56歲雷軍，又干了1131億！

11月18日，小米集團交出了一份近乎完美的季度成績單。

總收入1131億元，連續4個季度超過千億；經調整凈利潤為113億元，同比猛增80.9%，創下歷史新高。

更讓業界矚目的是，其智能電動汽車業務首次實現單季盈利，共賣出10.88萬輛，斬獲利潤7億元。

●圖源：小米集團

令人意外的是，資本市場卻以一場無情的拋售回應了這份喜悅。

就在次日，小米股價應聲暴跌4.81%，不僅跌破40港元心理關口，而且總市值也失守1萬億港元。

目前小米的市值，較年內高點（61.45港元）已經蒸發近四成，甚至超過了同期的“蔚小理零”市值總和（約5000億港元）。

一邊是業績的烈火烹油，鮮花著錦；另一邊是資本的冰冷轉身，寒氣逼人。

雷軍和他執掌的小米帝國，此時此刻正站在冰與火劇烈交織的十字路口，感受著徹骨的溫差。

汽車狂奔，但隱憂已現

小米汽車用大約一年半的時間就實現了單季盈利，平均每賣出一輛車凈賺約6400元，這樣的速度在中國造車新勢力中并不多見。

11月20日，小米汽車史上的第50萬輛汽車正式下線，雷軍發文表示：

“從第1臺到50萬臺，我們僅僅用了1年零7個多月的時間。同事們告訴我，這是國內新能源汽車行業最快的紀錄。”

●圖源：雷軍

今年三季度，10.88萬輛的交付量、26萬元的銷售均價、以及高達25.5%的毛利率，一系列數據都彰顯著小米汽車業務的強勢崛起與高效運營。

小米YU7在10月份登頂國內SUV銷量榜首，SU7也在中大型轎車細分市場名列前茅，雷軍似乎已經親手叩開了成功的大門。

●圖源：微博@雷軍

然而，在這份光鮮亮麗的成績單之下，危險的暗流早已開始涌動。

細看財報，小米汽車的毛利率實際上較上一季度已經出現了0.9個百分點的下滑。

原因是核心零部件成本的持續上漲，以及SU7Ultra這類高溢價、高利潤車型在交付結構中占比的下降。

●圖源：小米集團

盧偉冰在財報電話會上的預警則更為直接：2026年，小米汽車的毛利率很可能將進一步下滑。

他指出了兩個無法回避的外部壓力：

一是新能源汽車購置稅補貼政策確定將減半，這意味著消費者的購車成本將直接上升，對需求端形成抑制；

二是整個行業仍處于“百家爭鳴”的混戰早期，參與者眾多，價格戰與營銷戰日趨白熱化。

“要經過一段時間的激烈競爭，才會形成收斂，”盧偉冰的這句話，透露出對明年市場殘酷性的預判。

●圖源：微博@雷軍

此外，上游原材料價格的波動仍是一大變量。

用于動力電池的碳酸鋰期貨價格已從年中的底部反彈，接近10萬元/噸，這對所有電動車企的毛利率都將構成持續壓力。

雷軍帶領小米汽車雖然跑出了令人驚嘆的起飛速度，但前方并非坦途，他不得不面對一個更加顛簸、充滿挑戰的氣流區。

手機失速，根基動搖

就在汽車業務高歌猛進的同時，小米賴以起家并被視為核心根基的智能手機業務，卻顯露出了增長乏力的疲態。

第三季度，智能手機收入為460億元，同比小幅下滑3.1%。

一個更值得警惕的信號是：盡管全球出貨量微增至4330萬臺，但手機的全球平均銷售單價卻降到了1062.8元，同比下跌3.6%。

這意味著，小米在沖擊高端的道路上，依然未能完全擺脫“性價比”的引力束縛。

●圖源：小米集團

雖然在中國大陸市場，小米在4000-6000元價格區間的市占率提升至18.9%，證明其高端化努力取得了一定成效；

但海外市場以中低端機型為主的銷售結構，還是拉低了整體均價。

這反映出小米手機業務正處于一個“局部突破，整體承壓”的轉型陣痛期。

●圖源：微博@盧偉冰

更棘手的外部挑戰來自于成本端。

盧偉冰明確判斷，由AI需求強勁增長驅動的內存價格上漲，會是一個偏長的周期，新的產能產出可能要等到2027年。

對于手機均價僅千元出頭的小米而言，核心元器件成本的持續上揚，對其利潤率的侵蝕壓力，遠高于售價動輒五六千元起的蘋果等競爭對手。

●圖源：小米集團

雪上加霜的是，市場競爭格局也在升維。

蘋果發布的iPhone17系列，不僅用上了120Hz高刷屏，還將起步存儲提升至256G，但起售價維持不變，這種“加量不加價”的策略讓它在性價比上突然擁有了吸引力。

