全球拼跌。。

今日聚焦

昨天A股繼續調整，除了科創50反彈收紅外，其余大大小小的指數全數下跌，無一幸免。港股就更不用說了，在這波源于海外風險偏好下降的調整浪中，下跌幅度始終要略大于A股。

但放眼全球，昨天國內股市事實上跌幅算小的了，亞太市場中日經和韓國綜指均跌超3%。另外同期交易的美股期指，以及稍晚些開盤的歐洲股市，都是下跌的狀態。。

股市之外，幣圈昨天跌幅更甚，比特幣一度失守90000美元，創七個月新低，且年內的漲幅已全部吞沒。

甚至有避險屬性加持的黃金，近期也是以調整為主，四個交易日已經累積下跌了5%。

可見，現在全球各類資產都在經歷陣痛，進入了拼跌模式。。

作為對比，美元指數近期是小幅上行的，反饋的正是12月降息預期的下滑，也就是流動性寬松預期的修正。

但我們之前也分析過，12月到底降息與否還很難說，關鍵要看接下來的一系列經濟數據。包括本周四即將披露的9月非農、月底的10月PCE，以及下月初的11月非農和CPI。

雖然缺失了10月的數據，但這些也足以作出決策了。其中這周四首發的非農很重要，若就業未出現積極的變化，那么市場可能會扭轉當前的預期。

昨天美聯儲官員沃勒就表示，考慮到經濟未見明顯復蘇，勞動力市場疲軟，支持進一步降息25bp。現在聯儲內部的分歧很大，因此一兩個數據就可能成為決定性因素，后邊需要密切關注。

除了經濟數據外，還有一件讓全球資本市場屏息凝神的事件將在今晚落地，即英偉達的財報。作為納指和標普的超級權重股，英偉達的表現將直接影響美股，以及全球科技股的表現。

尤其在當前AI泡沫論的負面影響下，英偉達當期的財報以及后續的資本開支計劃，都有著牽一發動全身的影響。近期納指的疲軟，一定程度上就是有部分資金在大事前夕選擇先落袋觀望。

是騾子還是馬，答案就要揭曉了。

再聊個事，繼摩根之后，昨天又有外資看多明年的中國股市。

瑞銀最近發布2026年展望報告，預計明年我國股市將迎來又一個豐收年，給MSCI中國指數明年末目標位設定為100，較當前有14%的上漲空間。

其看多的核心邏輯包括：科技創新的發展、對民企和資本市場的支持政策、財政貨幣雙寬松下的充足流動性，以及國內外機構投資者的潛在資金流入等。

不過瑞銀提到，2026年的上漲更多將由盈利驅動，而非像今年這樣去大幅提估值。

具體到板塊，主要看好互聯網、硬科技和券商。關于科技，瑞銀特意強調了全球AI相關股票的回調對我國的科技股影響有限。

核心邏輯在于，國內的科技股與全球的相關性低于韓國等新興市場，更多還是聚焦于國產替代的進程，另外國內科技股的估值仍低于全球同業(這里指的應該是恒科)。

這一觀點和點睛此前提出的比較類似，畢竟國內科技最底層的邏輯是自主化，只要逐步突破，那么就可以很大程度抵抗外部的擾動。

這部分就先聊這些，下面新聞部分我們重點看幾個中概股的業績。

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重點新聞

1、小米集團Q3營收1131.2億元，同比+22.3%，經調凈利113億元，創歷史新高，同比+80.9%。利潤和營收雙超預期，且利潤增速遠高于營收增速，盈利能力又變強了，有點猛。。

分業務看，偏傳統的手機×AIoT業務收入同比+1.6%，增速有所放緩，主要受全球手機市場需求疲軟的影響，不過市場份額依然穩居前三，基本盤是比較穩的。另外，小米17在11月初銷量突破200萬，比上代快了很多，或會提振Q4業績。

備受矚目的智能電動汽車及AI等創新業務收入為290億元， 創歷史新高，同比大增199%，單季利潤7億元，為首次實現盈利。這意味著小米汽車正式進入"收獲期"，從首車交付到實現盈利僅用了一年半的時間，大幅刷新了行業紀錄，確實堪稱汽車行業的奇跡。

交付能力是小米創造奇跡的關鍵，小米表示，預計在本周完成全年35萬臺的年度交付目標，提前一個月完成任務，估計明年產能會更加兇悍。另外，小米計劃在明年拓展歐洲市場，潛在的增量不算小。

2、百度Q3營收311.74億元，同比-7%，凈虧損112.32億元，同比由盈轉虧。百度持續加大Ai投入，同時搜索業務改版為Ai生成模式，這內對傳統的競價排名廣告模式造成了沖擊。Ai投入階段的陣痛，這點應該在市場的預期內。

值得關注的是，百度首次披露了AI業務經營數據，營收近百億，同比增長超50%，超市場預期。細分看，Ai云同比+33%，其中高性能計算基礎設施的訂閱收入同比+128%；AI應用同比+6%，賦能原有百度系產品實現增長；AI原生營銷服務同比+262%，智能體、數字人等產品獲得市場認可。

自駕業務方面，蘿卜快跑Q3出行服務次數達310萬，同比+212%，環比+148%，明顯提速了。。雖說Ai和智駕業務目前仍處于投入期，但收入增量是比較可觀的，或可一定程度提振市場信心。

3、拼多多Q3營收1082.8億元，同比+9%，經調凈利潤313.8億元，同比+14%，營收和利潤雙超預期。國內部分通過"千億扶持"政策補貼商家和用戶，穩住了基本盤，商品交易總額（GMV）呈現回暖態勢。

海外業務（Temu）表現尤為亮眼，前三季度GMV同比+75%，緩解了國內增長的壓力。其中，半托管模式已經實現盈利，全托管模式的虧損也在大幅收窄，規模效應正在顯現。

拼多多國內業務體量比較大了，想要實現過去那種大幅度的增長不太容易，潛在增量更多還是看海外業務的表現，目前看趨勢還算可以。

4、菊廠宣布，Mate 80系列、Mate X7及全場景新品發布會定檔11月25日14:30。屆時新款麒麟芯片或將亮相，同時鴻蒙6操作系統的變化也值得關注。另外，鴻蒙適配的改善情況，也是用戶關注的痛點。

5、有關部門印發《高標準數字園區建設指南》，目標到2027年建成200個左右高標準數字園區，算力基礎設施實現有效部署和應用。實現園區規上工業企業數字化改造全覆蓋，形成一批可復制可推廣的數智賦能園區發展的典型模式。

以算力為核心的園區生態模式，眾多產業在園區內協同發展。整個建設過程中，會提振算力等相關產業的需求，若該模式取得成功，未來推廣至全國各地，潛在增量也是比較可觀的。

6、寧德時代在互動平臺表示，公司在全固態電池上持續堅定投入，技術處于行業領先水平，2027年有望實現小批量生產。目前半固態已逐步走出實驗室，全固態當下預期是在2027年落地，產業趨勢相對比較明確了。

公司觀察

數據來源：choice

【公司調研】

數據來源：choice

盤前必讀

【隔夜數據】

數據來源：iFinD

【限售解禁】

今天萬源通有大額可售解禁。

數據來源：iFinD

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