備戰新品種 | 鉑鈀品種手冊

文 | 陳琳萱

來源 | 新能源萱言

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

目錄

鉑鈀基本概念

鉑鈀基本概念

• 鉑（Platinum，Pt）

  是一種化學元素，原子序數為78。鉑是一種密度高、延展性高、反應性低的銀白色金屬，屬于過渡金屬，常溫下僅溶于王水。

• 鈀（Palladium，Pd）

  外觀與鉑金相似，原子序數為46，輕于鉑金，延展性強。化學性質較穩定，不溶于有機酸、冷硫酸或鹽酸，但溶于硝酸和王水，常態下不易氧化和失去光澤。

• 鉑族金屬(Platinum-Group Metals，PGMs)包括鉑、鈀、銥（Iridium）、銠（Rhodium）、鋨（Osmium）和釕（Ruthenium）等六種元素，在元素周期表中分屬第5、6周期。鉑族金屬在地殼中含量極低，并且分布極不均衡，主要集中在南非、俄羅斯、津巴布韋等地。

• 鉑鈀最顯著的化學特性在于其優異的催化性能——二者對氫、氧等小分子氣體具有強吸附能力，可顯著降低化學反應的活化能。鉑鈀在化工催化領域應用廣泛，尤其在汽車尾氣凈化催化劑中占據核心地位。

鉑鈀產業鏈介紹

• 與其他基本金屬類似，鉑鈀的產業鏈結構主要分為上游礦端、中游冶煉加工及下游應用等三個環節。

• 鉑鈀礦床主要分為原生礦、砂礦和伴生礦三種類型，其中鉑鈀常作為鎳銅伴生礦的副產品回收，代表礦山如俄羅斯Norilsk的銅鎳硫化物礦床、加拿大Sudbury礦區及國內金川銅鎳鉑族硫化物礦床，此類資源貢獻了全球鈀產量的40%以上。

• 鉑鈀加工分為原生金屬及再生回收兩類，其中原生和再生比例分別約為70%和30%。與鈀相比，鉑的冶煉周期相對鈀更長、冶煉成本更高，短期供應彈性更低。

• 鉑下游需求主要分布在汽車（37%）、化工（16%）、珠寶（24%）以及投資（8.5%）等領域，鈀下游高度集中于汽油車的尾氣催化（82%）。
  

數據來源：公開資料整理；紫金天風期貨研究所

鉑鈀全球供應情況

全球鉑族金屬資源高度集中

• 根據美國地質勘探局（USGS）數據統計，2024年全球鉑族金屬儲量約為8.1萬噸，主要分布于南非、俄羅斯、加拿大、美國等地。

• 其中南非鉑金儲量為6.3萬噸，占全球總儲量的77%，其鉑族金屬主要產于南非北部德蘭士瓦省（Transvaal）的布什維爾德雜巖體（Bushveld platinum deposit）。

• 我國鉑族金屬資源總量稀少，儲量僅占全球的0.13%，探明的鉑族金屬主要分布在甘肅、云南和四川等地。我國鉑族金屬因地質儲量匱乏，本土年供應量不到10噸，但需求量是本土資源供應量的20倍以上，供需嚴重失衡，對外依存度極高。

數據來源：USGS；?鉑族金屬全球產業鏈：循環視域下的敏感因素及中國應對策略?；紫金天風期貨研究所

全球鉑鈀礦產量趨于下行

• 2024年，全球鉑礦產量為170噸，過去十年產量CAGR約為-0.9%，全球鈀礦產量在2006年探頂。2024年，全球鈀礦產量為190噸，過去十年產量CAGR約為-1.3%，2019年后鈀礦產量逐步下降。

• 2007-2015年，受到全球金融危機沖擊，鉑價大跌，南非礦企縮減投資，鉑礦產量同步下滑；同期汽車銷量增長推動鈀金產量反超鉑金。

• 2016-2020年，鉑鈀礦產量維持高位平穩，增量主要來自津巴布韋。2021-2024年，由于鉑價格持續處于低位，疊加采礦成本上升，部分高成本礦企面臨關停壓力。

數據來源：USGS；紫金天風期貨研究所

鉑金原再生供應比例相對穩定

• 2024年，全球精煉鉑產量為163.5噸，鉑金回收供應為43.4噸，原再生供應比例分別為79%和21%。2014-2024年，精煉鉑年均供應占比為75.1%。

• 2021年后鉑金產量下降，一方面美聯儲2022年開啟加息周期，利率上行和能源價格高企影響礦企生產運營，另一方面受制于經濟環境不景氣，汽車替換和報廢量不足，限制回收供應。

