林園：明年投資還是這兩個方向，目前不投AI，不確定性高

11月20日下午，林園投資董事長林園分享了對2026年股市投資的展望。

投資作業本課代表整理了要點如下：

1、探討新質生產力的機會。我認為機會存在，也是方向。但從投資角度看，現在這個時點介入未必能賺錢，還有風險。

2、新質生產力如AI、生物科技、新能源等，肯定會催生大公司，但難以把握。若抓準企業可能成功，但抓不準可能就沒了。

參觀現代工廠后，我感覺制造業將絕對過剩。新質生產力未來也會過剩，因為重復生產多，同質化嚴重。

生物科技、新能源等，你能搞我也能搞，結果可能是誰都賺不到錢。這是未來清晰可見的。

3、回到傳統行業，它們在過去幾年表現低迷。但頭部公司抗風險能力較強，股價雖跌了很多，我們認為已反映經濟現狀，反而具備投資價值。

4、黃金，有人賺了錢，可能是先知先覺，但99.99%的人沒這本事。過去幾十年黃金持續下跌，什么時候買都是錯。所以這事難把握。

5、科技進展清晰可見，我們的投資方向不變。

一是能帶來快樂的東西，包括生育相關需求。人口若增加，問題都能解決。如今不少人不生孩子或丁克，老了后會有新要求。

歸根結底，人來到世上要干什么？總要留下什么，一是傳承，二是生活舒適快樂。

能帶來快樂的東西，如酒精、煙草，未來仍需要，我們投資向這方面靠攏。

二是延緩生命，這無法替代。每個人最終都需要親人。

林園堅持認為，當前是股市二十年來較好的投資時機。他繼續看好“嘴巴經濟”，認為其估值合理且確定性高；同時指出，AI、生物科技、新能源等新質生產力領域，雖代表未來方向，但面臨過剩風險，投資確定性遠不及傳統領域。

他稱，投資應首選企業盈利與生存的確定性，因此對高投入、高風險的新興行業保持觀望，并看好已充分調整、具備價值的傳統板塊，如滬深A50、滬深300指數。

林園還強調，過去幾年新質生產力表現好，但一旦變化，賺錢的人中98%可能虧損。而與嘴相關的資產，不怕買高，長期不會苦命。搞新興行業、講概念，錯了可能二三十年回不了本，甚至企業消失。

以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

今天要說的是2026年的投資機會，現在2025年也快結束了，還有一個多月。

展望過去，這一年一些小盤股，還有一些新質生產力，就是大家說的這些沒有過剩的一些生產力，行業都有不錯的表現。

但是代表股市主流的一些傳統行業，這些公司還在持續調整當中，這和市場的熱度有關系。

那么為什么會出現這樣的情況?我們總結了一下，有方方面面的原因。

一是宏觀經濟環境偏冷，在過去一年甚至更長時間里表現不佳。

這背后是過去幾十年積累的問題。比如過去20多年，中國大規模基建催生了房地產等大型工程，包括地產和公共設施。近幾年這些行業相繼暴雷，居民財富縮水。

二是傳統行業隨著生產要素提升，成本降低、產量增加，導致競爭加劇，企業普遍感到艱難。

另外，在新興領域，雖然目前產能過剩還不明顯，表面上看供需關系比傳統行業好，但如果照此發展，未來也可能面臨過剩。

新質生產力現在介入，會有風險

關于資金流向，老百姓收入沒有明顯增長，錢去哪了？我們認為過去資金大多流向了城市建設和高樓大廈，每個人都為這些工程貢獻了力量。一旦這些資產價格大跌，大家就感覺沒錢了，傳統行業也因此困難。

我們也在觀察新質生產力，比如人工智能、生物科技、新能源等，未來是否也會過剩？市場最終會做出判斷。

中國企業眾多，投機成分存在，生產力難以精確統計。就像2021年大家還搶房，數據其實已顯示過剩，但市場有慣性，現在回頭看當時已是高位。

今天主題是探討新質生產力的機會。我認為機會存在，也是方向。

但從投資角度看，現在這個時點介入未必能賺錢，還有風險。因為這些是新興行業，其中企業的經營不確定性很大，我們難以把握。

作為林園投資，我們把企業盈利和生存的確定性放在第一位，因此目前保持觀察，不輕易大比例介入。

傳統頭部公司具備投資價值

傳統行業為何過剩？生產效率提升是一個原因。

另一個重要原因是過去十年人口出生率下降。如果還沿用過去的思維，認為經濟會持續增長，那是建立在人口沒有大幅下降的前提上的。如今人口減少幾百萬，且趨勢未止，宏觀指標如GDP和收入都會受影響。

