世紀華通成功摘帽，靠《無盡冬日》帶飛業績，能否守住千億市值？

作者|一琳
編輯|陳秋

另鏡(ID:DMS-012)

近日，世紀華通發展進程中有兩項重要動態受到資本市場密切關注：一方面，公司自2018年收購點點互動后，其于2023年推出的《Whiteout Survival》（無盡冬日）已成公司收益的重要增長點。

另一方面，2025年11月12日，華通集團發布撤銷其他風險警示的公告，其股票名稱從“ST華通”變更為“世紀華通”。

“摘帽”后，股價迎來了強勢漲停，市值突破千億大關，三季度業績整體向好。首次單季營收突破百億，同比增長60.19%；第三季度凈利潤同比飆升163%，同比增長75.31%穩坐當季A股“游戲王”的位置。

2024年11月8日，其被實施其他風險警示，成為“ST華通”。“戴帽”以來，該股股價一路走高。

世紀華通因2018年至2022年年報存在虛假記載、虛構業務等信息披露違規行為，于2024年11月6日收到中國證監會《行政處罰決定書》，被責令改正并罰款800萬元，5名高管被處罰。公司據此啟動整改。

與此同時，世紀華通發出了一份高達十億元的回購計劃，又再次引發了市場關注，該公告稱，董事長王佶提議公司通過集中競價交易方式回購部分人民幣普通股，回購資金總額不低于5億元且不超過10億元，回購價格不高于前30個交易日均價的150%，回購期限為自股東會審議通過之日起12個月內。

不過，在這份喜人的業績增長、以及成功“摘帽”的背后，世紀華通依然潛藏著一系列不容忽視的隱憂，從成本支出大幅增加，再到行業政策變化帶來的挑戰，都為公司的長遠發展增加不確定因素。

銷售費用Q3高達百億

世紀華通成立于2005年，聚焦于三大業務板塊，分別是互聯網游戲、人工智能云數據和汽車零部件制造。

公司由汽車零部件制造業務開始轉型。2014年，世紀華通以18億元的價格收購天游軟件和七酷網絡，后又于2018年正式收購點點互動，向互聯網游戲轉型。

近年來，世紀華通憑借旗下爆款游戲《Whiteout Survival》《無盡冬日》等不斷拉高業績。

2022年至2024年，世紀華通的營業收入分別為114.75億元、132.85萬元和226.20萬元，同比增長-18.83%、15.77%和70.27%；同期，公司歸母凈利潤分別為-67.47億元、5.24億元和12.13億元，同比增長-369.76%、5.24%和12.13%。

2025年前三季度，世紀華通的營業收入為272.23億元，已超去年全年水平，凈利潤為43.57億元，同比增長141.65%。

據悉，世紀華通推出的《無盡冬日》已成為全球收入領先的SLG手游，是小游戲及SLG賽道的爆款產品。

SLG是Strategy Game的縮寫，指策略類游戲。其通常以歷史、戰爭或資源管理為主題，要求玩家制定策略，做出一系列決策來達成特定目標。

而《無盡冬日》是休閑化SLG發展進程中的代表產品。通過將模擬經營輕度化與SLG相結合，配合冰雪末日題材及放置玩法，吸引許多休閑品類玩家涉足SLG領域。

國服APP版《無盡冬日》一上線僅一周便沖入iOS暢銷榜TOP10，后續還曾沖上iOS暢銷榜第二，僅次于《王者榮耀》。

游戲業務已經成為世紀華通的核心業務。2024年，公司軟件服務業收入209.66億元，占營業收入的比重已達92.69%，較上年同比增長85.94%。

Sensor Tower發布的2025年10月中國手游產品在海外市場收入排行TOP30顯示，點點互動《Whiteout Survival》（無盡冬日）和《Kingshot》（奔奔王國）繼續包攬出海手游收入榜冠亞軍。《Tasty Travels: Merge Game》收入再度提升15%，排名則是提升2位來到第17名。

不過，互聯網游戲的發展離不開科技，尤其是AI的助力。

世紀華通集團首席戰略官方輝在第二十二屆中國國際數碼互動娛樂展覽會（2025 ChinaJoy）期間接受媒體采訪時表示，2025年可能是AI（人工智能）應用在國內爆發的元年，大量AI應用會涌現出來。

