豐田賺了5.5個比亞迪，背后的真相如何？

5.5倍的利潤差，豐田沒有“躺贏”，比亞迪“燒錢”有理，究竟誰才擁有汽車產業的未來？

一說銷量還能打得有來有回，一說利潤就差距巨大，這就是中國車企和豐田的對比現況。最新的信息是，2025年Q3，豐田的凈利潤相當于5.5個比亞迪，甚至8家盈利的中國車企的利潤總和，還不足豐田的一半。

但這并不代表著新能源汽車對傳統燃油車的失敗，也不是中國車企丟了“里子”也丟了“面子”，全球汽車產業仍處于轉型期，利潤、規模等都是未來的注腳。

中國車企對以豐田為代表的日本車企的激烈競爭，還未到塵埃落定時。

豐田的高毛利基本盤，依然穩固

今年Q3，豐田5937億元的營收規模略高于比亞迪的5663億元，但在凈利潤方面的差距，卻達到了351.77億元。

這與豐田的全球布局密切相關。豐田的利潤基本盤，大多在高毛利市場。比如，盡管北美市場受到25%關稅的持續沖擊，但該區域仍貢獻了4成的營收，79.4萬輛的季度銷量同比增長12.7%。

在競爭加劇的中國市場，豐田也實現了逆勢增長。2025年上半年，豐田在華銷量為83.77萬輛，同比增長6.8%，營業利潤同比增長10.4%，通過成本削減和精準營銷，即便面臨價格戰壓力，仍實現了銷量與利潤雙增。

而比亞迪的銷量超七成集中在國內市場，今年以來的全品類價格戰，讓比亞迪的Q3毛利率同比下滑2.51%，多款主力車型的降價幅度高達3-5萬元，相當于“以價換量”，階段性犧牲了部分利潤空間。

在東南亞、中東等區域市場，豐田確實面臨中國車企的擠壓，銷量起伏，但利潤仍非常可觀。豐田的混動車型在這些地區占據半壁江山，有著很不錯的利潤率。比亞迪的海外擴張雖然增速迅猛，但海外工廠的新產能還處于爬坡期，海外銷量尚未形成規模效應，貢獻的實質利潤暫未達到預期。

可以說，當比亞迪等中國車企在國內市場陷入內卷式競爭時，豐田正在全球范圍內收割成熟市場的利潤紅利，這是其幾十年來的全球化布局成果，中國車企還需要一點時間才能達到這個境界。

供應鏈制勝，垂直整合決定成本

供應鏈往往被視為中國企業的重要優勢，但豐田也有著垂直整合的供應鏈體系，甚至玩得比中國車企還要好一些。

一個事實是，豐田的營業利潤下滑26.44%，但凈利潤依然暴漲62%。豐田的零部件自制率在70%以上，其旗下的電裝、愛信精機等零部件企業，提供了從發動機到變速箱的全鏈條供應，對成本的敏感度遠低于中國車企。

豐田的零庫存管理體系，盡管也被詬病有諸多問題，但其存貨周轉天數控制在15天以內，資金使用效率遠超絕大多數中國車企。

廣汽豐田的自研車型鉑智3X既保持了日系車的品控優勢，又降低了外部采購成本，就是一個很典型的案例。

長尾利潤，還將持續較長時間

作為全球第一車企，豐田憑借著成熟的供應鏈體系，用更低的成本實現了更高的利潤轉化。而比亞迪為了在新能源賽道保持優勢，持續投入高額研發，今年前三季度的研發費用為437.5億元，超過了凈利潤總和。

豐田的高利潤說明，成熟技術的長尾利潤，還將持續一段時間。

今年上半年，豐田的混動車型銷量占比超過40%，而這些車型的研發成本早已攤銷完畢。這些混動車型在全球范圍內有著更強的政策適應性：在歐洲，可以滿足碳排放法規。在東南亞，可以適配基礎設施不足的市場。在中國，可以吸引對純電有里程焦慮的消費者。

說豐田的技術策略始終圍繞如何盈利展開，這并不夸張。數據顯示，豐田的技術成果轉化率超過80%，靠著成熟技術的長尾效應，仍能賺取穩定的收益。

資本市場的紅利，這個難以復制

非經營性收益，是豐田凈利潤暴漲的核心變量。2025年Q3，豐田凈利潤同比大增的關鍵，并不是汽車產品的銷售，而是投資收益與匯兌收益。

豐田是日本最大的企業養老金管理機構之一，金融資產配置規模超過萬億日元。2025年，日經225指數年內累計上漲28.65%，帶動其股票投資收益同比增長約120%。此外，日元兌美元匯率貶值約5%，帶來了約800億日元的匯兌收益。

早在20世紀90年代，豐田就成立了金融子公司，將汽車銷售產生的現金流用于投資理財，經過30多年的積累，已形成汽車業務造血、金融業務增值的良性循環。

這種“造車+理財”的模式，是中國車企難以復制的。數據顯示，2025年Q3，中國8大盈利車企的非經營性收益總和為35億元，約為豐田非經營性收益的四分之一。

當中國車企還在為“賣一輛車賺多少錢”費盡心力時，豐田已經在搞“讓錢生錢”的高端玩法。不過，這種玩法，中國車企也確實學不來。

當豐田已經升格為利潤收割型企業，以比亞迪為代表的中國車企，目前還是規模投入型企業的狀態。

以比亞迪為例，其高額的研發投入，正在轉化為實實在在的技術壁壘，盡管這些投入在短期內將大大壓縮利潤，但從長期來看，將成為其未來爭奪全球新能源汽車市場的核心要素。

豐田的高凈利潤，是成熟企業秉持利潤最大化策略，疊加全球布局、供應鏈壁壘、技術長尾效應及非經營性收益等因素共同作用的結果。而中國車企還在大量研發投入、全面市場擴張、行業競爭共同擠壓的混沌中緩步前行。

當然，隨著行業競爭格局的穩定，海外市場進入盈利周期，中國車企的獲利只是時間問題。

市場競爭，有時也不全是贏家通吃，適應時代者，都能笑到最后。