寅吃卯糧！俄羅斯預(yù)算赤字達(dá)去年20倍，開始出售黃金儲備

烏克蘭對外情報局（SZRU）11月27日通報稱，俄羅斯央行已首次在國內(nèi)市場出售黃金儲備，這一政策轉(zhuǎn)向標(biāo)志著莫斯科正緊急彌補(bǔ)不斷擴(kuò)大的預(yù)算赤字——該赤字已飆升至去年同期的20倍，給本就緊張的戰(zhàn)爭財政再添壓力。

據(jù)俄羅斯財政部數(shù)據(jù)，2025年前10個月，俄聯(lián)邦預(yù)算赤字達(dá)4.2萬億盧布（約合480億美元），而去年同期僅為0.2萬億盧布。10月俄油氣收入同比暴跌27%，國家財富基金規(guī)模也從2022年的1135億美元縮水至516億美元。

出售規(guī)模龐大

2025年之前，俄羅斯央行一直奉行增持黃金的政策：財政部會將黃金轉(zhuǎn)移至央行，通過積累儲備以抵御制裁和貨幣波動沖擊，這些黃金始終由國家持有。

而如今俄央行正反其道而行之。據(jù)《莫斯科時報》援引央行向俄國際文傳電訊社的證實，俄央行正向國內(nèi)銀行、國有企業(yè)及投資基金實際出售黃金。

烏克蘭情報局估計，2025年俄羅斯黃金出售規(guī)模可能達(dá)300億美元（約230噸），2026年至少為150億美元（115噸）。自2022年2月以來，俄國家財富基金中的黃金持有量已減少57%，從405.7噸降至173.1噸。

操作空間持續(xù)收窄

出售黃金能讓莫斯科為預(yù)算注入流動性，同時支撐盧布匯率，但這一舉措會帶來日益累積的代價。烏克蘭對外情報局指出：“這種大規(guī)模的儲備貨幣化，加速了本已受制裁和可用貨幣工具減少影響的儲備消耗。”

數(shù)月來，俄羅斯的財政工具庫不斷縮窄：政府已將增值稅上調(diào)至22%（今年第二次增稅），地區(qū)預(yù)算被削減4萬億盧布（約490億美元）。《莫斯科時報》11月25日報道稱，2025年前9個月，俄羅斯超半數(shù)地區(qū)出現(xiàn)預(yù)算赤字。

國防開支仍占據(jù)巨額資源份額，目前軍事和安全支出已占俄聯(lián)邦預(yù)算的40%。

未致崩潰，但受限加劇

對于追蹤制裁效果的西方政策制定者而言，黃金出售提供了明確指標(biāo)：俄羅斯數(shù)十年積累的儲備正被變現(xiàn)，以維持當(dāng)前運(yùn)轉(zhuǎn)。

目前俄羅斯仍持有超2300噸黃金，是全球第五大黃金儲備國，按當(dāng)前價格計算價值約2000億美元。莫斯科已展現(xiàn)出一定適應(yīng)性，通過影子艦隊和第三國轉(zhuǎn)移石油出口以規(guī)避制裁。

但俄財政空間每月都在縮窄：石油收入下滑、增稅擠壓企業(yè)和消費(fèi)者、地區(qū)政府爭奪日益減少的資金，而如今連長期被視為“不可觸碰”的戰(zhàn)略緩沖資產(chǎn)——黃金，也被用于滿足短期需求。

烏克蘭情報局稱這一核心權(quán)衡：出售黃金策略“加劇了流動性儲備短缺，使國家財政更依賴資產(chǎn)出售，同時限制了未來的干預(yù)空間”。

正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗拉基米爾·弗拉修克所言，這一模式反映出俄羅斯的選擇正不斷減少：“問題在于今年年底他們將如何彌補(bǔ)預(yù)算赤字。”而長期被視為俄羅斯“壓箱底”儲備的黃金，如今成了答案的一部分。