注意！外資又在大量賣出！

有多少資訊是真正有用的？FinGraph是中文財經(jīng)世界唯一一家每日圖形化早晚專欄，為專注于全球市場的專業(yè)人士提供簡短、準(zhǔn)確、全面的每日概覽。每天只需幾分鐘即可領(lǐng)先市場。文章內(nèi)容不構(gòu)成投資建議。

長期說明：本篇內(nèi)容為早報，如需查看晚報、周末特輯及相關(guān)研究報告，請至知識星球內(nèi)閱讀。

星球上月積分榜已發(fā)布，恭喜以下小組成員后臺私信領(lǐng)取128元續(xù)費(fèi)券

不要錯過每一個市場信息，會員請點(diǎn)擊后掃碼閱讀上一期晚報:

知識星球過往內(nèi)容推薦，會員可點(diǎn)擊后掃碼進(jìn)入閱讀:

Headline

外資連續(xù)六個月減持銀行間債券

稅收結(jié)構(gòu)問題導(dǎo)致地方政府重投資輕消費(fèi)

花旗：未來將嚴(yán)查稅收并取消部分稅收優(yōu)惠

中國稀土出口量再次下滑，累計數(shù)據(jù)由漲轉(zhuǎn)跌

小米公布業(yè)績顯示利潤創(chuàng)下歷史新高

百度出現(xiàn)巨額虧損，核心廣告業(yè)務(wù)大幅下滑

拼多多高增長終結(jié)，高管發(fā)出業(yè)績預(yù)警

美國官方數(shù)據(jù)異常發(fā)布，關(guān)鍵就業(yè)數(shù)據(jù)仍失蹤

裁員潮來襲，美國就業(yè)市場動能出現(xiàn)熄火跡象

科技巨頭債券遭拋售，信用風(fēng)險開始引發(fā)擔(dān)憂

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)正式跌入技術(shù)性回調(diào)區(qū)間

減肥藥賣瘋了，禮來盈利將登頂全球第一

美股被兩家公司控制，投票權(quán)高度集中

輝瑞舉債百億收購，債券利率顯著溢價

通脹壓力緩解，歐洲央行降息概率大增

丹麥定下全球最狠目標(biāo)，減排力度超英國

印度IPO泡沫破裂，四成新股跌破發(fā)行價

拒絕僵尸股，印尼強(qiáng)制提高股票流通比例

運(yùn)力告急，LNG運(yùn)價單日暴漲近兩成

中國

1.盡管10月份人民幣匯率延續(xù)升值且中美利差有所收窄，但境外機(jī)構(gòu)已連續(xù)第六個月凈減持中國銀行間債券，當(dāng)月減持規(guī)模達(dá)542億元人民幣，環(huán)比增逾兩成。此輪減持主要由同業(yè)存單驅(qū)動，10月境外機(jī)構(gòu)大幅減持同業(yè)存單733億元，使其托管余額降至7828億元。與此同時，政策性金融債也遭遇171億元的凈賣出，托管余額減至7238億元。不過，境外機(jī)構(gòu)對中國國債的配置增加了387億元，托管總量升至2.04萬億元。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.中國的稅收結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出對間接稅的高度依賴，其中增值稅作為核心稅種，其收入占比長期穩(wěn)定在38%左右。相較之下，個人所得稅等具備累進(jìn)調(diào)節(jié)功能的直接稅在整體稅收中的貢獻(xiàn)則較為有限。這種以生產(chǎn)和流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)為征稅重心的結(jié)構(gòu)，在機(jī)制上使地方政府的激勵與擴(kuò)大投資和產(chǎn)能規(guī)模緊密掛鉤，而非企業(yè)的盈利能力或資源配置效率。其結(jié)果是，地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式被引導(dǎo)至更側(cè)重于“創(chuàng)造供給”，而不是提振居民消費(fèi)或改善社會福利。

來源：高盛（《“十五五”的產(chǎn)業(yè)政策：變局與破局》，）

3.中國的稅收收入占GDP的比重已企穩(wěn)于12.7%的低位，接近本世紀(jì)初以來的最低水平，其中增值稅收入占比已降至5%以下。面對這一財政狀況，花旗預(yù)計，財政部將在2026年加強(qiáng)稅收征管力度，并逐步退出部分此前實(shí)施的稅收優(yōu)惠政策。近期已觀察到部分針對債券利息收入、陸上風(fēng)電項目的增值稅返還及減免政策開始調(diào)整，預(yù)示著這一政策方向開始轉(zhuǎn)變。