• 汽車是再生鉑供應的主要來源（占比75%），其次是珠寶首飾，而再生鈀幾乎全部來自于汽車。傳統回收區域為歐美日等發達經濟體（占比75%），中國占比為18%，再生鉑鈀供應與汽車報廢周期高度相關（中日平均報廢周期為10-11年）。

數據來源：SMM；WPIC；紫金天風期貨研究所

原生鉑鈀行業集中度較高

• 原生鉑鈀行業集中度明顯偏高，前五大礦企合計占全球鉑鈀礦產量超過80%。鉑鈀頭部企業均為未泰鉑業（Valterra Platinum，前身為英美鉑業）、英帕拉鉑業（Impala Platinum）、斯班靜水（Sibanye-Stillwater）諾里爾斯克鎳業（Norilsk Nickel）及諾瑟姆鉑業（Northam Platinum）。

• 鑒于原生鉑鈀供應與礦產資源分布高度重合，這種寡頭格局顯著放大了礦端擾動風險及其傳導影響。2025年Q2，未泰鉑業的鉑鈀產量同比分別下降18.7%和13.8%，諾里爾斯克鎳業鉑鈀產量同比分別下降6.1%和2.7%，短期內原生鉑鈀供應或維持偏緊格局。頭部礦企鉑鈀產量明顯下滑，主要是南非地區經歷了強降雨等極端天氣，此外，南非還面臨電力系統老化以及限電等長期性問題。

數據來源：Metal Focus；紫金天風期貨研究所

鈀金供應自高位回落

• 2024年，全球原生鈀礦產量約為190.0噸（占比67.5%），鈀回收量約為91.4噸，回收占比為32.5%。2010-2024年，原生鈀年均供應占比約為71.0%，再生鈀供應占比29.0%，鈀的再生比例略高于鉑。

• 2020-2024年，鈀金產量整體自高位緩慢回落，主因俄鎳冶煉廠維護、北美企業成本上漲等因素影響，疊加鈀金價格回調，礦山新增產能有限。

• 從公司視角看，全球鈀金生產高度集中于少數大型礦業公司，前五大生產商占總供給90%以上。

數據來源：莊信萬豐；WPIC；紫金天風期貨研究所

鉑鈀全球進出口情況

全球鉑金貿易流與進出口

• 鉑金在國際貿易中通常以未鍛造的金屬、粉末狀及半成品等形態流通。

• 根據Trade Map，2024年全球鉑金進口量700噸，其中主要進口國為印度，占全球進口總量的26.4%。我國為第二大進口國，全球進口占比為12.3%。2024年全球鈀金出口量531噸，阿聯酋是全球鉑制成品出口量最大的地區（占比33.5%）。

數據來源：Trade Map；紫金天風期貨研究所

全球鈀金主要貿易流

• 根據Trade Map，2024年全球鈀金進口量為453噸，主要進口國為德國（75噸），占全球進口總量的16.6%。德國、美國、日本和比利時的鈀進口量長期靠前，以上國家均為重點汽車制造國。

• 2024年，全球鈀金總出口量為408噸，俄羅斯是全球鉑制成品出口量最大的國家（占比約為22.3%）。

數據來源：Trade Map；紫金天風期貨研究所

我國鉑鈀供應情況

• 我國鉑族礦儲量極低，且含鉑礦山品位僅為0.796克/噸，遠低于南非和俄羅斯等地（3-5克/噸）。我國鉑金供給主要依賴進口資源，其次為回收，南非和俄羅斯是我國鉑鈀主要進口國家。

• 2024年我國鉑金主要進口量約為86.0噸，其中自南非進口量52.4噸，占比61.0%。2024年我國鈀金進口總量為26.4噸，自俄羅斯進口量16.9噸，占比65.8%。

數據來源：Trade Map；紫金天風期貨研究所

鉑鈀需求端分析

鉑金需求端分布情況

• 全球鉑金需求彈性較大，年同比增速在-10%-20%內的寬幅震蕩。根據莊信萬豐，2024年全球鉑金需求量約為235.4噸，同比增加3.5%。

• 鉑金的下游需求結構相對分散，其中汽車需求約占38%，珠寶首飾需求占比24%，投資需求約占9%。鉑金消費市場集中于西歐、中國和北美，近年來新興市場如印度等汽車催化劑需求增長明顯。

數據來源：SMM；莊信萬豐；紫金天風期貨研究所

鉑金工業需求—汽車

• 汽車尾氣凈化催化劑是鉑鈀最重要的需求來源，鉑族金屬作催化劑涂覆于載體，可通過表面活性位點吸附尾氣中的CO、HC和NOx，在高溫下促進氧化還原反應，使有害成分在短時間內完成“吸附-反應-脫附”的無害化轉化。