然而，互聯網游戲在推廣上確實需要大量資金投入，尤其是在競爭激烈的市場環境下，推廣成本往往占據游戲公司運營開支的重要比例。2024年度，世紀華通游戲推廣費用就高達74.64億元。

世紀華通最新財報顯示，各項成本支出相對較大。今年前三季度總營業成本為219.17億元，相較去年同期的103.66億元翻了一番。

其中，營業成本與銷售費用，相較去年同期漲幅較大。前三季度的銷售費用高達105.69億元，同比增長103.40%，去年同期為51.96億元。相比之下，研發費用為17.80億元，去年同期為13.11億元。

不過，在持續“燒錢換量”的情況下，隨著游戲市場競爭的不斷加劇，推廣成本還可能進一步上升。

對于世紀華通而言，如何在保持業績增長的同時，平衡好研發與推廣的投入，提升自主創新能力，打造更具競爭力的產品矩陣，將是其未來發展道路上必須攻克的難題。

成功“摘帽”

時間回溯至2023年7月，由于涉嫌信息披露存在違法違規行為，世紀華通被中國證監會立案調查。時隔一年多，到2024年11月，公司收到了《行政處罰決定書》，相關處罰正式塵埃落定。

據公告披露，世紀華通存在多方面問題。

一方面，2018年至2022年的年報中，公司在商譽相關信息上存在虛假記載。

具體來看，2018年，公司少計提商譽減值準備6236.30萬元；2019年至2022年，財務報表里的商譽原值被高估1.22億元，且未將點點作為單獨的報告分部進行披露，同時2020年和2022年，公司未按規定計提商譽減值準備，進而導致利潤出現虛增、虛減的情況。

另一方面，世紀華通通過虛構軟件著作權轉讓業務或是提前確認收入的方式，使得2020年和2021年財報中關于業績承諾完成情況的臨時報告存在虛假記載。

比如，世紀華通通過虛構《千年3》軟件著作權轉讓交易，2020年虛增營業收入3.30億元、利潤3.30億元，這部分虛增利潤占當年利潤總額的9.64%。

此外，在《彩虹聯萌》軟件著作權轉讓交易中，公司通過提前確認收入，導致2020年虛增營業收入2.08億元、利潤1.10億元，占當年利潤總額的3.20%；而到了2021年，又少計了這部分營業收入和利潤。

針對上述財務造假問題，證監會對世紀華通作出責令改正、給予警告，并處罰款八百萬元的決定；同時，對多名高管分別處以不同金額的罰款，且均給予警告處分。

可見，在快速轉型及擴張的同時，世紀華通出現的財務真實性問題引發廣泛關注。

值得注意的是，今年11月7日，在ST華通發布的公告中，還披露了投資者索賠的最新進展：截至11月10日，世紀華通共收到80起投資者索賠的立案起訴材料，合計索賠金額約7316萬元，上述案件均已在浙江省紹興市中級人民法院立案。公告提及已就投資者索賠事項計提預計負債，如后續相關訴訟案件金額達到披露標準，公司將進行信息披露。

財務數據顯示，截至2025年9月底，其商譽為119.81億元，占總資產比重為27.71%，較2024年末的30.88%占比雖略有縮減，但若未來主要子公司業績下滑帶來商譽減值，亦是風險因素。

據報道，在投資者互動平臺，在《無盡冬日》有玩家發現工作室利用游戲公司內部充值通道，破壞游戲內金融系統平衡，還存在內部人員無限度攻擊玩家城鎮以刺激玩家充值的行為。世紀華通回應稱，公司的游戲子公司一向遵循為玩家打造舒適的游戲環境，為玩家提供良好的游戲體驗環境，維護好玩家的核心利益。

此外，游戲行業的競爭態勢持續升級，不僅有眾多同行在玩法創新、技術研發上發力，用戶的口味和需求也在不斷變化。

2025年2月生效的《網絡游戲管理辦法》修訂版，將版號有效期從3年縮短至1年，并要求獲批游戲在一年內完成上線運營。這對世紀華通的游戲開發與運營效率提出了更高要求。

如果世紀華通不能及時調整策略，僅依靠現有爆款和高額推廣維持增長，其在市場中的競爭力可能會逐漸減弱。