暴漲260%！1500億“鋰王”，熬過至暗時刻

能源金屬周期的反轉，讓鋰礦行業開始揚眉吐氣。

持續低迷了三年的贛鋒鋰業，2025年下半年，開始迎來了業績以及股價的大反轉。統計顯示，截至最新收盤，贛鋒鋰業A股價報收74.04元/股，年內股價已實現翻倍，市值超過1500億元，H股漲幅更是超過了214%。

如果從年內低點算起，贛鋒鋰業H股漲幅超過了265%，A股漲幅則超過了150%，市值暴漲超950億元。

侃見財經認為，其股價暴漲的背后，主要因素是碳酸鋰價格的暴漲。

相關數據顯示，11月17日，碳酸鋰主連價格為9.52萬元，月度漲幅超過了15%，創出了年內新高。

市場預估，明年碳酸鋰價格還將繼續回暖。

實際上，過去幾年受碳酸鋰整體供過于求的影響，碳酸鋰價格持續下跌，“鋰王”贛鋒鋰業也因此陷入業績下滑的泥潭。

財報顯示，2023年及2024年贛鋒鋰業業績連續下滑，其中2023年實現凈利潤49.47億元，同比大幅下滑75.87%，2024年凈利潤更是虧損了20.74億元，凈利潤下滑的幅度達到了141.9%。伴隨著業績不斷走低，贛鋒鋰業的股價從最高158.12元/股一路下跌至24.75元/股，直接縮水八成。

如今，碳酸鋰價格觸底反彈，贛鋒鋰業也走出了至暗時刻。

在此背景下，贛鋒鋰業實際控制人李良彬也成為了最大的受益人。根據股權穿透，李良彬共持有贛鋒鋰業18.41%的股份，若以最新收盤價格計算，李良彬持股市值超過了280億元，同比實現了翻倍。

熬過“至暗時刻”

過去兩年，因為碳酸鋰價格的大幅下滑，贛鋒鋰業的日子并不好過。

曾經產能的大幅擴張，在逆周期的背景下，成為了企業的“枷鎖”，讓贛鋒鋰業業績和股價遭遇了“雙殺”。

而這一切的背后，周期的困境，也讓企業學會了對市場的敬畏。

作為動力電池核心原材料，鋰被譽為“白色石油”。2020至2022年期間，隨著新能源汽車需求爆發式增長，鋰一度供不應求，電池級碳酸鋰價格在2022年年底一度沖破每噸60萬元的歷史巔峰，較2021年年初翻了10倍。

盛宴過后，行業的周期性會懲罰每一個因此獲利的企業。

碳酸鋰價格的暴漲，吸引了大量企業開始跨界“搶”礦，除了傳統的鋰礦企業之外，如寧德時代這樣的下游電池廠商也在隊伍之中。

到2023年，隨著產能集中釋放，國內外鋰資源供給迎來爆發式增長。根據智利銅業委員會1月份發布的報告，該機構預測在2024至2025年間全球碳酸鋰市場將持續過剩。2024年全球鋰市場預計將過剩8.9萬噸，而2025年過剩量將擴大至14.1萬噸。

由于供給開始過剩，鋰礦的價格也因此出現了較大幅度的下跌，并且價格跌幅之大、時間之長超出了行業的預期。直至2025年中旬，碳酸鋰價格跌破6萬元/噸，跌幅超過了90%，才迎來了周期的反轉。

而在這段鋰礦的逆周期下，“鋰王”的贛鋒鋰業受到的沖擊最大。因為作為全球最大的金屬鋰生產商，贛鋒鋰業手握著加拿大國際鋰業、阿根廷Mariana、愛爾蘭Blackstair、澳大利亞RIM、西部資源、澳大利亞Pilbara、阿根廷MineraExar、Bacanora等一眾國內外鋰礦頭部公司。

財報顯示，2023至2024年，贛鋒鋰業業績出現了明顯的下滑，尤其是2024年，其虧損一度超過了20億元，下滑幅度更是超過了140%。

此外，由于此前的激進式擴張，贛鋒鋰業負債壓力并不算小。財報顯示，2024年贛鋒鋰業資產負債率為52.8%，而在2023年該數據為42.95%，僅一年時間其資產負債率就上升了近10個百分點，負債總額也從2023年的393.8億元上升至2024年的532.4億元。另外，2024年贛鋒鋰業的流動負債高達316.7億元，僅短期借款就高達90.69億元，而貨幣資金卻僅為59.44億元。