• 鉑金主供柴油車催化劑市場，2015年后受大眾“排放門”事件沖擊以及電動汽車滲透率逐漸提升，鉑金汽車需求量明顯下滑。

• 汽車領域對鉑鈀的需求存替代效應，其核心驅動因素是價格波動和技術變革。

數據來源：WPIC；莊信萬豐；紫金天風期貨研究所

鉑金需求—珠寶及其他

• 鉑金憑借其凈白色的光澤和耐腐蝕性，成為珠寶的理想材質，鉑金首飾通常采用Pt950合金（95%鉑金+5%釕/鈷等）。

• 全球鉑金珠寶首飾需求趨于回落，我國貢獻了主要需求彈性。整體來看，鉑金消費量主要受經濟景氣度、居民消費偏好轉變等因素影響。

• 鉑金工業需求彈性主要來自玻璃和化工領域，在化工領域主要作為催化劑或催化網（可回收）使用，增量較不明顯。

數據來源：WPIC；莊信萬豐；紫金天風期貨研究所

鉑金需求—投資

• 過去五年間，投資需求是鉑金需求中波動最大的板塊，年復合波動率在-8%到21%之間（統計口徑為凈投資，不含地上庫存）。

• 投資方式主要分為兩類：其一為實物投資，即直接購買鉑金條/幣等實物；其二為ETF投資，屬于間接投資工具。ETF以實物鉑鈀金條為底層資產，通過專業倉庫托管。當市場需求（買家）超過供給（賣家）時，新ETF份額的發行將推動基金進一步增配實物金條入庫。

數據來源：WPIC；紫金天風期貨研究所

鈀金需求端高度集中

• 全球鈀金需求量大于鉑金，且鈀金消費分布非常集中，汽車催化劑領域需求占總需求量的80%以上。2024年，全球鈀金總需求約為314.0噸，同比減少2.7%。

• 近年來鈀金總需求量趨于緩慢下行，汽車領域需求增速放緩，主要受電車替代燃油車加速和“鉑代鈀”等因素制約。

數據來源：莊信萬豐；iFind；紫金天風期貨研究所

鉑鈀期現定價市場

鉑鈀期現定價市場

• 現貨：主要以金屬錠和海綿金屬（粉狀）的形式流通于市場，基準定價權集中在倫敦鉑鈀市場（LPPM）。

• 期貨：交易集中在紐約商品交易所（NYMEX）和大阪交易所（OSE），NYMEX主導國際鉑鈀期貨定價權，一周五天23小時交易。

• 廣期所合約主要設計差異：

• 以征求意見稿發布當日（7月31日）的鉑鈀現貨價格（鉑317元/克；鈀282元/克）計算，鉑合約價值約為32萬元/手，鈀合約價值約為28萬元/手，1手鉑鈀期貨保證金分別在4.8萬元和4.2萬元。

• 海綿金屬可入庫交割。

• 采用偶數月的合約月份，暫未設置夜盤。

數據來源：廣期所發布；紫金天風期貨研究所

上市交易事項—鉑鈀

• 上市交易時間：鉑、鈀期貨合約自2025年11月27日（星期四）起上市交易。

• 上市交易合約：鉑首批上市交易合約為PT2606、PT2608、PT2610。鉑首批上市交易合約為PD2606、PD2608、PD2610。

• 交易指令：鉑、鈀期貨合約支持下列指令：限價指令、市價指令、市價止損（盈）指令、限價止損（盈）指令和套利交易指令。

• 交易保證金水平及漲跌停板幅度：上市首日，鉑、鈀期貨合約交易保證金水平為合約價值的9%，漲跌停板幅度為掛牌基準價的14%。如合約有成交，則下一交易日起，交易保證金水平為合約價值的9%，漲跌停板幅度為上一交易日結算價的7%；如合約無成交，則下一交易日繼續按照上市首日的交易保證金水平和漲跌停板幅度執行。

• 交易手續費：鉑、鈀期貨合約交易手續費為成交金額的萬分之一，免收日內平今倉交易手續費，套期保值交易手續費為成交金額的萬分之零點五。

數據來源：廣期所發布；紫金天風期貨研究所

交易交割細則—鉑鈀

• 鉑、鈀期貨合約采用實物交割，交割單位為1000克（凈重）。

• 鉑、鈀期貨標準倉單分為倉庫標準倉單和廠庫標準倉單。注冊倉庫標準倉單的貨物應為國產鉑（鈀）錠，注冊廠庫標準倉單的貨物應為國產或進口的鉑（鈀）錠、海綿鉑（鈀）及鉑（鈀）粉。

• 每年8月最后一個交易日閉市后，交易所對鉑、鈀期貨廠庫標準倉單進行統一注銷。

數據來源：廣期所發布；紫金天風期貨研究所

交割事項—鉑

數據來源：廣期所發布；紫金天風期貨研究所

交割事項—鈀

數據來源：廣期所發布；紫金天風期貨研究所