來源：花旗（《中國經(jīng)濟(jì)：在不確定時期的穩(wěn)步進(jìn)展：2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會議預(yù)覽》，）

4.中國10月份的稀土制品出口量環(huán)比下滑至6,173噸，為自6月以來的最低水平；同比增速則由16.4%降至10.4%。從前十個月的累計數(shù)據(jù)看，相關(guān)產(chǎn)品出口總量為53,289噸，同比小幅下降約4%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

5.根據(jù)瑞銀的估算，中國大陸的整體住房空置率高達(dá)18.8%，這一水平顯著高于美國（10.5%）、日本（13.6%）及歐洲主要經(jīng)濟(jì)體。但是，不同市場內(nèi)部存在顯著的結(jié)構(gòu)性分化：一線城市的空置率僅為4.0%，而衛(wèi)星城和低線城市的空置率則分別達(dá)到22.0%和19.9%。

來源：瑞銀（《中國房地產(chǎn)：另一個兩年的下行周期？》，）

6.小米集團(tuán)發(fā)布第三季度業(yè)績顯示，其智能電動汽車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入同比激增199.2%至290億元人民幣，帶動集團(tuán)總收入同比增長22.3%至1,131.21億元，超出市場預(yù)期的1,124.17億元。季度經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長80.9%至113.11億元，創(chuàng)下歷史新高，優(yōu)于預(yù)期的100.65億元。汽車交付量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10.88萬輛，且高價車型YU7系列的交付增加，將汽車業(yè)務(wù)平均售價環(huán)比提升了2.5%。相較之下，其“手機(jī)×AIoT”分部收入同比僅微增1.6%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

7.受一筆約162億元人民幣的核心資產(chǎn)減值虧損影響，百度第三季度由盈轉(zhuǎn)虧，錄得凈虧損112.32億元，遠(yuǎn)遜于市場預(yù)期的盈利狀態(tài)。若剔除一次性項目，其非公認(rèn)會計準(zhǔn)則（Non-GAAP）下的凈利潤為37.7億元，雖同比下降35.9%，但仍高于市場綜合預(yù)期。同期，公司總收入同比減少7.1%至311.74億元，主要?dú)w因于在線營銷收入18%的同比下滑，但該影響被非在線營銷收入21%的同比增長部分抵消。后者的增長主要由智能云業(yè)務(wù)驅(qū)動，其中AI基礎(chǔ)設(shè)施收入同比增長33%，AI原生營銷服務(wù)收入激增262%。此外，公司在自動駕駛領(lǐng)域的布局持續(xù)深化，旗下“蘿卜快跑”的全無人駕駛訂單量同比增幅高達(dá)212%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

8.拼多多控股公布的季度業(yè)績顯示，其收入同比增長9.0%至1082.8億元人民幣，增速已放緩至個位數(shù)且略低于市場預(yù)期（1087.05億元），但凈利潤在成本控制下同比增長17%至293.3億元，顯著超出分析師預(yù)測（224.6億元）。收入增長的放緩，反映了其國內(nèi)電商業(yè)務(wù)正面臨來自阿里巴巴、京東及抖音的激烈競爭，同時海外業(yè)務(wù)Temu也因美國取消“小額豁免”關(guān)稅優(yōu)惠政策而遭遇阻力。公司管理層已預(yù)警，隨著對商戶支持和平臺生態(tài)系統(tǒng)投入的增加，未來業(yè)績可能持續(xù)波動。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

9.中國咖啡連鎖品牌Manner Coffee正與投行商討最早于明年在香港進(jìn)行首次公開募股（IPO）的可能性，計劃募集數(shù)億美元資金，并尋求高達(dá)30億美元的估值。這家十年前從上海路邊小店起步的品牌，目前已在中國市場開設(shè)超過2000家直營門店，并獲得了字節(jié)跳動及新加坡淡馬錫等機(jī)構(gòu)的投資。此次上市計劃的重啟，正值中國咖啡市場競爭白熱化的階段，其面臨著擁有約8000家門店的星巴克和超過26000家門店的瑞幸咖啡等巨頭的激烈競爭。