所有消費都依賴人。一是人口數量，二是購買力。目前看，2026年這兩項指標難以回升。實體經濟表現為何？物價下降，公司經營困難。在投機市場中，我們追求少虧或盈利，傾向于選擇熱門賽道。股市有明顯投機成分，熱點輪動快。

回到傳統行業，它們在過去幾年表現低迷。但頭部公司抗風險能力較強，股價雖跌了很多，我們認為已反映經濟現狀，反而具備投資價值。特別是滬深A50、300等大型指數，風險不大，當前或是投資良機。

目前是股市開市幾十年來較好投資時機，

聚焦與嘴相關的企業

我們統計發現，目前是股市開市幾十年來的較好投資時機。因此我們公司聚焦于與“嘴”相關的企業，這類企業產品有保質期，無需大量投入，供需關系清晰，容易調整。

它們不像地產或公路等固定資產投資，難以糾錯。房子蓋了沒人住就是空置，公路修了虧本就是虧本。而“嘴巴經濟”生產過多時市場可快速調節。

有人認為城市繁榮就是高樓多，那是沒動腦子。這些資產最終處理起來很難。

“嘴巴經濟”則容易調整，是市場經濟成熟的表現。

我們認為這類公司值得投資，尤其是老年化相關的食品、飲料、醫療等賽道。

如果分為持有、買入、賣出，我們選擇持有和買入，特別是與生命相關的企業。這些方向未來不會吃虧，等大家反應過來，資產價格已不是現在這樣。老字號品牌仍有生命力，這是今天的重點方向。

AI、生物科技、新能源等投資，難以把握

傳統資產現在買入不虧

新質生產力如AI、生物科技、新能源等，肯定會催生大公司，但難以把握。它們需要高投入，風向可能突變或長期不盈利，風險較大。風投也可能撤資，這類企業不是我們的目標。

投資企業必須盈利。在當前環境下，盈利比以往更重要。如果忽視這點，在新老交替、未來逐漸清晰的背景下，我們不敢放松。

我們并非保守，但相信未來十年，如今一些科創50指數中的企業未必能存活。回顧過去幾十年，科技發展改變生活，但80年代美國很多企業如今也已消失。這是規律。

比如新能源汽車早期進入者未必發財，多數已不在。而傳統行業，尤其與“嘴”相關的企業，很多依然存在。

當前經濟環境下，生存第一。新老企業都有競爭壓力，因此我們選擇那些投入少、能持續盈利的企業。

投資資金應從企業自身盈利來。老企業仍有盈利能力，而新質生產力尚在投入期，一旦投資者停止投入，便很麻煩。大家看重未來沒錯，但最終可能還是回歸到能看到盈利的資產。

人性在投機市場中體現得淋漓盡致，會放大情緒。如今傳統行業被低估，覺得沒增長，但股價已反映風險。必需品需求仍在，只是看不到未來增長。若人口減少，新質生產力的需求也會減少。因此對熱門行業，我們持審慎態度。

