明天英偉達將發布財報

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摘 要

市場近期延續震蕩態勢，臨近年底，部分資金或有“落袋為安”或組合調整的需求，但流動性整體充裕、市場量能活躍，因此調整空間可控。投資者可逢回調布局于高景氣或有政策支持的板塊，并通過現金流、紅利類資產進行啞鈴型配置。

算力：今日算力相關板塊表現相對較好，市場一方面繼續對AI的應用前景保持樂觀，另一方面則擔憂于AI投資的可持續性，尤其海外市場的敘事邏輯在Q3財報季出現明顯變化。我們一方面認為資本開支在短期仍將延續，另一方面繼續看好國產替代邏輯，因此仍建議投資者可同時關注國產及海外算力產業鏈，通過半導體設備ETF（159516）、通信ETF（515880）等產品布局相關機會，但同時需留意海外市場的風險擴散。

AI應用：板塊經歷前段時間的調整，本周開始有所反彈。此外，近期阿里、騰訊等同步發力AI Agent。阿里推出千問APP，基于Qwen最強模型打造一款同名個人AI助手“千問App”，阿里的應用生態布局日趨完善，B端優勢夯實之后，正開始向C端市場進軍；騰訊微信未來將推出個人Agent助手，能直接在微信里幫用戶完成各種任務；字節火山引擎正式發布豆包編程模型，綜合使用成本大幅降低，Agentic能力持續迭代。感興趣的投資者可以關注軟件ETF（515230）。

新能源：今日板塊明顯回調，主要系短期沖高后，部分資金有所兌現，但基本面并無明顯變化，下游需求依舊向好。后續可以持續關注：1）國內電池廠排產情況，以及春節假期安排；2）歐洲缺電加速，冬季電價提升，歐洲市場或將表現亮眼；3）美國方面的儲能開工，以及AIDC需求情況。感興趣的投資者可通過新能源車ETF(159806)、光伏50ETF(159864)、創業板新能源ETF(159387)、碳中和50ETF(159861)等產品布局行業機會。

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正 文

今日市場全天震蕩調整，三大指數低開低走，滬指、深成指盤中跌超1%。滬深兩市成交額1.93萬億，較上一個交易日放量153億。從板塊上看，AI應用概念逆勢上漲，鋰電震蕩走弱。截至收盤，滬指跌0.81%，深成指跌0.92%，創業板指跌1.16%，中證A500指數跌0.79%。

市場近期延續震蕩態勢，臨近年底，部分資金或有“落袋為安”或組合調整的需求，但流動性整體充裕、市場量能活躍，因此調整空間可控。投資者可逢回調布局于高景氣或有政策支持的板塊，并通過現金流、紅利類資產進行啞鈴型配置。

來源：財聯社

今日算力相關板塊表現相對較好，市場一方面繼續對AI的應用前景保持樂觀，另一方面則擔憂于AI投資的可持續性，尤其海外市場的敘事邏輯在Q3財報季出現明顯變化。我們一方面認為資本開支在短期仍將延續，另一方面繼續看好國產替代邏輯，因此仍建議投資者可同時關注國產及海外算力產業鏈。

來源：wind

從2023年下半年以來，云廠商的Capex顯著加速，2025年海外云廠商各家全年Capex投入均處于50%以上的同比增長。然而，大量的資本開支對科技大廠的資產負債表及現金流已經開始造成壓力。據測算，微軟、亞馬遜、阿里等海內外廠商的資本開支與全年云收入基本相當，同時約占到經營性現金流的60%。（提及具體公司僅為說明行業觀點，不構成投資建議，下同）

和2020年相比，微軟的現金及短期負債占總資產的比重從43%大幅下降至16%，谷歌和亞馬遜的資產負債表也呈現類似趨勢。為了避免現金或資產負債表整體受到更大影響，部分科技巨頭已通過發債、甚至成立合資公司在表外融資等方式為其AI業務繼續提供資金。相應的，這些公司的運營模式已從輕資產轉向重資產，因此市場可能更加關注其投資決策和對固定資產的處理情況，科技大廠的估值也可能受到影響。