來源：Bloomberg，邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

10.勞動人口與失業(yè)人數(shù)的同步收縮，共同推動香港今年8月至10月季調(diào)后失業(yè)率微跌0.1個百分點(diǎn)至3.8%，表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期。期間總勞動人口減少約7,800人，失業(yè)人數(shù)則減少約6,000人，最終導(dǎo)致總就業(yè)人數(shù)實(shí)際錄得約1,800人的凈減少。結(jié)構(gòu)上，失業(yè)情況的改善主要集中在零售、住宿餐飲、金融及建筑工程等行業(yè)。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

美國

1.美國勞工部網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，在截至10月18日的一周內(nèi)，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)為23.2萬人。與此同時，持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)則從前一周的194.7萬人微幅上升至195.7萬人。此次數(shù)據(jù)是通過非例行渠道發(fā)布的，原因是此前的政府停擺中斷了勞工部報告的正常發(fā)布流程。目前，此前三周的初次申請失業(yè)金數(shù)據(jù)仍未被公開。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.根據(jù)ADP研究所發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至11月1日的四周內(nèi)，美國公司平均每周削減2,500個工作崗位，顯示勞動力市場在10月下旬已表現(xiàn)出失去動能的跡象。市場降溫的背后，是亞馬遜和塔吉特等大型企業(yè)在當(dāng)月宣布了裁員。

來源：Bloomberg

3.投資者最近幾周不僅僅是在賣科技股，他們還在出售大型科技公司的債券，導(dǎo)致其收益率相較于美國國債的利差顯著擴(kuò)大。其中，甲骨文2055年到期債券的利差已從9月發(fā)行時的1.2個百分點(diǎn)攀升至約1.77個百分點(diǎn)。同樣，Meta Platforms 2054年到期債券的利差也在一個月內(nèi)從0.78個百分點(diǎn)擴(kuò)大至約1.01個百分點(diǎn)。科技公司為投資人工智能基礎(chǔ)設(shè)施而進(jìn)行大規(guī)模發(fā)債，導(dǎo)致市場債券供應(yīng)量增加。同時，這種由債務(wù)驅(qū)動的資本支出也使其信用指標(biāo)承壓，加劇了評級下調(diào)的風(fēng)險。不過，信用評級為AAA的微軟，其債券利差僅出現(xiàn)小幅上行。

來源：華爾街日報

4.受主要成分股英偉達(dá)、AMD及博通股價普遍走低的拖累，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（PHLX）周二下跌2.3%，收于6551.03點(diǎn)，正式進(jìn)入技術(shù)性回調(diào)區(qū)間。該收盤點(diǎn)位較其10月29日創(chuàng)下的近期高點(diǎn)7327.93點(diǎn)已累計下跌10.6%。該指數(shù)上一次經(jīng)歷深度調(diào)整是在今年1月22日至4月8日，當(dāng)時曾錄得34.9%的跌幅。

來源：華爾街日報

5.在旗下GLP-1藥物Mounjaro和Zepbound預(yù)計將成為史上最暢銷藥品的驅(qū)動下，分析師預(yù)測禮來到2030年的年凈利潤將接近480億美元，超過強(qiáng)生和艾伯維等競爭對手，成為全球盈利能力最強(qiáng)的制藥公司。這兩款藥物的年銷售額預(yù)計在2026年超過400億美元，并在2030年前接近600億美元。禮來的市值也創(chuàng)下了9738億美元的新高，逐漸接近1萬億美元大關(guān)。

來源：華爾街日報

6.英偉達(dá)的歷史波動率已超過羅素2000指數(shù)成分股的平均水平。考慮到英偉達(dá)的市值（約4.6萬億美元）是羅素2000指數(shù)中普通公司（平均約17億美元）的2500多倍，并且其流動性遠(yuǎn)非后者可比，這種波動率倒掛凸顯了當(dāng)前市場中大型科技股所面臨的巨大不確定性。

來源：高盛

7.美國企業(yè)決策的投票權(quán)正日益集中于貝萊德（BlackRock）和先鋒領(lǐng)航（Vanguard）兩大資管巨頭手中。數(shù)據(jù)顯示，這兩家公司合計管理著美國股票指數(shù)基金中64%的資產(chǎn)，從而掌握了所有美股基金近40%的投票權(quán)，形成了事實(shí)上的影響力雙寡頭格局。

來源：Bloomberg

8.根據(jù)美國財政部的數(shù)據(jù)，外國投資者在2025年已凈買入3750億美元的附息國債，成為吸收新增供給的核心力量。這一強(qiáng)勁需求得到了財政部主動調(diào)整發(fā)行策略的支撐，該策略將新增國債的發(fā)行重點(diǎn)向市場需求最旺盛的“曲線腹部”（約2至10年期）傾斜。數(shù)據(jù)顯示，外國官方賬戶和美國國內(nèi)銀行是該期限段國債的主要買家，財政部的發(fā)行安排精確匹配了這些關(guān)鍵投資者的偏好，從而穩(wěn)定了市場吸收能力。

