科興生物退市倒計時：一場持續十年的資本內斗如何拖垮疫苗巨頭

2025年11月，納斯達克的一紙退市函撕開了科興生物最后的體面。這家曾經憑借新冠疫苗年賺600億的"抗疫英雄"，如今因未提交年報面臨摘牌風險。戲劇性的是，其賬上仍躺著107億美元現金——這筆足夠再造三個科興的資金，卻因股東持續十年的控制權爭奪，最終淪為資本博弈的犧牲品。

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從疫苗之王到治理失控
2021年是科興生物的高光時刻。其研發的克爾來福疫苗供應全球超100個國家和地區，當年凈利潤暴漲7572%至84.67億美元。但鮮少有人注意到，這家公司的股票自2019年起就因治理混亂被納斯達克停牌。即便在業績巔峰期，股東們既無法交易股票，也未獲得分紅，只能眼睜睜看著公司深陷流動性困境。

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問題的種子早在2013年就已埋下。當強新資本開始二級市場收購時，創始人尹衛東與投資人李嘉強的控制權之爭便拉開序幕。2018年4月的"斷電事件"將矛盾公開化——廠房拉閘導致600萬劑疫苗報廢，這場鬧劇最終以董事會席位更迭暫告段落。但新冠疫苗帶來的巨額利潤，讓資本廝殺進入白熱化階段。

600億分紅的資本狂歡
2024年，科興生物突然宣布最高89.11億美元（約637億元）的特別分紅計劃。按當時停牌市值計算，這筆分紅相當于公司總市值的19倍。更蹊蹺的是，分紅后公司現金儲備將驟減八成，被外界直指為"掏空式"操作。這背后是新任董事會成員代表1Globe資本方的利益動作，直接導致審計機構致同會計師事務所辭職，年報編制陷入癱瘓。

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這種殺雞取卵的做法早有先例。2019年公司就因過度分紅影響產品研發被納斯達克警告。如今歷史重演，只不過這次的賭注更大——根據倫敦樞密院2025年1月的判決，1Globe系董事獲得控制權后，迅速通過分紅議案鞏固地位，卻將公司推向退市邊緣。

中外疫苗企業的治理鏡鑒
與科興形成鮮明對比的是同期國際疫苗巨頭。Moderna在新冠紅利期投入47億美元研發呼吸道合胞病毒疫苗，輝瑞將62%的疫苗收入用于并購擴張。反觀科興，其研發投入占比從2021年的11%驟降至2024年的3%，核心產品仍依賴疫情前的"賽若金"等老品種。

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這種差異折射出中國生物醫藥企業海外上市的通病：當創始人股權被過度稀釋，資本方往往更關注短期套利而非長期價值?？婆d案例中，1Globe資本通過二級市場收購獲得話語權，尹衛東團隊則因早期搭建的VIE架構失去控制，最終演變成"資本吃肉，企業喝湯"的零和游戲。

退市不是終局
盡管科興聲稱退市不影響主營業務，但數據顯示其2023年已虧損9991萬美元，2024年上半年利潤僅4776萬美元。更嚴峻的是，持續內耗導致人才流失——2024年科興中維被曝裁員70%，有員工指控公司以"規避年終獎"為由違法解除勞動合同。

這家曾為全球供應28億劑疫苗的企業，最終倒在資本親手挖的陷阱里。它的故事給所有依賴單一風口的公司敲響警鐘：沒有制衡的治理結構，再輝煌的戰績都只是資本盛宴上的一道甜點。當退市鐘聲響起時，不知道爭奪控制權的股東們，是否還記得2001年那個"做老百姓用得起的疫苗"的初心？