原因如前所述。變化可能很快，如人們對房子的認知。幾年前我說房子有風險，不少人不認同，如今情況不同。

具體核心原因說不清，但當時感覺不對，所有資金都往里投。如今新質生產力沒有那種狂熱，投資更謹慎。

但這些行業在資本市場熱度仍高，講究概念，將來可能難以糾正。我們投資與“嘴”相關的企業，可能輸時間但不輸錢。只要公司還在，需求還在，風總會來。

不久的將來，大家會意識到這點。我們知道價格高低，市場規律會讓其回歸。

追逐新質生產力的人，若抓準企業可能成功，但抓不準可能就沒了。

傳統資產現在買入不會吃虧。

世界變化很大，回頭看，確實出了很多問題。

美國也意識到問題，推動制造業回流，主要是傳統制造業。

過去幾十年制造業外流導致發達國家麻煩。為何通脹高、存款利息高？因為資本涌向高科技，但民生仍受通脹影響。這是我對兩極分化的理解。

投資人工智能沒錯，但能否賺錢是另一回事

展望未來，人們活著的意義是什么？人工智能、機器人可能取代人，從投資者角度看，投資這些企業沒錯，但能否賺錢是另一回事。

就像農民養豬種地，生產積極但未必賺錢，因為誰都能做。

規模化生產、機器人普及后，企業盈利更難，可能形成新的惡性循環，大家傾向于便宜。

未來制造業智能化，商品質量極高，分工明確。企業如何盈利？可能只有平價。若大家對質量不關心，那就麻煩。

投資兩個方向不變: 快樂和生命

我們相信未來仍以人為本。老齡化社會，老人需要什么？機器人代替不了人，人始終是第一生產力。

冰冷的東西可能不再稀奇。物以稀為貴，機器人、泥娃娃有什么用？最終回歸人類生存本質，需要快樂。老祖宗說“人活一世，吃喝二字”，與嘴相關的需求永存。

人都希望活得長。未來餓不死，生活品質高，人們會投入延長生命，不為年輕人擔心。

我相信物質匱乏的年代已過去，就像煤油燈被電燈取代。科技進展清晰可見，我們的投資方向不變。

一是能帶來快樂的東西，包括生育相關需求。人口若增加，問題都能解決。如今不少人不生孩子或丁克，老了后會有新要求。

歸根結底，人來到世上要干什么？總要留下什么，一是傳承，二是生活舒適快樂。

能帶來快樂的東西，如酒精、煙草，未來仍需要，我們投資向這方面靠攏。

二是延緩生命，這無法替代。每個人最終都需要親人。

今天我強調的是風向變化。

若風向變，投資錯了會很難，因為沒有堅持的理由。傳統行業與新質生產力比的是增長，但風向一變，企業可能長期虧損。這種事過去發生過。

大約在2000年前后，大家炒作新概念，按股本大小和絕對價值判斷公司好壞。當時有幾只股票連續上漲，日K線全紅，最后這些企業都不在了。幾年后遇到一些當時炒作的清華系或北大系的人，他們反而羨慕我投資高速公路，因為掙錢實在。

他們說閉著眼睛都能賺錢。往前看一兩年，覺得那個最好，因為增長高，這就是泡沫。泡沫破了，思維方式變，資本市場就沒人關注了，就像今天的傳統行業。

這種事多次發生。但我們堅持認為，投資本質是做企業，核心是創造價值，包括社會價值和金錢價值。要賺錢，持續賺錢才是核心。

我第一次去美國時，因為買了可口可樂股票，發現哪里都有它，明白了為什么它能不斷創新高。長期趨勢看，它是印鈔機，中途調整雖大，但趨勢不變。那次經歷讓我清醒。

從那時起，我們確立了“嘴巴”投資方向。可以肯定，這個領域會長期存在，至少我有生之年看不到它消失。新質生產力會出大企業，但對我們來說投資難度大。

參觀現代工廠后，我感覺制造業將絕對過剩。新質生產力未來也會過剩，因為重復生產多，同質化嚴重。企業主說改造后大家都一樣，生產效率提高，但產品如冰箱、汽車、機器人區別不大。

生物科技、新能源等，你能搞我也能搞，結果可能是誰都賺不到錢。這是未來清晰可見的。

物質極大豐富后，沒有稀缺性就不值錢。我小時候，一塊手表都很稀奇，如今大量生產就不值錢了。未來機器人多了，也可能不稀奇。

十幾年前我花5萬買按摩椅，覺得新奇，半年后就不怎么用了。如今租客不要，我還運回來。不稀奇了就覺不值錢，但人的按摩需求仍在。

這個例子說明人的思想變得快。過去幾年新質生產力表現好，但一旦變化，賺錢的人中98%可能虧損。而與嘴相關的，不怕買高，長期不會苦命。

我們的企業可能下跌，但會再創新高。而搞新興行業、講概念的，錯了可能二三十年回不了本，甚至企業消失。趨勢來了我們難改變，但趨勢會延續。

比如黃金，有人賺了錢，可能是先知先覺，但99.99%的人沒這本事。過去幾十年黃金持續下跌，什么時候買都是錯。所以這事難把握。

我們做的是能落實的事。若買黃金20年一直跌，也頭疼。投機生意要用什么標準？是認知還是方法？首先要認知好壞，知道該投資持續盈利的企業，還是曇花一現的，或是長期折磨的。

從過去總結，相信未來方向也是如此：要投對方向。除了這個，沒別的。不怕買高，我們的“嘴巴經濟”現在不高，是便宜的。新質生產力我也不認為高，它們剛起步。

它們絕對是起點，但本質區別在于投資企業的確定性不在一個級別。

這是我們的認知。人一輩子要分清楚好壞。就像一件事，有人覺得好，但我們的衡量標準是企業盈利，與企業共同成長。這種機遇今天不多。我就說這么多。

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