進入2025年后，鋰礦行業的轉機突現。隨著碳酸鋰去庫存進入尾聲，再加上供應端受政策方面影響收緊，碳酸鋰價格開始觸底反彈。

相關統計顯示，碳酸鋰期貨價格較年內漲幅超過了50%，伴隨著碳酸鋰價格回升，贛鋒鋰業業績明顯改善。

根據最新披露的三季報顯示，今年前三季度贛鋒鋰業實現營收為146.25億元，同比增長5.02%；實現凈利潤為0.26億元，同比增長103.99%，實現扭虧為盈。

具體到第三季度，其復蘇的信號更加明顯，其營收為62.49億元，同比增長44.10%；實現凈利潤5.57億元，同比暴漲364.02%。

負債方面，截至今年三季度末贛鋒鋰業的資產負債率為57.59%，和二季度58.55%的資產負債率相比降低了約1個百分點。

整體而言，雖然目前仍面臨著一定程度的負債壓力，但在碳酸鋰價格回升之后，贛鋒鋰業的“至暗時刻”就已過去。

開啟下一場“豪賭”

雖然熬過了最艱難的時刻，但對于贛鋒鋰業而言，其未來仍面臨著一定的不確定性。

高盛研究顯示，近年來市場對鋰的需求仍然強勁，但值得注意的是，從2025到2028年，生產商目前計劃增加的供應量，遠超市場所需。中國電動汽車（EV）需求方面，短期因補貼與降價表現強勁，但預計2027至2028年補貼取消后銷量放緩，2027至2030年銷量低于此前預期。同時，動力技術路線也影響了鋰的需求。

基于上述分析，高盛判斷今年削減的鋰供應量預計在2026年恢復供應，鋰市場可能會繼續面臨供過于求的壓力。

贛鋒鋰業或許也意識到了這一點，所以在傳統鋰鹽業務深陷泥潭之際，贛鋒鋰業早早就開啟了下一場“豪賭”，即固態電池的研發。

資料顯示，早在2017年，贛鋒鋰業的子公司贛鋒鋰電就進入固態電池賽道。彼時，贛鋒鋰業與中國科學院寧波材料科技與工程研究所共建了固體電解質材料工程中心。據贛鋒鋰業官方報道，贛鋒鋰業的固態電解質關鍵原料硫化鋰已實現規模化量產，并通過構建固態電池上下游一體化能力，成為行業內首個打通“礦產-電解質原材料-電解質-負極－電芯－系統”閉環的鋰生態企業。

目前，贛鋒鋰業正在持續加碼固態電池的相關業務。

9月26日，贛鋒鋰業發布公告稱，控股子公司江西贛鋒鋰電科技股份有限公司擬引入投資人以貨幣方式進行增資，增資金額合計不超過人民幣25億元，以提升贛鋒鋰電的綜合實力，助力公司鋰生態上下游一體化戰略布局。資料顯示，贛鋒鋰電是贛鋒鋰業旗下子公司，主要從事鋰電池研發與生產，擁有全系列鋰電池產品。

不過，雖然在固態電池業務已經有了明顯進展，但贛鋒鋰業仍有不少的挑戰需要解決。

在技術層面上，中國科學院院士歐陽明高在《中國科學報》撰文指出：“全固態電池的界面阻抗問題尚未突破，產業化至少還需要5到8年”，而在商業層面，據日經中文網報道，豐田計劃2027年量產的全固態電池成本高達每千瓦時150美元，是現有液態電池的3倍。這意味著即便贛鋒能在2026年實現量產，其產品在成本上優勢也并不明顯。

另外，據媒體分析，贛鋒鋰業大力發展固態電池業務，在產業鏈協同方面其實也存在一定的問題。固態電池的核心壁壘在于電解質材料與生產工藝，而贛鋒鋰業的核心競爭力集中于上游鋰礦開采與中游鋰鹽加工。其金屬鋰產能雖居全球首位，但金屬鋰負極在固態電池中的應用仍面臨循環壽命短、界面阻抗高等技術瓶頸。強行將既有資源優勢嫁接到陌生技術領域，難免陷入“跨界陷阱”。

對于贛鋒鋰業而言，將賭注押在固態電池上固然是一個不錯的選擇，不過這場固態電池的豪賭背后同樣面臨著巨大的風險。但如果此路一路暢通，那么未來贛鋒鋰業勢必會強勢“突圍”，公司也將會再上一個臺階。