的轉(zhuǎn)變。

但這需要拿地、運營、客戶維護等多方面能力，是一場持久戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)仍然存在，利率持續(xù)走低讓固收資產(chǎn)配置難度加大，提高權(quán)益資產(chǎn)比例又會增加波動性。醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)的重資產(chǎn)投入短期內(nèi)難以產(chǎn)生明顯回報。多渠道運營需要不同的管理體系，協(xié)調(diào)難度不小。

在規(guī)模增長和利潤質(zhì)量、短期業(yè)績和長期布局之間找平衡，是中國平安接下來要面對的問題。

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