一場長期主義的堅守：解碼招商基金量化投資 “慢”戰略

當前A股結構性行情持續演繹，板塊輪動加速，指數化投資憑借分散風險、貼合市場的特性優勢突顯。疊加量化工具對投資效率的賦能，國內量化指數增強等業務迎來發展機會，但策略同質化、超額收益難覓的競爭困境也擺在眼前。

在此變局中，也有基金管理人憑借良好的業績表現和穩健的超額收益，為投資者帶來了長期穩定的回報。以招商基金為例，作為業內較早布局量化投資的公司之一，其指增、量化主動及量化固收+系列產品無論過往短期還是中長期都表現相對穩健，多只產品近一年超額收益率超10%，也不乏核心產品成立以來超額收益突破100%、甚至接近200%。

這份穿越周期的業績，背后是長期主義的投研堅守，是多因子體系的持續迭代，更是全業務生態的戰略布局。由此，構成了招商基金量化投資獨特的“慢”戰略。

解碼可持續超額收益“煉金術”

當前A股量化行業正面臨雙重挑戰：一方面，策略同質化導致超額收益空間收窄;另一方面，市場風格快速切換，持續沖擊策略穩定性。

在此背景下，量化產品的抗波動能力就顯得尤為重要。以招商基金旗下的產品為例，中證2000指增基金、中證1000增強策略等產品自運作以來，超額收益穩居行業前列，量化固收+產品亦在控制回撤的基礎上實現收益增強。這份成績，源于其獨特的超額收益“煉金術”。

首先，長期視角的因子選擇邏輯，是超額收益的第一道基石。招商基金量化投資部總監王平介紹，團隊始終將“經濟學邏輯支撐”作為因子研發的核心標準。“如果一個因子背后沒有扎實的經濟學或行為經濟學邏輯，即便短期表現亮眼，我們也不會大膽使用。”

在投研實踐中，這種堅守體現在團隊更聚焦基本面因子，如盈利穩定性、現金流質量等，對技術面因子則保持相對謹慎，認為“技術面因子如同建立在流沙之上，崩塌時難尋底部，而基本面因子的回撤是可預測的，越回撤越有配置價值”。

其次，多因子體系的持續迭代，是超額收益的“保鮮劑”。招商基金的多因子迭代并沒有爆發式階段，而是以“每年穩步推進”的節奏貫穿始終。基金經理和研究員的考核中，“因子開發”是常年保留的核心指標，確保團隊始終將研發精力聚焦于策略升級。

此外，風險控制的前置化，也為超額收益筑牢了安全墊。王平表示，團隊對有負面因素的公司會進行主動預處理：“這一步不會顯著提升收益，但能讓組合的抗跌性和安全邊際更高，對持有人負責。”

這套“慢”體系在業績端也得到了驗證。招商基金旗下量化產品中，多只近一年超額收益率超過10%(截至9月30日，取收益率更高份額，下同)，其中招商量化精選A近一年超額收益達到24.42%，近三年和成立以來的超額收益率分別達到57.46%和201.17%。另外招商中證2000增強策略ETF和招商中證2000指數增強A的近一年超額收益率也超過20%。

如果把時間拉長至近三年甚至更長，可以發現無論是量化指增、主動量化還是量化固收+基金，過往都有著不錯的業績表現，為投資者創造了長期穩健回報。

數據來源：基金定期報告 數據截止：2025年9月30日

從指增基石到量化生態的戰略全景

在量化業務的布局上，招商基金并未局限于單一賽道，而是以指增為核心，逐步構建起覆蓋“指增+量化固收+量化主動”的全業務生態。這種布局并非盲目擴張，而是基于對市場需求、自身優勢的精準判斷。

例如，在指增業務上，從滬深300、中證500、中證1000到國證2000、科創50、創業板指，再到最新的A50、A500，招商基金已實現主流寬基指增產品的全覆蓋;在細分行業領域，消費、醫藥等主流板塊，也已布局相應產品。“只要市場上出現有長期價值的新指數，我們都會跟進，因為指增是公募量化的核心領域，也是更能體現我們長期投研能力的賽道。”王平表示。

在布局節奏上，團隊堅持“樣本數量夠多、回測周期夠長”的原則，也會規避容量過小的風險。王平舉了個例子：“如果一個板塊的上市公司不足400家，回測數據會有限，波動也會很大，很難給客戶貢獻穩定超額。這種情況下我們不會輕易布局，要等板塊足夠成熟。”

量化固收+方面，則堅持業績打底、多樣性拓維，是業務增長的“第二曲線”。目前招商基金已發行多只量化固收+產品，均在過往實現了固收打底、超額增強的目標。

而在量化主動業務方面，招商基金早在2016年成立了第一只主動量化產品——招商量化精選，目前在中小盤領域已形成一定優勢。未來，攻堅大盤領域、儲備跨市場策略是突破的關鍵方向。

值得一提的是，在資源分配上，招商基金量化團隊主要以興趣驅動激發協同效應。王平坦言：“我們尊重團隊成員的想法，每一位同事都可以根據自己的興趣選擇研究方向。有人專注大盤因子，有人深耕可轉債，有人探索AI應用，最后根據模型成熟度決定產品落地節奏。” 在他看來，只有讓投研人員在感興趣的領域深耕，才能實現“個人價值、團隊業績、公司發展”的三方共贏。

人才驅動量化未來，文化賦能團隊成長

量化業務的競爭，本質是人才的競爭;而人才的留存與成長，離不開文化的滋養。

目前招商基金量化投資部共有15人，已經形成了“資深基金經理+中生代基金經理+研究員+技術支持”的梯隊結構。王平介紹，團隊擴張堅持慢節奏、嚴篩選，每年僅補充1～2名新成員，避免快速擴張沖擊團隊價值觀;另一方面，招聘時不唯名校背景，更看重長期主義和務實精神，“我們要找的是能靜下心做研究的人”。

在人才培養方面，團隊以自驅為主，拒絕“標準化流水線”。不設置硬性考核指標，而是構建開放、平等的成長環境，鼓勵研究員多讀文獻、跟蹤市場，甚至寫投資日記;資深基金經理則會定期分享實戰經驗，但不干預年輕同事的研究方向;每周的投研討論中，新人可以大膽反駁資深同事的觀點，“真理越辯越明，哪怕最后有分歧，也是可控范圍內的差異”。

王平將這種培養模式形容為“發現人才，而非塑造人才”：“公司給了包容的環境和很大的支持力度，這讓我們能靜下心做長期研究。每個人都在尋找自己最擅長的領域，團隊要做的是提供支持，幫他們認清自己、成就自己。”

招商基金“簡單、專業、分享、高效”的企業文化，在量化投資部被落到實處。這種文化不僅降低了人才流動性，使得團隊成員在招商基金的平均任職年限遠高于行業水平，更形成了“心往一處想、勁往一處使”的合力。

當量化行業追求快迭代、高收益時，招商基金量化團隊卻以“慢即是快”的智慧，用用長期視角抵御短期噪音，用生態布局拓寬空間，用文化力量凝聚人心。這份“慢”不是保守，而是一種更深度的進取。未來，隨著多因子體系的持續優化、全業務生態的逐步完善，這家公司或將在量化投資領域開辟更廣闊的發展新局，并持續為投資者創造穩定的長期價值。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。基金過往業績不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證。投資者應認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產品。投資者可通過基金管理人或代銷機構提供的移動客戶端、官網等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉收益等信息。