來源：Joseph Wang，F(xiàn)ed Guy Blog

9.為給其斥資高達(dá)100億美元收購減肥藥初創(chuàng)公司Metsera Inc.的交易提供資金，輝瑞公司已啟動一項多個期限的美元公司債券發(fā)行。此次發(fā)行是輝瑞兩年多來首次進(jìn)行美元債券融資，據(jù)初步價格討論，其中期限最長的40年期債券的發(fā)行利率，預(yù)計將較可比美國國債收益率高出約125個基點(diǎn)。當(dāng)前美國投資級債券市場的發(fā)行窗口活躍，亞馬遜上一日剛剛完成大規(guī)模的債務(wù)融資。

來源：Bloomberg

歐洲

1.歐元區(qū)協(xié)商薪資的增長壓力正趨于緩和，預(yù)計到2026年第一季度將進(jìn)入更穩(wěn)定階段。由于薪資是核心通脹的關(guān)鍵驅(qū)動因素，其增長放緩強(qiáng)化了歐洲央行貨幣政策可能轉(zhuǎn)向的預(yù)期，若無能源價格等意外沖擊，市場認(rèn)為到2026年中期至少降息一次的可能性正在增加。

來源：歐洲央行

2.丹麥政府在COP30氣候大會上宣布，將提交一項具有法律約束力的氣候目標(biāo)，計劃到2035年將碳排放量在1990年的基礎(chǔ)上削減82%，這一目標(biāo)比英國此前設(shè)定的81%高出一個百分點(diǎn)，也顯著高于歐盟整體承諾的66.3%至72.5%的減排區(qū)間。此舉使丹麥超越英國，成為未來十年全球氣候行動方面最積極的國家。丹麥政府進(jìn)一步表示，最終目標(biāo)可能設(shè)定在82%至85%的范圍內(nèi)，并計劃每年撥款40億克朗（約6.2億美元）以支持該目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

來源：Bloomberg

新興/前沿市場

1.印度首次公開募股（IPO）融資總額逼近去年210億美元的紀(jì)錄，但未能轉(zhuǎn)化為投資者的普遍收益。衡量新上市公司表現(xiàn)的孟買證券交易所IPO指數(shù)，目前正落后于更廣泛的Nifty 50基準(zhǔn)指數(shù)。該IPO指數(shù)所包含的108家公司中，約四成企業(yè)股價已跌破其發(fā)行價，更有十余家公司跌幅超過25%。

來源：Bloomberg
2.為應(yīng)對印尼股票市場流通股比例偏低造成的流動性挑戰(zhàn)，該國金融服務(wù)監(jiān)管局（OJK）計劃分階段提高上市公司最低自由流通股的要求，最終目標(biāo)是將其從當(dāng)前的7.5%-10%提升至25%。此舉旨在深化市場并吸引更多投資者，尤其是在指數(shù)供應(yīng)商MSCI就是否調(diào)整其流通股計算方法征求市場意見后，引發(fā)了對潛在資金外流的擔(dān)憂，從而增加了政策調(diào)整的緊迫性。印尼是東南亞地區(qū)低流通股公司占比最高的市場，909家公司中有130家的自由流通股低于10%。為配合此項改革，印尼證券交易所還提議以公司市值代替股權(quán)狀況來計算流通盤，并計劃放寬配股要求以鼓勵企業(yè)提高公眾持股量。

來源：Bloomberg

大宗商品和能源

北美液化天然氣（LNG）出口量的持續(xù)增加，導(dǎo)致可用運(yùn)輸船只供應(yīng)趨緊，進(jìn)而推動大西洋航線的LNG現(xiàn)貨運(yùn)價單日躍升19%至每日98,250美元，創(chuàng)下自2024年初以來的最高水平。

來源：Bloomberg

說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示機(jī)構(gòu)或分析員的觀點(diǎn)，給讀者作參考之用，不構(gòu)成對任何人和機(jī)構(gòu)的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產(chǎn)品的邀請及承諾。

歡迎關(guān)注公眾號查閱更多內(nèi)容：

也請關(guān)注附屬賬號以防失聯(lián)：