美銀買方調(diào)研：AI泡沫登頂尾部風險，20年來首次出現(xiàn)“過度投資”...（11月19日）

市場情緒的細微變化再度引起關(guān)注。美銀11月的全球基金經(jīng)理調(diào)查新鮮出爐，這次的底色可以用一句話概括：Cash poor, capex rich, rate cut needy——現(xiàn)金匱乏，資本支出充盈，迫切需要降息。

1/投資者看漲……

圖：從5.7上升至6.4，美銀全球FMS投資者情緒達到了今年2月以來的最高水平

自今年2月以來，現(xiàn)金水平極低，僅為3.7%，賣出信號顯現(xiàn)；

當被問及公司應(yīng)如何使用現(xiàn)金流時，33%的人表示“改善資產(chǎn)負債表”，31%的人表示“向股東返還現(xiàn)金”，29%的人表示“增加資本支出”。

2/AI方面...好消息是53%的人認為AI已經(jīng)開始提高生產(chǎn)力；

壞消息是，這是20年來首次有投資者表示公司“過度投資”；

超過50%的FMS投資者仍然認為人工智能股票處于泡沫之中；

45%的人認為“AI泡沫”是最大的“尾部風險”

但是“做多七大巨頭”重新成為了最擁擠的交易。

3/宏觀經(jīng)濟方面...投資者看漲“黃金地帶”情景，53%預期軟著陸（相比之下，37%認為不會著陸，只有6%認為會硬著陸）；

全球增長預期自2024年12月以來首次轉(zhuǎn)為正面（凈值3%）；

當被問及 如何看待未來一年的全球經(jīng)濟時， 62%的投資者表示將出現(xiàn)“滯漲”；19%預計“經(jīng)濟繁榮”；7%預計“黃金地帶”；9%預計“停滯”。

4/資產(chǎn)配置方面...凈34%的投資者增持全球股票（通常在多年的市場高點時這一比例接近60%）；

圖：當前的配置比其長期平均水平高出0.3個標準差

投資者凈增持大宗商品17%，環(huán)比上升3個百分點，達到了自2022年9月以來的最高配置水平；

在11月，悲觀的資產(chǎn)配置表現(xiàn)為對英國股票的配置…過去三個月的配置降幅為自2022年10月以來最大；

投資者對消費品可選類股票的配置目前為自2022年12月以來最低（凈持倉偏低23%）；

11月資金輪換至債券和防御性股票，退出非必需消費品、電信和工業(yè)類股票；

投資者凈增持醫(yī)療健康、新興市場、銀行，凈減持英國、能源、非必需消費品；

相較于歷史，投資者增持公用事業(yè)、銀行、醫(yī)療健康，減持現(xiàn)金、能源和美元。

5/風險方面...信用事件來源是私人信貸（59%）；

在被問及誰可能被提名為下一任美聯(lián)儲主席時，26%的受訪者預計是Kevin Hassett，23%的人認為是Christopher Waller，10%的人認為是Kevin Warsh；

在11月，投資者的風險水平比正常水平低3%（相比一個月前的凈中性風險承受度）；

FMS金融市場穩(wěn)定性風險指標從-0.4降至-1.0，降至自2022年1月以來的最低水平；

自2007年以來，投資者對金融市場穩(wěn)定性潛在風險評估的每個響應(yīng)的個別z分數(shù)；

凈2%的投資者預計全球CPI在12個月后將下降…而今年10月，凈24%的投資者認為CPI將上升；

64%的投資者認為高質(zhì)量盈利將優(yōu)于低質(zhì)量盈利；21%認為大盤股將優(yōu)于小盤股；20%認為高股息收益率將優(yōu)于低股息收益率；18%認為低波動性將優(yōu)于高波動性。

6/關(guān)于未來一年...受訪者認為表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)是國際資產(chǎn)（42%）和美國股票（22%）；

表現(xiàn)最佳的股票指數(shù)是MSCI新興市場（37%）；

表現(xiàn)最佳的外匯是日元（30%）；

投資者對2026年最看好的催化因素是人工智能生產(chǎn)力提升，最看空的催化因素是通脹和美聯(lián)儲加息。

圖：廣泛的人工智能生產(chǎn)力提升被視為2026年最看好的發(fā)展趨勢

圖：通脹和美聯(lián)儲加息被視為2026年最看空的因素

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