上海匯正財(cái)經(jīng)分析：三季報(bào)化工行業(yè)部分子行業(yè)盈利向好

2025年三季度財(cái)報(bào)季落幕，化工行業(yè)呈現(xiàn)“基礎(chǔ)化工回暖、石油石化調(diào)整”的結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢(shì)。上海匯正財(cái)經(jīng)最新發(fā)布的行業(yè)分析報(bào)告顯示，受益于油煤氣等原材料價(jià)格下行，基礎(chǔ)化工板塊前三季度實(shí)現(xiàn)增收增利，其中氟化工、農(nóng)化、鉀肥等子行業(yè)盈利表現(xiàn)尤為突出，而石油石化板塊雖暫處調(diào)整期，三季度單季數(shù)據(jù)已顯現(xiàn)改善跡象。

報(bào)告援引Wind數(shù)據(jù)指出，2025年1-9月，基礎(chǔ)化工行業(yè)整體漲跌幅達(dá)25.4%，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第10位，市場(chǎng)活躍度顯著高于石油石化板塊。同期石油石化行業(yè)漲跌幅為 - 3.1%，排名第29位。成本端的持續(xù)下行成為基礎(chǔ)化工板塊盈利修復(fù)的關(guān)鍵支撐：截至10 月29日，OPEC一攬子原油價(jià)格降至65.24美元/桶，較年初下跌12.54%；國(guó)內(nèi)天然氣參考價(jià)格、無煙煤參考價(jià)格分別較年初下降4.55%、10.98%，有效緩解了基礎(chǔ)化工企業(yè)的成本壓力。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)一步印證行業(yè)整體態(tài)勢(shì)：2025年1-9月，中國(guó)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)67246.8億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.0%；利潤(rùn)總額2802.6億元，累計(jì)同比下降4.4%，降幅較此前有所收窄；固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比下降5.6%，較上年同期收窄 15.7個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)投資節(jié)奏更趨理性。

從上市公司層面看，上海匯正財(cái)經(jīng)選取的402家滬深A(yù)股基礎(chǔ)化工企業(yè)，前三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)17645.8億元、1097.5億元，同比增幅分別為3.0%、6.3%，呈現(xiàn)“增收增利”格局。分季度來看，三季度單季營(yíng)收6051.5億元，同比增長(zhǎng)2.1%；歸母凈利潤(rùn)366.4億元，同比大幅增長(zhǎng)16.8%，盈利修復(fù)節(jié)奏明顯加快。資本開支與現(xiàn)金流方面，基礎(chǔ)化工企業(yè)前三季度資本性支出1653.7億元，同比下降8.3%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1805.2億元，同比增長(zhǎng)20.3%，現(xiàn)金流健康度持續(xù)提升。

細(xì)分領(lǐng)域中，農(nóng)藥、膠黏劑及膠帶、氟化工、鉀肥等子行業(yè)表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤(rùn)同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中氟化工、鉀肥、食品及飼料添加劑等子行業(yè)盈利能力顯著提升；有機(jī)硅、粘膠、煤化工等子行業(yè)則通過收縮資本性支出優(yōu)化產(chǎn)能，為后續(xù)供需改善奠定基礎(chǔ)。

與基礎(chǔ)化工板塊不同，石油石化板塊（剔除“兩桶油”后的45家A股企業(yè)）前三季度仍處調(diào)整期，營(yíng)收13354.1億元，同比下降6.4%；歸母凈利潤(rùn)1183.9億元，同比下降10.5%。不過值得關(guān)注的是，三季度單季該板塊營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)環(huán)比分別增長(zhǎng)2.6%、1.0%，顯現(xiàn)出邊際改善跡象。

對(duì)于行業(yè)未來走勢(shì)，上海匯正財(cái)經(jīng)分析團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前多數(shù)化工龍頭企業(yè)資本性支出同比下降，疊加“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)，行業(yè)供需格局正持續(xù)向好，企業(yè)盈利有望進(jìn)一步修復(fù)，行業(yè)估值也具備抬升空間。“氟化工、農(nóng)化、鉀肥等盈利表現(xiàn)突出的子行業(yè)，以及具備技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，后續(xù)值得重點(diǎn)關(guān)注?！?/p>