●圖源：小紅書

據市場調研機構數據顯示，10月份iPhone在中國市場的份額激增至四分之一，是2022年以來的最高水平。

前有蘋果堵截，后有榮耀、OPPO、vivo等國產廠商的激烈追趕，小米手機的基本盤正遭遇著來自多方面的擠壓。

信任危機，暗流洶涌

如果說業務和財務上的挑戰是明槍，那么今年以來持續發酵的信任危機，則是射向小米的一支支暗箭。

從今年3月安徽銅陵高速公路SU7致命事故，到10月成都SU7 Ultra碰撞后車門無法打開繼而起火焚毀的悲劇，一系列安全事故將小米汽車乃至雷軍本人，推上了輿論的風口浪尖。

●圖源：新浪新聞

而雷軍曾在2024年一次訪談中提到的“一輛車，好看是第一位的”這句話，被斷章取義地廣泛傳播，與事故新聞交織，在輿論場中發酵成了“小米重顏值、輕安全”的尖銳指控。

盡管雷軍親自下場，連發多條微博，以“斷章取義、歪曲抹黑”等強硬措辭進行回應，并曬出過往強調安全的言論截圖試圖澄清，但公眾信任的裂痕已然出現。

●圖源：微博@雷軍

要知道，對于汽車這種關乎生命安全的大宗消費品，任何關于安全性的疑慮都是致命的。

近期，更具戲劇性的一幕發生在法庭上。

在部分SU7 Ultra車主因“碳纖維雙風道前艙蓋”涉嫌宣傳與實物不符而提起的訴訟中，小米法務的辯護策略之一，竟是提出“雷軍不懂結構”的說法。

●圖源：都市快報

這對于那些很大程度上是出于對雷軍個人信譽的信任而果斷下定的早期用戶而言，無異于一種情感上的背叛。

而這起事件也標志著，小米過去賴以成功的“創始人IP驅動營銷”模式，在更為復雜和嚴肅的汽車領域，正面臨嚴峻的失效風險。

當流量開始反噬，過去那套依靠創始人魅力、粉絲經濟和話題營銷的打法，在關乎用戶生命安全的硬核產品面前，顯得格外蒼白無力。

《浙江日報》旗下媒體曾發表評論稱，一些批評本身是合理且正當的，若企業一味抵觸甚至刻意污名化這些聲音，就是在故意把水攪渾。

如何構建一套超越個人魅力、基于產品實力與透明溝通的信任體系，是小米，尤其是小米汽車，必須補上的一課。

價值驅動，方能行穩致遠

回望小米的2025年，雷軍帶領團隊在造車這場豪賭中，無疑打了一場漂亮的階段性勝仗，證明了其強大的戰略執行力、資源整合能力和市場爆發力。

前三季度累計研發投入235億元，預計全年超300億元的承諾，以及武漢智能家電工廠的投產，都顯示出小米向硬核科技轉型的決心。

●圖源：微博@雷軍

然而，資本市場的冷漠、手機業務的增長滯緩、IoT業務面臨美的格力等傳統巨頭的強力反擊，以及輿論場中亟待修復的信任，共同構成了一道比技術突破和銷量爬坡更高的壁壘。

由此可見，小米正處在一個從“流量驅動”轉向“價值驅動”的關鍵歷史節點。

一份亮眼的財報數據可以驚艷一個季度，但一個品牌的持久生命力，來自于扎實的技術沉淀、過硬的產品質量、穩定的盈利能力，以及最寶貴的用戶與市場發自內心的信任。

雷軍的面前，此時擺著一道異常復雜的綜合考題：

如何在保持汽車業務迅猛增長勢頭的同時，穩住并重塑手機業務的競爭力，激活IoT業務的增長潛力，并最終重建市場和公眾對小米品牌的長期信心。

這場冰與火的極端考驗，短期業績與長期價值之間的劇烈博弈，或許將真正決定這家萬億市值科技巨頭未來十年的走向與命運。

*編排 | 黃家俊 審核 | 黃家俊

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