當地時間本周三，美股Mag7中最后也是最重要的公司，英偉達，將發布Q3財報。盡管市場普遍預計英偉達業績將再次超預期，但前述AI的不利敘事不會因此而得到根本緩解。在可以預期的將來，投資者將愈發關注AI的投資回報比，除非商業模式或技術發生根本性的變化。

雖然如此，科技大廠的基本面整體依舊強勁，并且鑒于我們仍處于AI的早期階段，資本開支的趨勢有望得以延續，“FOMO”的情緒依舊較強。同時，在海外算力產業鏈中，A股光模塊相關標的作為上游供應商，業績保持增長及兌現的確定性較強。投資者可以繼續關注通信ETF（515880）等產品，但同時需留意海外市場的風險擴散。

算力投資的另一條主線是國產替代趨勢。當前，先進制程所需的關鍵設備（光刻機、刻蝕和薄膜沉積設備）的國產化率仍有較大提升空間。而隨著中國與美國及其盟友在高科技領域的持續脫鉤，并考慮到“十五五規劃建議”中對科技自立自強的大幅著墨，或將有望促進半導體設備及芯片領域國產替代的突破。我們繼續看好國產替代的長期邏輯，并建議投資者關注半導體設備ETF（159516）等產品。

今日，軟件ETF（515230）上漲1.21%，AI應用相關板塊經歷前段時間的調整，本周開始有所反彈。

近期，阿里、騰訊等同步發力AI Agent：

- 11月13日，阿里推出千問APP，基于Qwen最強模型打造一款同名個人AI助手“千問App”，全面對標ChatGPT。其核心是完善功能，未來目標向海外市場進軍。11月17日，千問APP公測上線，當天iOS免費榜排名從第45名快速上升至最高第6名。阿里的應用生態布局日趨完善，B端優勢夯實之后，正開始向C端市場進軍。

- 騰訊也致力于通過賦能微信內更多應用場景，推動AI原生應用元寶的使用量，升級其混元基礎模型的能力，未來或將推出個人Agent助手，能直接在微信里幫用戶完成各種任務。微信具備通信、社交、創作、小程序、支付與商業五大生態，既掌握用戶意圖，也能閉環執行任務。

- 字節火山引擎近日正式發布豆包編程模型，專為 Agentic 編程任務深度優化，綜合使用成本相較業界平均水平大幅降低，Agentic能力持續迭代。同時，Force原動力大會召開在即，亦有望給板塊帶來一定催化。

- 華為宣布將在11月21日發布AI領域的突破性技術，算力資源的利用率有望從行業平均的30%-40%提升至70%左右，國產大模型的多模態能力或將大幅提升，進而促進AI應用的繁榮。

從機構持倉水平來看，計算機板塊25Q3機構持倉為3.2%，環比Q2有小幅提升，但整體仍處于歷史低位。當前，計算機板塊的核心主線仍圍繞AI和科技自立自強展開，感興趣的投資者可以關注軟件ETF（515230）、計算機ETF（512720）等布局機會。

今日新能源板塊明顯回調，主要系短期沖高后，部分資金有所兌現，但基本面并無明顯變化，下游需求依舊向好。

后續大致可以持續關注三個方向：方向一，景氣延續，如儲能、鋰電池等，主要是看國內電池廠后續的排產情況，以及春節假期的安排；方向二，困境反轉，如光伏、鋰電材料等，主要是關注各環節的漲價情況；方向三，未來產業，如AIDC、固態電池等，主要關注美國市場表現，以及后續工信部驗收情況。綜合來說，就是要關注高景氣+供需邊際好轉的方向。

感興趣的投資者可關注新能源板塊布局機會：

- 針對性：對鋰電需求上修+固態電池突破感興趣的投資者，可關注新能源車ETF（159806），鋰電池上中下游全覆蓋，固態電池含量約65%；對反內卷概念感興趣的投資者，可以關注光伏50ETF（159864）。

- 全面性：想要鋰電+儲能+光伏+風電一鍵全覆蓋的投資者，可以關注20cm的創業板新能源ETF（159387），固態+儲能含量約65%；以及碳中和50ETF（159861），市場上唯一一個跟蹤環保50指數的ETF，各種新能源配置更為均衡。

今天就這樣，白了個白~

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。