理想汽車：優(yōu)等生虧損了

Introduction

導(dǎo)語(yǔ)

理想汽車最新發(fā)布的2025年第三季度財(cái)報(bào)，在科技與汽車行業(yè)掀起了不小的波瀾。這家曾經(jīng)連續(xù)11個(gè)季度保持盈利的“優(yōu)等生”，本季卻交出了一份營(yíng)收利潤(rùn)雙降的成績(jī)單——營(yíng)收274億元同比下滑36.2%，凈虧損6.24億元，交付量9.32萬(wàn)輛同比降39%。數(shù)據(jù)背后，究竟是企業(yè)戰(zhàn)略失誤的危機(jī)信號(hào)，還是轉(zhuǎn)型路上不可避免的陣痛？

文/孔文清

01 三重因素疊加下的必然陣痛

仔細(xì)分析理想汽車本季業(yè)績(jī)下滑，實(shí)則是三重因素疊加的結(jié)果。增程市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性萎縮首當(dāng)其沖——從今年6月起連續(xù)5個(gè)月下滑，10月零售占比僅剩7.5%，而理想L系列完全依賴增程技術(shù)，不可避免地受到直接沖擊。主力L6車型10月銷量?jī)H9363輛，不及去年同期四成的數(shù)據(jù)，清晰地反映了這一趨勢(shì)。

純電轉(zhuǎn)型的陣痛是第二重因素。MEGA召回事件拉低毛利率4.1個(gè)百分點(diǎn)，造成超過(guò)11億元的損失，而新純電車型尚處于產(chǎn)能爬坡期，還未能充分貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)和新車型密集上市，進(jìn)一步擠壓了市場(chǎng)空間。不過(guò)，若剔除召回事件的特殊影響，理想汽車毛利率仍能維持在20.4%的水平，表明其核心盈利能力并未垮塌。

02 理想做純電 到底行不行？

盡管整體業(yè)績(jī)不盡如人意，但理想在純電領(lǐng)域的突破卻成為本次財(cái)報(bào)的最大亮點(diǎn)。i8和i6純電車型累計(jì)獲得10萬(wàn)以上訂單，平均訂單金額超過(guò)40萬(wàn)元，不僅證明了理想產(chǎn)品定義能力從增程到純電的成功復(fù)制，更展現(xiàn)了其在高端純電市場(chǎng)的吸引力。

更為可貴的是，理想汽車已初步構(gòu)建起純電生態(tài)優(yōu)勢(shì)。3508座5C超充站的落地，實(shí)現(xiàn)“10分鐘續(xù)航500公里”的用戶承諾，結(jié)合“店樁一體”的差異化模式，理想正在解決用戶對(duì)純電車型的核心焦慮。從i6的親民價(jià)位到i8的高端市場(chǎng)覆蓋，理想純電產(chǎn)品矩陣已初步成型，為“兩條腿走路”戰(zhàn)略奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

03 AI能不能成為技術(shù)護(hù)城河

在本季度30億元、同比增長(zhǎng)15%的研發(fā)投入中，一半以上投向了AI領(lǐng)域，這一數(shù)據(jù)本身就說(shuō)明了理想的戰(zhàn)略重心。VLA司機(jī)大模型91%的月度使用率，城市道路接管率下降62%的實(shí)際成效，標(biāo)志著理想已從“堆功能”進(jìn)入“場(chǎng)景深度落地”的新階段。

AI不再是炫技的參數(shù)，而是真正服務(wù)于駕駛體驗(yàn)的核心能力。全年預(yù)計(jì)120億元的研發(fā)投入，持續(xù)加碼AI的決心顯而易見。在電動(dòng)汽車硬件趨同的行業(yè)背景下，AI技術(shù)正成為理想汽車構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵護(hù)城河。

04 回歸創(chuàng)業(yè)模式 回歸單品爆款

面對(duì)短期壓力，理想汽車提出了“回歸創(chuàng)業(yè)模式”的應(yīng)對(duì)策略。李想在財(cái)報(bào)會(huì)上的反思頗為實(shí)在：“創(chuàng)業(yè)模式”核心是四件事——少匯報(bào)多對(duì)話、聚焦用戶價(jià)值、提效而非占資源、直接解決關(guān)鍵問題。這本質(zhì)上是一場(chǎng)組織變革，旨在砍掉冗余流程，提升決策效率。

產(chǎn)品端也隨之調(diào)整，回歸“單品爆款”邏輯，削減SKU、聚焦頂級(jí)配置，避免資源分散。這種戰(zhàn)略收縮并非退縮，而是在復(fù)雜環(huán)境下的理性聚焦。不過(guò)，短期壓力依然存在，四季度預(yù)計(jì)交付10-11萬(wàn)輛，營(yíng)收265-292億元，同比仍將下滑30%以上，真正的業(yè)績(jī)復(fù)蘇可能要等到2026年。

05 989億現(xiàn)金儲(chǔ)備

整體來(lái)看，這份財(cái)報(bào)傳遞的核心信號(hào)是“轉(zhuǎn)型陣痛期的堅(jiān)守”。短期業(yè)績(jī)承壓是不爭(zhēng)事實(shí)，但理想汽車仍保有989億元的充足現(xiàn)金儲(chǔ)備，純電轉(zhuǎn)型初見成效，技術(shù)壁壘不斷加深，長(zhǎng)期基本面并未動(dòng)搖。

最值得看好的是“增程+純電”雙輪驅(qū)動(dòng)模式逐漸成型，結(jié)合AI技術(shù)落地與全球化布局，企業(yè)的增長(zhǎng)韌性有望持續(xù)增強(qiáng)。而需要擔(dān)憂的，則是供應(yīng)鏈爬坡不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)壓縮毛利，以及自由現(xiàn)金流-89億元的壓力。這些挑戰(zhàn)，都需要通過(guò)規(guī)模化交付和效率提升來(lái)逐步解決。